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塔城地区(塔城市、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、裕民县)
咸宁市(赤壁市、崇阳县、通山县、通城县、咸安区、嘉鱼县)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市)
遵义市(凤冈县、余庆县、汇川区、播州区、桐梓县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区、仁怀市、正安县、赤水市)
甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、玛曲县、碌曲县、临潭县、舟曲县、夏河县、合作市)
昆明市(东川区、石林彝族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、富民县、宜良县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、呈贡区、安宁市、晋宁区、嵩明县、五华区)
镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市、润州区)
嘉兴市(桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市、平湖市、嘉善县、南湖区)
丹东市(东港市、元宝区、振安区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县)
太原市(小店区、古交市、杏花岭区、阳曲县、万柏林区、娄烦县、清徐县、晋源区、迎泽区、尖草坪区)
鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗)
安阳市(林州市、汤阴县、龙安区、文峰区、内黄县、北关区、安阳县、滑县、殷都区)
宁德市(周宁县、古田县、福安市、柘荣县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、寿宁县、屏南县)
宣城市(郎溪县、旌德县、宁国市、泾县、广德市、宣州区、绩溪县)
深圳市(宝安区、罗湖区、坪山区、南山区、福田区、光明区、龙岗区、龙华区、盐田区)
济源市
双鸭山市(四方台区、友谊县、宝清县、尖山区、集贤县、宝山区、岭东区、饶河县)
景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)
泸州市(泸县、江阳区、龙马潭区、叙永县、纳溪区、古蔺县、合江县)
贵阳市(息烽县、花溪区、乌当区、白云区、清镇市、云岩区、观山湖区、南明区、修文县、开阳县)
德阳市(中江县、旌阳区、绵竹市、什邡市、广汉市、罗江区)
西安市(阎良区、周至县、蓝田县、莲湖区、未央区、临潼区、新城区、高陵区、长安区、雁塔区、鄠邑区、灞桥区、碑林区)
宁波市(鄞州区、宁海县、余姚市、镇海区、海曙区、江北区、慈溪市、奉化区、象山县、北仑区)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市)
白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)
毕节市(织金县、七星关区、金沙县、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县)
萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)
荆州市(公安县、荆州区、松滋市、洪湖市、沙市区、石首市、江陵县、监利市)
绥化市(绥棱县、兰西县、庆安县、北林区、明水县、海伦市、青冈县、肇东市、望奎县、安达市)
六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)
上饶市(信州区、铅山县、弋阳县、婺源县、万年县、广丰区、德兴市、玉山县、横峰县、广信区、鄱阳县、余干县)
长沙市(雨花区、岳麓区、望城区、浏阳市、天心区、长沙县、芙蓉区、开福区、宁乡市)
大庆市(肇源县、红岗区、让胡路区、萨尔图区、大同区、龙凤区、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县)
徐州市(铜山区、鼓楼区、贾汪区、泉山区、丰县、沛县、邳州市、睢宁县、新沂市、云龙区)
