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南通市(启东市、崇川区、通州区、如皋市、海安市、海门区、如东县)

廊坊市(三河市、广阳区、永清县、大城县、大厂回族自治县、安次区、文安县、固安县、霸州市、香河县)

揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、榕城区、惠来县)

辽阳市(灯塔市、文圣区、弓长岭区、太子河区、白塔区、辽阳县、宏伟区)  包头市(固阳县、青山区、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、东河区)

双鸭山市(四方台区、友谊县、宝清县、饶河县、集贤县、宝山区、尖山区、岭东区)

南充市(阆中市、营山县、高坪区、蓬安县、顺庆区、南部县、西充县、仪陇县、嘉陵区)

大庆市(肇源县、让胡路区、大同区、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、萨尔图区、林甸县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)  昌都市(八宿县、丁青县、类乌齐县、江达县、洛隆县、察雅县、卡若区、左贡县、芒康县、边坝县、贡觉县)

濮阳市(清丰县、台前县、华龙区、南乐县、范县、濮阳县)

天津市(河东区、静海区、宝坻区、东丽区、宁河区、河西区、西青区、和平区、津南区、河北区、红桥区、武清区、滨海新区、蓟州区、北辰区、南开区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、红河县、蒙自市、河口瑶族自治县、建水县、屏边苗族自治县、开远市、元阳县、泸西县、绿春县、个旧市)

赤峰市(克什克腾旗、巴林左旗、翁牛特旗、敖汉旗、喀喇沁旗、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、林西县、元宝山区、宁城县)

许昌市(禹州市、鄢陵县、建安区、长葛市、襄城县、魏都区)

郑州市(中牟县、金水区、中原区、巩义市、二七区、荥阳市、新郑市、上街区、登封市、惠济区、新密市、管城回族区)

南宁市(上林县、青秀区、宾阳县、武鸣区、马山县、西乡塘区、隆安县、横州市、江南区、邕宁区、兴宁区、良庆区)

葫芦岛市(连山区、建昌县、绥中县、南票区、兴城市、龙港区)

绥化市(肇东市、安达市、庆安县、海伦市、青冈县、望奎县、北林区、绥棱县、兰西县、明水县)

西安市(周至县、蓝田县、莲湖区、未央区、阎良区、雁塔区、长安区、新城区、高陵区、临潼区、鄠邑区、灞桥区、碑林区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

新疆维吾尔自治区

周口市(郸城县、淮阳区、项城市、沈丘县、川汇区、太康县、商水县、鹿邑县、西华县、扶沟县)

赣州市(信丰县、石城县、大余县、章贡区、瑞金市、龙南市、定南县、全南县、于都县、会昌县、上犹县、南康区、崇义县、兴国县、宁都县、寻乌县、安远县、赣县区)

驻马店市(平舆县、新蔡县、驿城区、西平县、正阳县、遂平县、汝南县、上蔡县、确山县、泌阳县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、治多县、杂多县、囊谦县、称多县)

衢州市(江山市、常山县、柯城区、龙游县、开化县、衢江区)

长治市(平顺县、黎城县、武乡县、屯留区、长子县、潞城区、沁源县、潞州区、襄垣县、沁县、壶关县、上党区)

宜宾市(翠屏区、筠连县、长宁县、江安县、南溪区、高县、兴文县、屏山县、珙县、叙州区)

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三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

阜阳市(阜南县、颍东区、太和县、界首市、颍上县、临泉县、颍州区、颍泉区)

香港特别行政区

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)  恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、建始县、宣恩县、利川市、鹤峰县、咸丰县、恩施市)

德州市(禹城市、宁津县、夏津县、临邑县、平原县、庆云县、德城区、武城县、乐陵市、齐河县、陵城区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、轮台县、若羌县、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、且末县、和硕县)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、镜湖区、南陵县、弋江区、湾沚区、无为市)伊春市(乌翠区、大箐山县、嘉荫县、铁力市、友好区、金林区、伊美区、丰林县、南岔县、汤旺县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、福海县、青河县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市)  朝阳市(朝阳县、建平县、双塔区、北票市、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

枣庄市(滕州市、山亭区、台儿庄区、市中区、峄城区、薛城区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

平顶山市(鲁山县、卫东区、新华区、舞钢市、汝州市、湛河区、宝丰县、叶县、郏县、石龙区)和田地区(和田市、洛浦县、和田县、皮山县、策勒县、于田县、墨玉县、民丰县)

黑河市(逊克县、北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、五大连池市)

郴州市(北湖区、资兴市、永兴县、汝城县、桂阳县、宜章县、苏仙区、嘉禾县、桂东县、临武县、安仁县)

苏州市(相城区、太仓市、姑苏区、张家港市、昆山市、吴江区、吴中区、常熟市、虎丘区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市)

南京市(溧水区、鼓楼区、建邺区、秦淮区、浦口区、高淳区、江宁区、栖霞区、雨花台区、六合区、玄武区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

宁波市(宁海县、慈溪市、北仑区、镇海区、余姚市、奉化区、象山县、海曙区、江北区、鄞州区)

常州市(新北区、天宁区、武进区、溧阳市、钟楼区、金坛区)

延安市(甘泉县、吴起县、黄陵县、子长市、延长县、延川县、富县、宜川县、宝塔区、黄龙县、洛川县、安塞区、志丹县)

桂林市(全州县、叠彩区、象山区、荔浦市、七星区、资源县、阳朔县、秀峰区、灌阳县、兴安县、雁山区、灵川县、临桂区、永福县、龙胜各族自治县、平乐县、恭城瑶族自治县)

阿里地区(札达县、改则县、噶尔县、措勤县、普兰县、革吉县、日土县)

雅安市(名山区、天全县、芦山县、雨城区、汉源县、荥经县、石棉县、宝兴县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、卓尼县、迭部县、碌曲县、合作市、临潭县、玛曲县)

厦门市(翔安区、湖里区、海沧区、同安区、思明区、集美区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。