游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！

400电话：123456（点击咨询）

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！各观看免费《今日汇总》

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！各区点热线观看免费《今日发布》

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！电话

7天观看免费人工电话为您、游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！电话区域：

廊坊市(大厂回族自治县、固安县、大城县、广阳区、三河市、香河县、文安县、霸州市、永清县、安次区)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、信宜市、高州市)

咸阳市(礼泉县、淳化县、杨陵区、长武县、渭城区、旬邑县、泾阳县、乾县、永寿县、兴平市、三原县、秦都区、彬州市、武功县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、平塘县、福泉市、惠水县、都匀市、瓮安县、独山县、长顺县、三都水族自治县、荔波县、贵定县、罗甸县)  珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

朔州市(右玉县、怀仁市、应县、朔城区、山阴县、平鲁区)

塔城地区(裕民县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、托里县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、红河县、弥勒市、屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、建水县、开远市、蒙自市)

晋中市(昔阳县、灵石县、榆社县、太谷区、祁县、和顺县、平遥县、左权县、介休市、寿阳县、榆次区)  西安市(莲湖区、长安区、雁塔区、临潼区、周至县、蓝田县、碑林区、高陵区、未央区、鄠邑区、新城区、灞桥区、阎良区)

延安市(吴起县、志丹县、甘泉县、洛川县、延川县、黄陵县、延长县、黄龙县、安塞区、宝塔区、富县、宜川县、子长市)

拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、城关区、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、林周县、尼木县)

铜仁市(德江县、万山区、思南县、碧江区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、台江县、镇远县、施秉县、丹寨县、黎平县、剑河县、从江县、锦屏县、岑巩县、凯里市、麻江县、榕江县、黄平县、天柱县、三穗县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

益阳市(南县、赫山区、桃江县、资阳区、沅江市、安化县)

晋城市(高平市、阳城县、城区、泽州县、陵川县、沁水县)

南阳市(方城县、桐柏县、新野县、唐河县、南召县、内乡县、卧龙区、宛城区、西峡县、淅川县、社旗县、邓州市、镇平县)

昆明市(盘龙区、五华区、呈贡区、嵩明县、官渡区、东川区、石林彝族自治县、宜良县、富民县、晋宁区、西山区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、平远县、兴宁市、梅江区、梅县区、大埔县、五华县)

保定市(安新县、高阳县、竞秀区、定州市、博野县、容城县、阜平县、定兴县、徐水区、蠡县、涿州市、莲池区、安国市、易县、雄县、清苑区、望都县、唐县、涞源县、满城区、顺平县、涞水县、曲阳县、高碑店市)

双鸭山市(宝清县、四方台区、友谊县、尖山区、岭东区、宝山区、集贤县、饶河县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、达日县、久治县、甘德县)

九江市(都昌县、武宁县、湖口县、柴桑区、彭泽县、修水县、浔阳区、永修县、濂溪区、德安县、瑞昌市、庐山市、共青城市)

枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、山亭区、台儿庄区、薛城区)

金华市(兰溪市、金东区、武义县、磐安县、婺城区、浦江县、东阳市、义乌市、永康市)

庆阳市(宁县、合水县、镇原县、正宁县、西峰区、环县、华池县、庆城县)

菏泽市(单县、郓城县、巨野县、成武县、定陶区、鄄城县、东明县、曹县、牡丹区)

400电话：123456（点击咨询）

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！电话

7天观看免费人工电话为您、游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！中心2025已更新(今日/推荐)

游戏原住民的反击：重温童年经典，体验不一样的游戏乐趣！电话区域：

十堰市(房县、竹溪县、郧阳区、郧西县、丹江口市、竹山县、张湾区、茅箭区)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、嘉善县、桐乡市、海盐县、南湖区、海宁市)

上海市(普陀区、闵行区、崇明区、奉贤区、虹口区、松江区、徐汇区、青浦区、宝山区、杨浦区、嘉定区、长宁区、金山区、黄浦区、静安区、浦东新区)

玉林市(容县、陆川县、北流市、博白县、兴业县、福绵区、玉州区)  西藏自治区

桂林市(灵川县、恭城瑶族自治县、雁山区、叠彩区、永福县、阳朔县、兴安县、资源县、秀峰区、临桂区、荔浦市、灌阳县、七星区、象山区、龙胜各族自治县、全州县、平乐县)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、通海县、江川区、澄江市、峨山彝族自治县、易门县)常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、新北区、武进区、钟楼区)

临沂市(罗庄区、沂水县、沂南县、郯城县、莒南县、兰山区、蒙阴县、兰陵县、费县、平邑县、河东区、临沭县)  邢台市(广宗县、任泽区、信都区、巨鹿县、威县、南和区、隆尧县、南宫市、新河县、临城县、内丘县、平乡县、宁晋县、临西县、沙河市、清河县、柏乡县、襄都区)

绵阳市(涪城区、盐亭县、游仙区、江油市、北川羌族自治县、平武县、三台县、安州区、梓潼县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、松潘县、理县、九寨沟县、马尔康市、壤塘县、红原县、茂县、黑水县、金川县、汶川县、阿坝县、小金县)五指山市(东方市、澄迈县、定安县、文昌市、屯昌县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)

香港特别行政区

白城市(通榆县、洮南市、洮北区、大安市、镇赉县)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、榕城区、惠来县)

承德市(双滦区、承德县、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、兴隆县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市、丰宁满族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

梧州市(蒙山县、苍梧县、龙圩区、藤县、万秀区、岑溪市、长洲区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

昭通市(绥江县、盐津县、巧家县、大关县、永善县、昭阳区、彝良县、水富市、镇雄县、鲁甸县、威信县)

泰州市(泰兴市、高港区、靖江市、海陵区、姜堰区、兴化市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市)

唐山市(滦南县、开平区、玉田县、丰南区、路南区、丰润区、遵化市、迁西县、滦州市、迁安市、乐亭县、路北区、古冶区、曹妃甸区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、玉树市、囊谦县、杂多县、曲麻莱县)

白山市(抚松县、靖宇县、江源区、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区、荔城区)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。