南京市(溧水区、雨花台区、鼓楼区、秦淮区、江宁区、栖霞区、建邺区、玄武区、浦口区、六合区、高淳区)
金昌市(金川区、永昌县)
洛阳市(洛龙区、汝阳县、孟津区、新安县、偃师区、涧西区、伊川县、瀍河回族区、西工区、嵩县、栾川县、宜阳县、洛宁县、老城区)
抚州市(南丰县、黎川县、东乡区、崇仁县、乐安县、金溪县、南城县、广昌县、临川区、资溪县、宜黄县)
宜昌市(秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、枝江市、伍家岗区、夷陵区、当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、远安县、猇亭区、西陵区、点军区)
泰州市(靖江市、海陵区、姜堰区、兴化市、泰兴市、高港区)
宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、萧县、灵璧县)
防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
鸡西市(密山市、梨树区、鸡冠区、虎林市、滴道区、城子河区、麻山区、鸡东县、恒山区)
蚌埠市(固镇县、淮上区、五河县、禹会区、怀远县、龙子湖区、蚌山区)
上海市(金山区、松江区、虹口区、嘉定区、黄浦区、闵行区、浦东新区、长宁区、崇明区、静安区、杨浦区、青浦区、普陀区、徐汇区、奉贤区、宝山区)
贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)
林芝市(米林市、巴宜区、察隅县、工布江达县、墨脱县、朗县、波密县)
随州市(曾都区、随县、广水市)
承德市(滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、隆化县、双桥区)
德州市(庆云县、德城区、临邑县、武城县、平原县、陵城区、夏津县、齐河县、宁津县、禹城市、乐陵市)
果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、达日县、玛多县、久治县、甘德县)
伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁县、伊宁市、特克斯县、尼勒克县、巩留县)
厦门市(思明区、翔安区、海沧区、集美区、湖里区、同安区)
驻马店市(西平县、确山县、平舆县、驿城区、新蔡县、上蔡县、泌阳县、正阳县、遂平县、汝南县)
梧州市(龙圩区、苍梧县、万秀区、长洲区、岑溪市、蒙山县、藤县)
崇左市(天等县、宁明县、大新县、凭祥市、江州区、龙州县、扶绥县)
东莞市
西宁市(城西区、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城中区)
宜宾市(高县、翠屏区、兴文县、江安县、长宁县、南溪区、叙州区、筠连县、珙县、屏山县)
乐山市(夹江县、金口河区、沙湾区、市中区、井研县、沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、峨边彝族自治县)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
甘孜藏族自治州(九龙县、甘孜县、白玉县、稻城县、色达县、德格县、巴塘县、新龙县、乡城县、泸定县、炉霍县、理塘县、道孚县、得荣县、康定市、丹巴县、石渠县、雅江县)
连云港市(赣榆区、灌云县、连云区、海州区、灌南县、东海县)
聊城市(高唐县、冠县、临清市、阳谷县、东昌府区、茌平区、东阿县、莘县)
那曲市(巴青县、尼玛县、嘉黎县、比如县、双湖县、聂荣县、班戈县、申扎县、索县、安多县、色尼区)
海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)
衢州市(常山县、龙游县、柯城区、衢江区、开化县、江山市)
湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、安吉县、南浔区)
巴中市(巴州区、南江县、平昌县、恩阳区、通江县)
山南市(错那市、琼结县、浪卡子县、乃东区、桑日县、贡嘎县、扎囊县、措美县、加查县、隆子县、曲松县、洛扎县)
梅州市(梅县区、平远县、兴宁市、五华县、梅江区、大埔县、蕉岭县、丰顺县)
邢台市(宁晋县、平乡县、广宗县、沙河市、信都区、威县、内丘县、任泽区、巨鹿县、柏乡县、临西县、襄都区、新河县、清河县、南宫市、隆尧县、临城县、南和区)
