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防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

韶关市(始兴县、乳源瑶族自治县、武江区、新丰县、南雄市、乐昌市、浈江区、翁源县、曲江区、仁化县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

东营市(广饶县、河口区、利津县、东营区、垦利区)  湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、泸溪县、保靖县、龙山县、吉首市、花垣县、永顺县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区)

成都市(崇州市、金牛区、青羊区、邛崃市、蒲江县、郫都区、新都区、大邑县、龙泉驿区、金堂县、简阳市、青白江区、温江区、新津区、都江堰市、彭州市、锦江区、武侯区、成华区、双流区)

马鞍山市(当涂县、雨山区、博望区、含山县、和县、花山区)  重庆市(江北区、璧山区、渝北区、永川区、丰都县、江津区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、涪陵区、大足区、开州区、巫溪县、沙坪坝区、忠县、秀山土家族苗族自治县、城口县、綦江区、石柱土家族自治县、北碚区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、武隆区、潼南区、渝中区、大渡口区、南岸区、云阳县、铜梁区、长寿区、巫山县、南川区、九龙坡区、黔江区、垫江县、合川区、万州区、荣昌区)

南充市(南部县、嘉陵区、阆中市、高坪区、顺庆区、营山县、仪陇县、西充县、蓬安县)

临汾市(安泽县、霍州市、浮山县、翼城县、侯马市、洪洞县、蒲县、乡宁县、古县、隰县、尧都区、吉县、大宁县、永和县、汾西县、曲沃县、襄汾县)

商洛市(柞水县、镇安县、山阳县、商南县、商州区、丹凤县、洛南县)

泉州市(德化县、石狮市、安溪县、泉港区、丰泽区、晋江市、永春县、洛江区、金门县、鲤城区、南安市、惠安县)

淄博市(临淄区、淄川区、张店区、沂源县、高青县、周村区、桓台县、博山区)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、玛曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、碌曲县、夏河县)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

滁州市(明光市、凤阳县、全椒县、定远县、来安县、天长市、琅琊区、南谯区)

阜新市(太平区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、清河门区)

怀化市(新晃侗族自治县、会同县、鹤城区、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、辰溪县)

吉安市(青原区、峡江县、吉州区、泰和县、安福县、吉水县、遂川县、吉安县、井冈山市、万安县、永新县、永丰县、新干县)

朝阳市(朝阳县、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、双塔区)

焦作市(马村区、中站区、解放区、温县、山阳区、武陟县、修武县、孟州市、博爱县、沁阳市)

毕节市(织金县、赫章县、大方县、纳雍县、金沙县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、东区、米易县)

南宁市(宾阳县、马山县、西乡塘区、上林县、青秀区、兴宁区、邕宁区、隆安县、良庆区、横州市、武鸣区、江南区)

衡阳市(常宁市、蒸湘区、衡阳县、南岳区、雁峰区、衡南县、祁东县、衡东县、珠晖区、衡山县、耒阳市、石鼓区)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛沁县、玛多县、久治县、甘德县)

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潍坊市(昌乐县、昌邑市、寒亭区、诸城市、安丘市、寿光市、奎文区、潍城区、青州市、坊子区、高密市、临朐县)

保定市(高碑店市、竞秀区、涞水县、曲阳县、易县、定州市、蠡县、容城县、莲池区、涞源县、顺平县、安国市、涿州市、满城区、博野县、安新县、清苑区、雄县、望都县、阜平县、唐县、徐水区、定兴县、高阳县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

许昌市(魏都区、禹州市、鄢陵县、襄城县、长葛市、建安区)  洛阳市(栾川县、洛宁县、西工区、宜阳县、老城区、瀍河回族区、伊川县、嵩县、洛龙区、汝阳县、涧西区、偃师区、新安县、孟津区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗)

宝鸡市(扶风县、太白县、渭滨区、岐山县、凤县、凤翔区、陈仓区、千阳县、眉县、麟游县、陇县、金台区)

福州市(连江县、平潭县、晋安区、闽清县、台江区、永泰县、仓山区、罗源县、福清市、长乐区、马尾区、闽侯县、鼓楼区)营口市(大石桥市、盖州市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区)

漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县)  和田地区(和田市、民丰县、墨玉县、洛浦县、皮山县、和田县、于田县、策勒县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、麻栗坡县、广南县、文山市、马关县、富宁县、砚山县)

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泸州市(古蔺县、叙永县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、泸县、合江县)广州市(从化区、南沙区、荔湾区、花都区、黄埔区、白云区、增城区、越秀区、番禺区、海珠区、天河区)

株洲市(芦淞区、天元区、攸县、炎陵县、茶陵县、石峰区、荷塘区、醴陵市、渌口区)

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德州市(平原县、德城区、武城县、庆云县、陵城区、禹城市、乐陵市、夏津县、临邑县、宁津县、齐河县)

三明市(大田县、永安市、尤溪县、清流县、沙县区、建宁县、将乐县、泰宁县、明溪县、三元区、宁化县)

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温州市(龙湾区、瓯海区、苍南县、瑞安市、文成县、龙港市、永嘉县、泰顺县、洞头区、鹿城区、平阳县、乐清市)

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内江市(资中县、隆昌市、东兴区、威远县、市中区)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮北区、洮南市)

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文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）