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红河哈尼族彝族自治州(元阳县、河口瑶族自治县、开远市、弥勒市、红河县、绿春县、个旧市、屏边苗族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、石屏县、蒙自市)
镇江市(扬中市、润州区、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区)
扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、宝应县、高邮市、江都区)
陇南市(文县、西和县、武都区、康县、徽县、宕昌县、礼县、两当县、成县)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、博湖县、和静县、若羌县、和硕县)
淮南市(大通区、八公山区、谢家集区、寿县、凤台县、田家庵区、潘集区)
宜宾市(江安县、叙州区、高县、珙县、翠屏区、屏山县、长宁县、兴文县、南溪区、筠连县)
常德市(汉寿县、石门县、桃源县、津市市、安乡县、临澧县、鼎城区、武陵区、澧县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、泸溪县、凤凰县、永顺县、吉首市、古丈县、龙山县)
揭阳市(揭东区、惠来县、普宁市、榕城区、揭西县)
泉州市(石狮市、安溪县、晋江市、永春县、鲤城区、洛江区、丰泽区、泉港区、德化县、南安市、惠安县、金门县)
潍坊市(临朐县、寒亭区、坊子区、昌邑市、诸城市、青州市、昌乐县、安丘市、寿光市、潍城区、高密市、奎文区)
伊春市(南岔县、嘉荫县、汤旺县、丰林县、伊美区、友好区、铁力市、金林区、乌翠区、大箐山县)
恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、建始县、咸丰县、来凤县、巴东县、恩施市、宣恩县)
自贡市(大安区、荣县、富顺县、自流井区、贡井区、沿滩区)
兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县)
荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
厦门市(湖里区、思明区、海沧区、同安区、翔安区、集美区)
本溪市(桓仁满族自治县、平山区、南芬区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区)
哈尔滨市(方正县、阿城区、道外区、香坊区、延寿县、宾县、松北区、通河县、依兰县、巴彦县、道里区、平房区、南岗区、木兰县、尚志市、双城区、呼兰区、五常市)
牡丹江市(阳明区、海林市、绥芬河市、林口县、东安区、东宁市、宁安市、爱民区、穆棱市、西安区)
雅安市(荥经县、宝兴县、雨城区、石棉县、天全县、芦山县、名山区、汉源县)
渭南市(合阳县、白水县、华阴市、澄城县、蒲城县、大荔县、华州区、富平县、韩城市、临渭区、潼关县)
儋州市
黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、望谟县、兴义市、晴隆县、兴仁市、安龙县、贞丰县)
黄冈市(浠水县、黄州区、黄梅县、英山县、罗田县、红安县、蕲春县、麻城市、团风县、武穴市)
呼和浩特市(回民区、清水河县、新城区、玉泉区、赛罕区、和林格尔县、武川县、托克托县、土默特左旗)
那曲市(聂荣县、色尼区、安多县、索县、双湖县、巴青县、申扎县、比如县、尼玛县、嘉黎县、班戈县)
威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)
衡水市(饶阳县、枣强县、故城县、武邑县、阜城县、冀州区、景县、深州市、武强县、桃城区、安平县)
邯郸市(馆陶县、丛台区、邱县、涉县、峰峰矿区、鸡泽县、复兴区、成安县、武安市、大名县、曲周县、广平县、邯山区、永年区、磁县、肥乡区、魏县、临漳县)
丹东市(凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、振兴区)
保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县)
承德市(兴隆县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、围场满族蒙古族自治县、承德县、滦平县、双滦区、双桥区)
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济南市(商河县、历城区、章丘区、市中区、济阳区、平阴县、长清区、莱芜区、天桥区、历下区、钢城区、槐荫区)
西藏自治区
合肥市(包河区、庐江县、长丰县、蜀山区、肥西县、瑶海区、庐阳区、肥东县、巢湖市)
周口市(项城市、扶沟县、西华县、郸城县、太康县、沈丘县、川汇区、商水县、淮阳区、鹿邑县)
梅州市(梅县区、大埔县、丰顺县、蕉岭县、平远县、五华县、兴宁市、梅江区)
广安市(广安区、岳池县、前锋区、华蓥市、邻水县、武胜县)
海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、共和县、同德县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县、宁江区)
连云港市(赣榆区、连云区、东海县、海州区、灌南县、灌云县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
常州市(金坛区、新北区、钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区)
滁州市(全椒县、南谯区、凤阳县、琅琊区、明光市、天长市、定远县、来安县)
南京市(雨花台区、建邺区、秦淮区、高淳区、六合区、玄武区、浦口区、江宁区、鼓楼区、溧水区、栖霞区)
株洲市(攸县、石峰区、茶陵县、天元区、渌口区、醴陵市、荷塘区、芦淞区、炎陵县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
银川市(灵武市、兴庆区、金凤区、永宁县、西夏区、贺兰县)
南平市(光泽县、政和县、顺昌县、松溪县、浦城县、武夷山市、延平区、建阳区、邵武市、建瓯市)
海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)
金华市(婺城区、金东区、永康市、浦江县、磐安县、武义县、兰溪市、东阳市、义乌市)
日喀则市(昂仁县、南木林县、定日县、江孜县、拉孜县、仲巴县、聂拉木县、亚东县、定结县、康马县、萨迦县、仁布县、谢通门县、萨嘎县、吉隆县、桑珠孜区、白朗县、岗巴县)
南昌市(青山湖区、进贤县、西湖区、青云谱区、东湖区、安义县、新建区、红谷滩区、南昌县)
龙岩市(漳平市、新罗区、上杭县、长汀县、永定区、武平县、连城县)
毕节市(织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、七星关区、赫章县、纳雍县)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市)
达州市(万源市、通川区、开江县、大竹县、达川区、宣汉县、渠县)
抚州市(广昌县、金溪县、乐安县、南城县、崇仁县、黎川县、临川区、宜黄县、南丰县、资溪县、东乡区)
乌兰察布市(凉城县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、化德县、丰镇市、集宁区、商都县、兴和县、察哈尔右翼后旗)
宜昌市(西陵区、猇亭区、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、远安县、宜都市、枝江市、点军区、当阳市、五峰土家族自治县、夷陵区)
宁夏回族自治区
玉林市(兴业县、北流市、博白县、福绵区、陆川县、容县、玉州区)
宝鸡市(陈仓区、渭滨区、金台区、岐山县、太白县、凤县、千阳县、陇县、凤翔区、麟游县、扶风县、眉县)
宁德市(古田县、周宁县、寿宁县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、柘荣县、屏南县、福安市)
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平凉市(庄浪县、灵台县、崇信县、泾川县、崆峒区、静宁县、华亭市)
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4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。
对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。
除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。
业绩不及预期
CDMO业务增长失速
九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。
图源：公司年报
2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。
合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。
部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。
药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。
奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。
价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。
而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。
同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。
以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。
图源：IFIND
在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。
而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。
国际市场风云变幻
前有壁垒后有追兵
根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。
尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。
图源：IFIND
从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。
首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。
九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。
其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。
且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。
第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。
且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。
图源：IFIND
客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。
募投项目延期延期18个月
技术转化效率不足
年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。
该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。
截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。
图源：公司募投项目延期公告
至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。
首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。
同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。
那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？
投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。
而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）
新闻结尾
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