结爱千岁大人,心动瞬间,甜蜜情感之旅

更新时间：2025-04-24 07:12:30　浏览次数： 142

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镇江市(扬中市、句容市、丹阳市、润州区、丹徒区、京口区)

大连市(中山区、长海县、沙河口区、瓦房店市、普兰店区、旅顺口区、庄河市、金州区、甘井子区、西岗区)

渭南市(华州区、合阳县、韩城市、潼关县、富平县、大荔县、白水县、澄城县、蒲城县、临渭区、华阴市)

西藏自治区

铁岭市(开原市、西丰县、铁岭县、昌图县、清河区、银州区、调兵山市)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、阿荣旗)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼中旗、卓资县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、化德县、察哈尔右翼后旗、凉城县、四子王旗)

安庆市(桐城市、太湖县、宜秀区、岳西县、大观区、怀宁县、迎江区、宿松县、望江县、潜山市)

无锡市(宜兴市、锡山区、江阴市、新吴区、滨湖区、梁溪区、惠山区)

深圳市(龙华区、福田区、龙岗区、南山区、宝安区、罗湖区、盐田区、坪山区、光明区)

宜昌市(枝江市、点军区、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、猇亭区、秭归县、宜都市、当阳市、西陵区、夷陵区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

连云港市(灌云县、灌南县、东海县、海州区、赣榆区、连云区)

益阳市(南县、安化县、资阳区、沅江市、赫山区、桃江县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

滨州市(滨城区、阳信县、惠民县、邹平市、无棣县、博兴县、沾化区)

郴州市(桂东县、资兴市、汝城县、临武县、嘉禾县、永兴县、北湖区、宜章县、安仁县、桂阳县、苏仙区)

达州市(开江县、渠县、宣汉县、通川区、大竹县、达川区、万源市)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、三水区、禅城区)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、库车市、新和县、拜城县、柯坪县、乌什县)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、凯里市、剑河县、榕江县、三穗县、施秉县、黄平县、黎平县、镇远县、雷山县、台江县、麻江县、岑巩县、丹寨县、锦屏县、天柱县)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

厦门市(海沧区、思明区、湖里区、同安区、翔安区、集美区)

齐齐哈尔市(拜泉县、依安县、建华区、龙江县、泰来县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、昂昂溪区、讷河市、富拉尔基区、龙沙区、克东县、克山县、甘南县、富裕县)

忻州市(繁峙县、保德县、偏关县、静乐县、神池县、宁武县、河曲县、原平市、五台县、忻府区、代县、五寨县、定襄县、岢岚县)

柳州市(柳城县、柳江区、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鹿寨县、城中区、柳南区、融安县、柳北区)

黑河市(爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县、五大连池市)

那曲市(尼玛县、巴青县、安多县、比如县、双湖县、嘉黎县、班戈县、聂荣县、申扎县、色尼区、索县)

抚州市(资溪县、黎川县、乐安县、南城县、崇仁县、南丰县、广昌县、临川区、金溪县、宜黄县、东乡区)

咸阳市(彬州市、泾阳县、淳化县、三原县、礼泉县、旬邑县、兴平市、长武县、永寿县、渭城区、杨陵区、秦都区、乾县、武功县)

鹤岗市(东山区、南山区、向阳区、绥滨县、萝北县、工农区、兴山区、兴安区)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县)

安康市(汉阴县、汉滨区、平利县、旬阳市、紫阳县、石泉县、镇坪县、宁陕县、白河县、岚皋县)

庆阳市(环县、正宁县、镇原县、庆城县、合水县、华池县、西峰区、宁县)

衡水市(安平县、冀州区、深州市、饶阳县、桃城区、故城县、枣强县、武强县、武邑县、阜城县、景县)

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金昌市(金川区、永昌县)

昆明市(东川区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、宜良县、官渡区、五华区、石林彝族自治县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、呈贡区、西山区、安宁市、富民县)

汕头市(南澳县、潮南区、濠江区、澄海区、龙湖区、潮阳区、金平区)

宜春市(奉新县、万载县、靖安县、樟树市、高安市、上高县、宜丰县、丰城市、袁州区、铜鼓县)

濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、清丰县、范县、濮阳县)

北京市(延庆区、密云区、丰台区、顺义区、昌平区、房山区、朝阳区、西城区、平谷区、石景山区、大兴区、通州区、怀柔区、门头沟区、海淀区、东城区)

内江市(资中县、威远县、市中区、隆昌市、东兴区)

广安市(广安区、邻水县、前锋区、华蓥市、武胜县、岳池县)

马鞍山市(和县、含山县、花山区、博望区、雨山区、当涂县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

南阳市(桐柏县、唐河县、淅川县、方城县、邓州市、内乡县、新野县、镇平县、卧龙区、宛城区、社旗县、西峡县、南召县)

晋中市(太谷区、寿阳县、昔阳县、和顺县、灵石县、左权县、榆社县、榆次区、祁县、平遥县、介休市)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

丹东市(凤城市、振兴区、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市)

太原市(晋源区、娄烦县、迎泽区、尖草坪区、古交市、清徐县、万柏林区、小店区、阳曲县、杏花岭区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

梧州市(苍梧县、岑溪市、蒙山县、万秀区、长洲区、龙圩区、藤县)

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长沙市(岳麓区、望城区、雨花区、芙蓉区、宁乡市、长沙县、开福区、浏阳市、天心区)

肇庆市(广宁县、鼎湖区、封开县、四会市、怀集县、德庆县、端州区、高要区)

济南市(槐荫区、长清区、莱芜区、济阳区、市中区、商河县、天桥区、章丘区、历下区、钢城区、平阴县、历城区)

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果洛藏族自治州(玛多县、达日县、班玛县、玛沁县、甘德县、久治县)

朔州市(山阴县、应县、怀仁市、平鲁区、右玉县、朔城区)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、沙湾市、乌苏市、裕民县)

常州市(武进区、溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区、天宁区)

合肥市(长丰县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、肥东县、肥西县、庐江县、包河区、巢湖市)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

南通市(如东县、海安市、通州区、如皋市、崇川区、海门区、启东市)

双鸭山市(友谊县、尖山区、宝山区、四方台区、宝清县、岭东区、集贤县、饶河县)

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沧州市(新华区、任丘市、东光县、泊头市、献县、沧县、南皮县、孟村回族自治县、河间市、黄骅市、海兴县、吴桥县、运河区、盐山县、肃宁县、青县)

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林芝市(工布江达县、波密县、朗县、墨脱县、米林市、巴宜区、察隅县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、永顺县、古丈县、吉首市、保靖县、凤凰县、龙山县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、荔波县、都匀市、福泉市、罗甸县、贵定县、平塘县、三都水族自治县、独山县、龙里县、惠水县、长顺县)

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红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、个旧市、红河县、绿春县、泸西县、弥勒市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、石屏县)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

石河子市(图木舒克市、新星市、胡杨河市、阿拉尔市、双河市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、白杨市、铁门关市、五家渠市)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

河源市(紫金县、龙川县、连平县、源城区、东源县、和平县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化