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宝鸡市(金台区、渭滨区、陇县、麟游县、扶风县、千阳县、凤翔区、眉县、太白县、凤县、陈仓区、岐山县)

岳阳市(华容县、汨罗市、云溪区、君山区、岳阳县、岳阳楼区、临湘市、平江县、湘阴县)

朔州市(平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区、右玉县、应县)

台州市(温岭市、路桥区、临海市、三门县、黄岩区、椒江区、仙居县、玉环市、天台县)  文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、富宁县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、西畴县、广南县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、凤冈县、播州区、习水县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、仁怀市、湄潭县、汇川区、余庆县)

黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、西市区、站前区)  泸州市(泸县、江阳区、龙马潭区、合江县、叙永县、纳溪区、古蔺县)

厦门市(海沧区、同安区、集美区、思明区、翔安区、湖里区)

临沂市(平邑县、罗庄区、莒南县、兰陵县、临沭县、费县、兰山区、郯城县、河东区、沂南县、沂水县、蒙阴县)

盐城市(响水县、盐都区、建湖县、射阳县、东台市、大丰区、阜宁县、滨海县、亭湖区)

福州市(平潭县、罗源县、长乐区、马尾区、闽清县、闽侯县、福清市、连江县、仓山区、鼓楼区、台江区、永泰县、晋安区)

淮南市(大通区、寿县、谢家集区、田家庵区、凤台县、潘集区、八公山区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、和静县、和硕县、若羌县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

襄阳市(宜城市、保康县、南漳县、老河口市、谷城县、枣阳市、襄州区、樊城区、襄城区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

驻马店市(平舆县、遂平县、新蔡县、确山县、泌阳县、驿城区、汝南县、正阳县、上蔡县、西平县)

北京市(大兴区、门头沟区、怀柔区、西城区、朝阳区、通州区、平谷区、丰台区、东城区、密云区、昌平区、石景山区、海淀区、延庆区、顺义区、房山区)

日喀则市(定日县、桑珠孜区、定结县、白朗县、拉孜县、岗巴县、昂仁县、南木林县、聂拉木县、仲巴县、谢通门县、亚东县、萨迦县、吉隆县、江孜县、康马县、萨嘎县、仁布县)

上海市(虹口区、静安区、长宁区、闵行区、徐汇区、金山区、青浦区、奉贤区、黄浦区、杨浦区、松江区、崇明区、嘉定区、浦东新区、普陀区、宝山区)

本溪市(明山区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区)

贵阳市(乌当区、花溪区、云岩区、息烽县、白云区、修文县、观山湖区、南明区、开阳县、清镇市)

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、商州区、丹凤县、洛南县、山阳县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、昆都仑区、九原区)

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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、彭山区、青神县、东坡区、洪雅县)

菏泽市(牡丹区、郓城县、单县、曹县、成武县、定陶区、东明县、巨野县、鄄城县)

周口市(鹿邑县、太康县、西华县、商水县、扶沟县、郸城县、川汇区、沈丘县、项城市、淮阳区)  南通市(崇川区、如皋市、海门区、启东市、通州区、海安市、如东县)

石河子市(北屯市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市、图木舒克市、铁门关市、双河市、新星市、胡杨河市、可克达拉市)

大理白族自治州(剑川县、大理市、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、云龙县、永平县、宾川县、洱源县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、祥云县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、绿春县、个旧市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、开远市、蒙自市、红河县、元阳县、弥勒市、建水县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县)天水市(武山县、秦州区、秦安县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区)

丹东市(东港市、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、振安区)  清远市(连南瑶族自治县、英德市、阳山县、连州市、清新区、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县)

无锡市(锡山区、惠山区、梁溪区、宜兴市、江阴市、新吴区、滨湖区)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、港北区、覃塘区)

哈尔滨市(平房区、香坊区、延寿县、道外区、道里区、尚志市、南岗区、巴彦县、呼兰区、依兰县、木兰县、方正县、宾县、双城区、通河县、松北区、五常市、阿城区)龙岩市(漳平市、上杭县、长汀县、新罗区、连城县、武平县、永定区)

金华市(兰溪市、东阳市、磐安县、浦江县、武义县、永康市、金东区、义乌市、婺城区)

宁波市(江北区、镇海区、海曙区、北仑区、余姚市、象山县、鄞州区、慈溪市、宁海县、奉化区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

庆阳市(庆城县、合水县、西峰区、华池县、正宁县、宁县、镇原县、环县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、大方县、织金县、黔西市、赫章县、七星关区)

泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市、高港区、姜堰区)

三沙市(西沙区、南沙区)

济宁市(兖州区、金乡县、任城区、梁山县、邹城市、鱼台县、嘉祥县、微山县、泗水县、曲阜市、汶上县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、台江县、岑巩县、锦屏县、从江县、施秉县、丹寨县、凯里市、雷山县、榕江县、黄平县、剑河县、天柱县、黎平县、麻江县、三穗县)

荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区)

沈阳市(浑南区、和平区、康平县、苏家屯区、沈河区、新民市、法库县、铁西区、辽中区、大东区、于洪区、皇姑区、沈北新区)

阜阳市(临泉县、颍泉区、颍上县、阜南县、太和县、颍州区、界首市、颍东区)

山南市(隆子县、错那市、桑日县、洛扎县、加查县、乃东区、扎囊县、琼结县、浪卡子县、曲松县、措美县、贡嘎县)

赤峰市(喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、红山区、巴林右旗、巴林左旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、敖汉旗、翁牛特旗)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、高州市、化州市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。