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惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)

牡丹江市(东安区、绥芬河市、爱民区、海林市、宁安市、穆棱市、东宁市、阳明区、林口县、西安区)

驻马店市(正阳县、西平县、驿城区、确山县、汝南县、平舆县、泌阳县、遂平县、上蔡县、新蔡县)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)  德阳市(旌阳区、什邡市、绵竹市、罗江区、广汉市、中江县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、正蓝旗、苏尼特右旗、多伦县、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗)

日喀则市(拉孜县、白朗县、岗巴县、仁布县、吉隆县、亚东县、仲巴县、聂拉木县、定日县、南木林县、萨嘎县、昂仁县、萨迦县、江孜县、定结县、谢通门县、康马县、桑珠孜区)

河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、东兰县、天峨县、凤山县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区)

玉林市(福绵区、博白县、容县、北流市、玉州区、兴业县、陆川县)  昭通市(绥江县、永善县、水富市、大关县、昭阳区、威信县、盐津县、鲁甸县、巧家县、彝良县、镇雄县)

北京市(密云区、东城区、大兴区、延庆区、通州区、石景山区、海淀区、丰台区、昌平区、怀柔区、西城区、顺义区、房山区、门头沟区、平谷区、朝阳区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、青河县、吉木乃县、福海县、富蕴县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县)

鹤岗市(南山区、东山区、兴山区、工农区、萝北县、绥滨县、向阳区、兴安区)

大同市(浑源县、广灵县、天镇县、新荣区、平城区、云冈区、阳高县、灵丘县、左云县、云州区)

新疆维吾尔自治区

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、丹寨县、三穗县、镇远县、黄平县、麻江县、凯里市、天柱县、榕江县、岑巩县、剑河县、雷山县、台江县、黎平县、从江县、施秉县)

十堰市(竹溪县、房县、竹山县、茅箭区、张湾区、郧阳区、郧西县、丹江口市)

松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、丘北县、砚山县、马关县、文山市、广南县、麻栗坡县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

梧州市(岑溪市、蒙山县、藤县、长洲区、龙圩区、苍梧县、万秀区)

甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、夏河县、舟曲县、迭部县、卓尼县、合作市、临潭县)

宣城市(宣州区、旌德县、绩溪县、广德市、泾县、郎溪县、宁国市)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

上饶市(婺源县、鄱阳县、余干县、广丰区、横峰县、铅山县、万年县、弋阳县、信州区、德兴市、广信区、玉山县)

南京市(栖霞区、雨花台区、江宁区、玄武区、高淳区、秦淮区、溧水区、鼓楼区、六合区、浦口区、建邺区)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

商丘市(永城市、柘城县、宁陵县、夏邑县、民权县、睢县、虞城县、梁园区、睢阳区)

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伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、巩留县、新源县、奎屯市、霍城县、昭苏县、霍尔果斯市)

晋城市(陵川县、泽州县、高平市、阳城县、城区、沁水县)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、白银区、平川区)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、兴庆区、金凤区、永宁县)  雅安市(宝兴县、石棉县、天全县、芦山县、荥经县、雨城区、名山区、汉源县)

镇江市(京口区、丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区、句容市)

深圳市(坪山区、罗湖区、南山区、盐田区、龙华区、龙岗区、福田区、光明区、宝安区)

来宾市(象州县、合山市、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县)阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

无锡市(新吴区、滨湖区、梁溪区、惠山区、锡山区、宜兴市、江阴市)  保定市(徐水区、莲池区、涞源县、顺平县、唐县、雄县、安新县、阜平县、容城县、蠡县、高碑店市、曲阳县、安国市、清苑区、高阳县、涞水县、望都县、定州市、涿州市、易县、博野县、竞秀区、定兴县、满城区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

遵义市(习水县、绥阳县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、湄潭县、桐梓县、正安县、余庆县、赤水市、红花岗区、播州区、汇川区、道真仡佬族苗族自治县)

滨州市(沾化区、无棣县、惠民县、博兴县、滨城区、阳信县、邹平市)承德市(宽城满族自治县、隆化县、承德县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、双滦区、兴隆县、双桥区、丰宁满族自治县)

沧州市(河间市、孟村回族自治县、运河区、吴桥县、任丘市、献县、泊头市、黄骅市、海兴县、东光县、沧县、肃宁县、新华区、青县、南皮县、盐山县)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗)

淮南市(谢家集区、田家庵区、凤台县、八公山区、大通区、潘集区、寿县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县、盈江县)

石家庄市(鹿泉区、正定县、赵县、裕华区、新乐市、元氏县、平山县、桥西区、行唐县、井陉矿区、灵寿县、藁城区、长安区、井陉县、赞皇县、晋州市、栾城区、高邑县、新华区、辛集市、深泽县、无极县)

福州市(连江县、鼓楼区、马尾区、福清市、平潭县、晋安区、罗源县、仓山区、台江区、永泰县、闽清县、长乐区、闽侯县)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、温宿县、库车市、乌什县、新和县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县、安源区)

嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、海宁市、桐乡市、嘉善县、海盐县)

徐州市(铜山区、新沂市、贾汪区、沛县、鼓楼区、云龙区、泉山区、邳州市、丰县、睢宁县)

广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县、广安区)

塔城地区(裕民县、托里县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

株洲市(石峰区、炎陵县、渌口区、醴陵市、攸县、芦淞区、荷塘区、天元区、茶陵县)

广元市(青川县、旺苍县、朝天区、剑阁县、苍溪县、利州区、昭化区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。