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吉林市(蛟河市、龙潭区、舒兰市、丰满区、桦甸市、昌邑区、船营区、磐石市、永吉县)

银川市(灵武市、西夏区、贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县)

渭南市(大荔县、白水县、华阴市、韩城市、富平县、合阳县、蒲城县、澄城县、临渭区、华州区、潼关县)

新乡市(卫滨区、红旗区、辉县市、新乡县、原阳县、封丘县、长垣市、凤泉区、延津县、牧野区、卫辉市、获嘉县)  随州市(随县、曾都区、广水市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

三明市(永安市、大田县、明溪县、将乐县、宁化县、尤溪县、泰宁县、建宁县、沙县区、三元区、清流县)

韶关市(浈江区、南雄市、始兴县、翁源县、武江区、乳源瑶族自治县、曲江区、乐昌市、仁化县、新丰县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、凉城县、卓资县、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、化德县、集宁区)  张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、民乐县、高台县)

张家口市(张北县、怀安县、桥东区、怀来县、桥西区、尚义县、康保县、宣化区、赤城县、下花园区、崇礼区、涿鹿县、沽源县、阳原县、万全区、蔚县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

宜宾市(兴文县、江安县、高县、珙县、筠连县、南溪区、长宁县、屏山县、叙州区、翠屏区)

天津市(东丽区、宁河区、红桥区、滨海新区、河东区、蓟州区、津南区、河西区、宝坻区、静海区、西青区、北辰区、武清区、南开区、和平区、河北区)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭西县、揭东区)

株洲市(渌口区、天元区、醴陵市、荷塘区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、石峰区、攸县)

贵港市(桂平市、平南县、港南区、覃塘区、港北区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

肇庆市(德庆县、广宁县、怀集县、封开县、鼎湖区、端州区、四会市、高要区)

娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、新化县、涟源市)

邯郸市(大名县、肥乡区、馆陶县、丛台区、临漳县、武安市、曲周县、鸡泽县、复兴区、邯山区、峰峰矿区、魏县、永年区、磁县、广平县、涉县、成安县、邱县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)

和田地区(皮山县、洛浦县、民丰县、于田县、策勒县、和田县、墨玉县、和田市)

儋州市

云浮市(云城区、云安区、新兴县、郁南县、罗定市)

铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、碧江区)

郴州市(苏仙区、安仁县、永兴县、汝城县、嘉禾县、资兴市、桂东县、宜章县、临武县、桂阳县、北湖区)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

广州市(南沙区、增城区、白云区、天河区、从化区、海珠区、番禺区、荔湾区、越秀区、花都区、黄埔区)

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澳门特别行政区

九江市(浔阳区、濂溪区、都昌县、共青城市、瑞昌市、庐山市、修水县、永修县、武宁县、彭泽县、德安县、柴桑区、湖口县)

梧州市(岑溪市、苍梧县、龙圩区、万秀区、长洲区、蒙山县、藤县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、淇县、浚县)  怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)

崇左市(天等县、江州区、扶绥县、大新县、宁明县、凭祥市、龙州县)

淮南市(田家庵区、寿县、凤台县、潘集区、谢家集区、八公山区、大通区)乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、达坂城区、米东区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

曲靖市(会泽县、师宗县、富源县、麒麟区、罗平县、陆良县、马龙区、沾益区、宣威市)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

连云港市(海州区、灌云县、连云区、东海县、灌南县、赣榆区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗)

温州市(文成县、乐清市、瓯海区、瑞安市、苍南县、龙湾区、龙港市、泰顺县、平阳县、洞头区、鹿城区、永嘉县)盐城市(阜宁县、响水县、射阳县、东台市、亭湖区、建湖县、大丰区、盐都区、滨海县)

新疆维吾尔自治区

信阳市(新县、息县、固始县、平桥区、商城县、罗山县、光山县、潢川县、浉河区、淮滨县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

宜春市(上高县、靖安县、宜丰县、樟树市、铜鼓县、高安市、丰城市、奉新县、袁州区、万载县)

聊城市(高唐县、东阿县、冠县、临清市、阳谷县、莘县、茌平区、东昌府区)

许昌市(建安区、长葛市、魏都区、襄城县、禹州市、鄢陵县)

临沂市(沂南县、郯城县、平邑县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、河东区、莒南县、罗庄区、兰陵县、兰山区)

衡阳市(珠晖区、石鼓区、衡山县、耒阳市、蒸湘区、衡阳县、衡南县、衡东县、雁峰区、南岳区、常宁市、祁东县)

商洛市(商南县、商州区、镇安县、洛南县、柞水县、山阳县、丹凤县)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、淮上区、五河县、蚌山区、固镇县、禹会区)

杭州市(桐庐县、上城区、萧山区、淳安县、临安区、西湖区、滨江区、拱墅区、富阳区、余杭区、临平区、建德市、钱塘区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

龙岩市(新罗区、漳平市、连城县、上杭县、永定区、武平县、长汀县)

齐齐哈尔市(碾子山区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、依安县、讷河市、龙江县、泰来县、克山县、富拉尔基区、建华区、铁锋区、富裕县、龙沙区、昂昂溪区、克东县、甘南县)

荆州市(公安县、松滋市、江陵县、监利市、沙市区、荆州区、石首市、洪湖市)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。