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濮阳市(南乐县、华龙区、范县、清丰县、濮阳县、台前县)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

雅安市(石棉县、汉源县、名山区、芦山县、天全县、荥经县、宝兴县、雨城区)

德阳市(广汉市、中江县、旌阳区、绵竹市、什邡市、罗江区)  宁夏回族自治区

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

石河子市(胡杨河市、铁门关市、双河市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、北屯市、新星市、阿拉尔市、白杨市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、沅江市、南县、资阳区)  宜宾市(珙县、叙州区、屏山县、南溪区、高县、筠连县、兴文县、翠屏区、长宁县、江安县)

衡阳市(耒阳市、常宁市、蒸湘区、南岳区、衡阳县、祁东县、珠晖区、衡山县、石鼓区、衡东县、雁峰区、衡南县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

马鞍山市(雨山区、花山区、和县、博望区、当涂县、含山县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县)

哈尔滨市(通河县、方正县、巴彦县、香坊区、呼兰区、平房区、木兰县、尚志市、道里区、道外区、南岗区、五常市、宾县、依兰县、双城区、阿城区、松北区、延寿县)

南阳市(卧龙区、内乡县、淅川县、唐河县、南召县、新野县、方城县、镇平县、社旗县、桐柏县、邓州市、西峡县、宛城区)

盐城市(响水县、大丰区、盐都区、东台市、射阳县、滨海县、建湖县、阜宁县、亭湖区)

咸宁市(通山县、崇阳县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通城县)

徐州市(丰县、鼓楼区、贾汪区、沛县、铜山区、泉山区、睢宁县、云龙区、邳州市、新沂市)

平凉市(庄浪县、崇信县、静宁县、泾川县、华亭市、崆峒区、灵台县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、延吉市、龙井市、图们市、汪清县、和龙市、珲春市)

阿里地区(措勤县、改则县、噶尔县、革吉县、普兰县、日土县、札达县)

平顶山市(湛河区、鲁山县、石龙区、宝丰县、叶县、舞钢市、新华区、汝州市、郏县、卫东区)

扬州市(仪征市、宝应县、广陵区、高邮市、江都区、邗江区)

天津市(东丽区、河西区、滨海新区、静海区、南开区、北辰区、河东区、武清区、和平区、红桥区、宝坻区、蓟州区、西青区、津南区、河北区、宁河区)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

清远市(佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县)

玉林市(容县、博白县、兴业县、陆川县、福绵区、北流市、玉州区)

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兰州市(红古区、榆中县、安宁区、皋兰县、七里河区、西固区、城关区、永登县)

绥化市(兰西县、明水县、海伦市、青冈县、肇东市、北林区、庆安县、安达市、望奎县、绥棱县)

九江市(彭泽县、共青城市、瑞昌市、庐山市、修水县、濂溪区、浔阳区、都昌县、湖口县、柴桑区、武宁县、永修县、德安县)

梅州市(梅县区、蕉岭县、大埔县、兴宁市、五华县、丰顺县、平远县、梅江区)  江门市(鹤山市、新会区、开平市、江海区、台山市、恩平市、蓬江区)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、砀山县、灵璧县)

抚顺市(东洲区、新抚区、抚顺县、望花区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县)

漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区、郾城区)崇左市(宁明县、大新县、天等县、凭祥市、江州区、龙州县、扶绥县)

宁波市(象山县、鄞州区、宁海县、奉化区、海曙区、江北区、镇海区、北仑区、慈溪市、余姚市)  宁德市(蕉城区、柘荣县、霞浦县、寿宁县、福鼎市、周宁县、福安市、古田县、屏南县)

台州市(临海市、仙居县、玉环市、椒江区、温岭市、三门县、天台县、黄岩区、路桥区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、黎平县、锦屏县、榕江县、镇远县、施秉县、剑河县、天柱县、凯里市、黄平县、丹寨县、麻江县、从江县、岑巩县、雷山县、三穗县)

张家口市(赤城县、宣化区、尚义县、万全区、怀安县、怀来县、桥西区、涿鹿县、阳原县、沽源县、张北县、蔚县、康保县、桥东区、崇礼区、下花园区)杭州市(富阳区、拱墅区、余杭区、上城区、桐庐县、萧山区、建德市、西湖区、钱塘区、临安区、临平区、淳安县、滨江区)

河池市(都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、东兰县、巴马瑶族自治县、金城江区、凤山县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、宜州区)

永州市(新田县、冷水滩区、零陵区、江永县、江华瑶族自治县、蓝山县、宁远县、双牌县、祁阳市、东安县、道县)

邢台市(平乡县、沙河市、临西县、新河县、襄都区、南和区、广宗县、清河县、内丘县、信都区、任泽区、巨鹿县、临城县、南宫市、威县、柏乡县、宁晋县、隆尧县)

赤峰市(翁牛特旗、喀喇沁旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林右旗、林西县、松山区、克什克腾旗、巴林左旗、元宝山区、敖汉旗)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、文圣区、灯塔市、太子河区)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

周口市(商水县、川汇区、鹿邑县、项城市、沈丘县、扶沟县、太康县、郸城县、淮阳区、西华县)

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荆州市(洪湖市、监利市、沙市区、石首市、松滋市、公安县、荆州区、江陵县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

焦作市(马村区、孟州市、修武县、沁阳市、中站区、解放区、温县、山阳区、博爱县、武陟县)

怀化市(通道侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、会同县、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县、鹤城区、沅陵县)

定西市(陇西县、岷县、渭源县、通渭县、安定区、漳县、临洮县)

吉安市(永丰县、峡江县、万安县、吉安县、泰和县、井冈山市、永新县、遂川县、吉水县、青原区、安福县、新干县、吉州区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。