农村诱奷小箩莉h文合集：带你领略爱的真谛与生活的美好！

更新时间：2025-04-24 20:02:06　浏览次数： 197

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蚌埠市(龙子湖区、五河县、固镇县、蚌山区、淮上区、怀远县、禹会区)

白山市(临江市、浑江区、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

金华市(金东区、永康市、义乌市、武义县、婺城区、兰溪市、东阳市、磐安县、浦江县)

邵阳市(城步苗族自治县、邵阳县、新宁县、北塔区、双清区、邵东市、隆回县、武冈市、绥宁县、洞口县、大祥区、新邵县)

阜阳市(阜南县、颍东区、太和县、界首市、颍泉区、颍州区、临泉县、颍上县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区、头屯河区、米东区、天山区、乌鲁木齐县)

达州市(通川区、渠县、达川区、宣汉县、开江县、大竹县、万源市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

西宁市(城北区、湟中区、城西区、湟源县、城东区、城中区、大通回族土族自治县)

林芝市(墨脱县、波密县、巴宜区、察隅县、米林市、工布江达县、朗县)

广州市(越秀区、花都区、海珠区、增城区、荔湾区、白云区、南沙区、天河区、番禺区、黄埔区、从化区)

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鞍山市(铁东区、千山区、海城市、铁西区、台安县、立山区、岫岩满族自治县)

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开封市(祥符区、通许县、顺河回族区、尉氏县、兰考县、杞县、鼓楼区、禹王台区、龙亭区)

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六安市(裕安区、舒城县、金寨县、金安区、霍邱县、叶集区、霍山县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)

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龙岩市(漳平市、武平县、长汀县、连城县、新罗区、永定区、上杭县)

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双鸭山市(岭东区、友谊县、宝山区、四方台区、宝清县、饶河县、尖山区、集贤县)

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石家庄市(正定县、灵寿县、藁城区、新乐市、行唐县、栾城区、辛集市、赵县、裕华区、无极县、晋州市、鹿泉区、深泽县、长安区、元氏县、井陉县、赞皇县、新华区、高邑县、平山县、桥西区、井陉矿区)

固原市(泾源县、原州区、彭阳县、西吉县、隆德县)

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新疆维吾尔自治区

上海市(松江区、宝山区、金山区、闵行区、崇明区、虹口区、长宁区、杨浦区、嘉定区、普陀区、浦东新区、奉贤区、黄浦区、徐汇区、静安区、青浦区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

长春市(德惠市、榆树市、绿园区、双阳区、朝阳区、南关区、宽城区、九台区、农安县、公主岭市、二道区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、射洪市、大英县)

成都市(锦江区、崇州市、青羊区、都江堰市、新都区、大邑县、邛崃市、成华区、简阳市、新津区、金堂县、温江区、青白江区、龙泉驿区、双流区、郫都区、彭州市、金牛区、蒲江县、武侯区)

青岛市(黄岛区、莱西市、市北区、即墨区、平度市、市南区、城阳区、李沧区、胶州市、崂山区)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

嘉峪关市

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化