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滨州市(博兴县、阳信县、无棣县、惠民县、沾化区、邹平市、滨城区)
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黄山市(歙县、屯溪区、祁门县、徽州区、黟县、黄山区、休宁县)
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一季度44家公募机构管理规模增长头部效应显著
本报记者 彭衍菘
公募排排网最新数据显示，截至今年一季度末，162家持牌公募机构合计管理规模31.27万亿元，较2024年四季度末基本持平。其中，共有44家持牌公募机构管理规模实现正增长。
从单家公募机构管理规模来看，剔除货币基金规模后，161家持牌公募机构中，非货基金管理规模超万亿元、千亿元、百亿元、十亿元的公募机构分别有2家、43家、74家、28家，非货基金管理规模不足10亿元的公募机构有15家。
头部机构占据半壁江山
一季度，非货管理规模前十名公募机构合计管理规模达7.35万亿元，占公募基金总规模的40.76%，“头部效应”显著。
具体来看，易方达基金管理有限公司非货管理规模达1.31万亿元，占公募基金非货总规模的7.27%，居于首位；其次是华夏基金管理有限公司，非货管理规模达1.09万亿元，占非货总规模的6.07%。另外广发基金管理有限公司、富国基金管理有限公司（以下简称“富国基金”）、嘉实基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、博时基金管理有限公司、华泰柏瑞基金管理有限公司和招商基金管理有限公司，非货管理规模均不低于0.5万亿元。
“当前，公募行业呈现出显著的头部集聚效应，这一现象反映出行业竞争日趋白热化。”深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳对《证券日报》记者表示，从行业发展规律来看，头部效应的形成既是市场优胜劣汰机制作用的结果，也是行业走向成熟的重要标志。
公募排排网数据显示，50家非货管理规模实现增长的公募机构中，增加金额不低于100亿元的有4家。其中，一季度，中欧基金管理有限公司非货管理规模增长380.48亿元，环比增幅达12.25%；富国基金非货管理规模增长225.53亿元，环比增幅为3.44%。另外，汇添富基金管理股份有限公司和景顺长城基金管理有限公司非货管理规模增长均超100亿元。
曾方芳认为，一方面，头部机构凭借其卓越的投研实力、强大的品牌竞争力以及突出的资本集聚优势，持续获得市场青睐；另一方面，这些机构在产品创新和技术升级方面的大规模投入，进一步巩固其市场竞争壁垒，客观上加剧了中小机构的经营压力，促使行业资源加速向头部集中。
多家中小机构规模激增
今年一季度，公募基金行业呈现稳健发展态势。公募排排网最新统计数据显示，截至今年一季度末，共有44家持牌公募机构实现管理规模正增长。其中，4家公募机构相较去年末规模增幅超100%。
具体来看，一季度，安联基金管理有限公司以管理规模环比增幅391.38%居首；其次是施罗德基金管理（中国）有限公司，管理规模环比增幅315.00%；另外苏新基金管理有限公司（以下简称“苏新基金”）和易米基金管理有限公司管理规模环比增幅均超100%。上述公募机构管理规模均不足200亿元。
前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时认为，一季度结构性行情下科技板块的快速增长，为中小公募机构提供了差异化发展机遇。以机器人、AI为代表的科技赛道形成显著赚钱效应，推动部分中小机构规模快速扩张，这种结构性机会的捕捉，本质上是中小机构通过特色化产品设计和灵活投资策略实现阶段性突破。
杨德龙表示，当前公募行业已进入“存量博弈+增量突破”的新阶段，中小公募机构只有将特色化发展、专业化投资、精细化服务有机结合，才能在集中度持续提升的市场中实现高质量发展。
华林证券资管部董事总经理贾志进一步表示，公募机构需平衡规模扩张与投资者回报，将长期业绩、合规风控纳入核心考核指标。在产品设计上，可创新开发养老FOF、量化对冲等中低波动产品，既适配中长期资金需求，也能通过稳定回报增强投资者黏性。
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来源：中金点睛
