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盐城市(亭湖区、阜宁县、滨海县、大丰区、响水县、盐都区、建湖县、东台市、射阳县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

济南市(历下区、槐荫区、平阴县、天桥区、市中区、章丘区、济阳区、莱芜区、历城区、钢城区、商河县、长清区)

山南市(扎囊县、琼结县、加查县、乃东区、桑日县、错那市、隆子县、曲松县、措美县、浪卡子县、贡嘎县、洛扎县)  淮安市(涟水县、淮阴区、金湖县、盱眙县、洪泽区、淮安区、清江浦区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

芜湖市(南陵县、鸠江区、湾沚区、弋江区、繁昌区、镜湖区、无为市)

雅安市(名山区、石棉县、荥经县、天全县、芦山县、雨城区、汉源县、宝兴县)石河子市(图木舒克市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、北屯市、胡杨河市、铁门关市、五家渠市、双河市、白杨市、昆玉市)

肇庆市(封开县、怀集县、德庆县、鼎湖区、端州区、广宁县、四会市、高要区)  丽水市(龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、缙云县、庆元县、云和县、松阳县)

绥化市(兰西县、庆安县、绥棱县、海伦市、安达市、明水县、肇东市、望奎县、北林区、青冈县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、建水县、弥勒市、泸西县、个旧市、元阳县、绿春县、蒙自市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、开远市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

朔州市(山阴县、右玉县、平鲁区、应县、怀仁市、朔城区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、二连浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、锡林浩特市)

赣州市(龙南市、兴国县、安远县、章贡区、大余县、寻乌县、赣县区、会昌县、全南县、南康区、石城县、宁都县、上犹县、定南县、瑞金市、于都县、信丰县、崇义县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、临江市、靖宇县、浑江区)

广元市(昭化区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、青川县、朝天区、利州区)

西藏自治区

成都市(都江堰市、郫都区、双流区、彭州市、金堂县、青白江区、龙泉驿区、成华区、崇州市、邛崃市、大邑县、锦江区、青羊区、武侯区、温江区、简阳市、蒲江县、金牛区、新都区、新津区)

新乡市(卫滨区、新乡县、卫辉市、延津县、封丘县、凤泉区、获嘉县、长垣市、红旗区、牧野区、辉县市、原阳县)

阜阳市(界首市、颍上县、颍泉区、颍东区、太和县、阜南县、颍州区、临泉县)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)

连云港市(海州区、连云区、赣榆区、灌南县、灌云县、东海县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗)

邯郸市(磁县、永年区、鸡泽县、涉县、馆陶县、肥乡区、丛台区、魏县、临漳县、峰峰矿区、成安县、武安市、曲周县、邱县、邯山区、广平县、大名县、复兴区)

双鸭山市(集贤县、友谊县、四方台区、尖山区、岭东区、饶河县、宝清县、宝山区)

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济源市

石家庄市(新乐市、井陉矿区、井陉县、平山县、高邑县、栾城区、鹿泉区、行唐县、辛集市、无极县、藁城区、裕华区、桥西区、深泽县、赵县、元氏县、赞皇县、长安区、灵寿县、晋州市、正定县、新华区)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

商丘市(睢阳区、虞城县、宁陵县、永城市、梁园区、民权县、睢县、柘城县、夏邑县)  郑州市(新郑市、管城回族区、荥阳市、中原区、登封市、金水区、新密市、巩义市、中牟县、二七区、上街区、惠济区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

合肥市(庐阳区、巢湖市、包河区、蜀山区、长丰县、瑶海区、肥西县、肥东县、庐江县)厦门市(翔安区、集美区、思明区、湖里区、同安区、海沧区)

武汉市(汉南区、武昌区、洪山区、江汉区、硚口区、江岸区、蔡甸区、新洲区、青山区、汉阳区、黄陂区、东西湖区、江夏区)  白城市(洮北区、大安市、通榆县、洮南市、镇赉县)

鹤岗市(工农区、萝北县、兴山区、南山区、兴安区、向阳区、绥滨县、东山区)

庆阳市(宁县、庆城县、正宁县、镇原县、西峰区、合水县、环县、华池县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

阜新市(彰武县、新邱区、海州区、太平区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县)

鸡西市(密山市、虎林市、鸡东县、城子河区、麻山区、鸡冠区、恒山区、梨树区、滴道区)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

拉萨市(林周县、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、达孜区)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城北区、城中区、城西区、城东区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

安阳市(滑县、北关区、殷都区、林州市、龙安区、安阳县、汤阴县、内黄县、文峰区)

渭南市(澄城县、白水县、合阳县、大荔县、蒲城县、潼关县、临渭区、华州区、华阴市、富平县、韩城市)

楚雄彝族自治州(双柏县、武定县、永仁县、楚雄市、元谋县、牟定县、南华县、大姚县、姚安县、禄丰市)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、茂南区、化州市)

晋城市(陵川县、城区、高平市、阳城县、沁水县、泽州县)

乐山市(金口河区、沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、市中区、井研县、夹江县、五通桥区、沙湾区、犍为县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗)

信阳市(平桥区、潢川县、淮滨县、息县、新县、光山县、固始县、罗山县、商城县、浉河区)

徐州市(鼓楼区、云龙区、贾汪区、丰县、新沂市、沛县、泉山区、睢宁县、铜山区、邳州市)

岳阳市(临湘市、湘阴县、云溪区、岳阳县、君山区、汨罗市、岳阳楼区、华容县、平江县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。