特朗普政府试图通过加征关税促使美国贸易逆差收窄，制造业回流，我们认为这两个目标难以通过关税实现。首先，关税难以使得美国贸易逆差收窄。从理论来看，提升关税并不一定能够缩减逆差（扩大顺差）。根据勒纳对称定理，对进口征税等同于对本国的出口征税。关税难以促使制造业回流美国。全球供应链对中国的依赖度比较高，而且无论是从劳动者数量、质量，还是就业意愿来看，美国制造业回流都将面临着劳动力短缺的问题。美国制造业成本高，也是其制造业回流的挑战。特朗普关税或对美国产生滞胀式影响，美国衰退风险加大。除了“滞胀”风险，特朗普的减税、削减支出和关税组合或将损害美国大多数家庭，对低收入人群损害更大，加剧美国内部不平衡。实际上，从经济视角来看，美国没有非常突出的外部失衡问题，但内部分配问题很严重。
图表：美国豁免“对等关税”的电子产品对中国依赖度较高
资料来源：USCensusBureau，中金公司研究部
2025.04.23|张文朗黄亚东等
02
宏观Macroeconomy
从汇率、利率到风险溢价
资料来源：Wind，中金公司研究部
2025.04.21|周彭张文朗
03
中金研究CICCResearch
关税冲击影响的全球视角
资料来源：各公司公告，中金公司研究部
2025.04.19|杨鑫陈健恒等
04
宏观Macroeconomy
高关税或触发“衰退式”降息
资料来源：Haver，中金公司研究部
2025.04.21|肖捷文林雨昕等
05
策略Strategy
哪些企业有望受益于“扩内需”？
本次美国关税冲击之下，A股市场显现较强韧性，经历对等关税宣布后一个交易日的短暂调整后，近两周延续修复态势。主要原因为以下几个方面：宏观政策上，本次我国政策针对特朗普的关税政策应对更为从容，与美国面临的“滞胀”环境不同，我国所处的低通胀环境使得政策发力方向更为明确，市场对政策发力也有一定预期。资本市场方面，维稳资金及时注入流动性，上市公司集中发布增持与回购公告，维护市场信心；另外美国超预期的关税加征幅度，反而加快市场消化关税事件的速度。向前看，随着前期回调缺口逐渐修复，我们认为市场可能进入政策观察期，可能受益内需增长和政策预期的相关板块或仍有相对表现。
2025.04.20|李求索魏冬等
中国人民银行行长潘功胜出席第51届国际货币与金融委员会会议
2025年4月24日-25日，国际货币基金组织（以下简称基金组织）在美国华盛顿特区召开第51届国际货币与金融委员会（IMFC）会议，会议讨论了全球经济金融形势、基金组织工作等议题。中国人民银行行长潘功胜出席会议并发言。中国人民银行副行长宣昌能参加会议。
会议认为，世界经济正处于关键转折点。近期贸易紧张局势加剧，导致不确定性和市场波动，给经济增长和金融稳定带来风险。会议重申支持强劲的、以份额为基础的、资源充足的基金组织作为全球金融安全网的核心，期待各国尽快完成第十六次份额总检查下份额增资的国内批准程序。会议认为，基金组织份额占比调整应旨在更好反映成员在全球经济中的相对比重，同时保护最贫困国家发言权。
潘功胜指出，当前全球经济增长动能偏弱，下行风险突出。近期美国滥施关税，严重侵犯各国正当权益，严重损害以规则为基础的多边治理体制，严重冲击全球经济秩序，破坏全球经济长期稳定增长；同时也引发全球金融市场剧烈波动，发达经济体尤为严重。这对全球金融稳定造成威胁，对新兴市场经济体和发展中国家构成严峻挑战。
潘功胜强调，各国亟须加强宏观经济政策协调，支持多边贸易体系，推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、均衡的方向发展，共同促进全球经济金融稳定。中国坚持真正的多边主义，是经济全球化和贸易自由化的倡导者、世贸组织的坚定维护者和支持者，积极参与全球经济治理，致力于建设开放型世界经济。中国愿进一步深化与基金组织的合作，支持基金组织在维护全球经济金融稳定方面发挥更大的作用。
潘功胜指出，基金组织作为全球金融安全网的核心，继续推动份额改革对提高基金组织的合法性、有效性和代表性至关重要。基金组织是以份额为基础的机构，份额占比调整是治理改革最重要的组成部分，应尽快实现份额占比调整，使其反映成员国在全球经济中的相对地位，增加新兴市场和发展中国家的代表性。中国呼吁各方尽快完成内部程序，早日推动第十六次总检查承诺的份额增资生效，并加快第十七次份额总检查的准备工作，包括对新份额公式的讨论，维护基金组织信誉，早日实现有意义的份额调整。
新闻结尾
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