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大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、麻江县、丹寨县、三穗县、榕江县、黎平县、从江县、岑巩县、雷山县、天柱县、凯里市、施秉县、镇远县、锦屏县、台江县、剑河县)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

广西壮族自治区  玉林市(博白县、兴业县、福绵区、容县、玉州区、北流市、陆川县)

朝阳市(凌源市、龙城区、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县)

哈尔滨市(方正县、道外区、松北区、平房区、木兰县、依兰县、通河县、巴彦县、五常市、尚志市、双城区、香坊区、呼兰区、阿城区、宾县、南岗区、延寿县、道里区)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、兴海县、贵南县)  淄博市(沂源县、临淄区、周村区、淄川区、张店区、博山区、桓台县、高青县)

淮安市(淮阴区、盱眙县、涟水县、清江浦区、金湖县、洪泽区、淮安区)

孝感市(大悟县、应城市、孝昌县、汉川市、云梦县、安陆市、孝南区)

宜宾市(筠连县、南溪区、长宁县、珙县、翠屏区、叙州区、屏山县、高县、兴文县、江安县)

六安市(舒城县、霍邱县、金安区、叶集区、金寨县、霍山县、裕安区)

榆林市(吴堡县、子洲县、横山区、靖边县、定边县、神木市、府谷县、清涧县、榆阳区、佳县、绥德县、米脂县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

南京市(浦口区、建邺区、溧水区、高淳区、雨花台区、六合区、秦淮区、玄武区、栖霞区、鼓楼区、江宁区)

衡水市(深州市、故城县、武强县、饶阳县、阜城县、枣强县、武邑县、景县、桃城区、冀州区、安平县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

阿克苏地区(阿克苏市、库车市、柯坪县、温宿县、拜城县、沙雅县、新和县、阿瓦提县、乌什县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县)

齐齐哈尔市(依安县、龙江县、龙沙区、克山县、铁锋区、碾子山区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、克东县、甘南县、昂昂溪区、建华区、富裕县、拜泉县、富拉尔基区)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、宁城县、红山区、元宝山区、克什克腾旗、林西县、松山区、巴林右旗)

儋州市

福州市(闽侯县、闽清县、连江县、台江区、平潭县、罗源县、永泰县、马尾区、仓山区、晋安区、长乐区、鼓楼区、福清市)

焦作市(博爱县、解放区、沁阳市、中站区、修武县、孟州市、温县、武陟县、马村区、山阳区)

合肥市(长丰县、庐阳区、蜀山区、包河区、瑶海区、肥东县、巢湖市、庐江县、肥西县)

重庆市(云阳县、奉节县、北碚区、渝中区、江津区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、忠县、綦江区、荣昌区、黔江区、沙坪坝区、南川区、城口县、梁平区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、开州区、铜梁区、巴南区、璧山区、武隆区、永川区、巫山县、大足区、垫江县、丰都县、江北区、巫溪县、合川区、南岸区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、长寿区、大渡口区、万州区)

昭通市(巧家县、昭阳区、鲁甸县、大关县、水富市、永善县、镇雄县、彝良县、盐津县、绥江县、威信县)

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丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、鄢陵县、禹州市、建安区)

岳阳市(岳阳县、君山区、华容县、岳阳楼区、云溪区、临湘市、平江县、湘阴县、汨罗市)  哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市、山亭区)

武汉市(汉南区、硚口区、洪山区、江汉区、江夏区、武昌区、新洲区、黄陂区、东西湖区、江岸区、汉阳区、蔡甸区、青山区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、和静县、轮台县、且末县、和硕县、库尔勒市、尉犁县)南平市(邵武市、延平区、建阳区、松溪县、浦城县、光泽县、顺昌县、政和县、武夷山市、建瓯市)

贵阳市(开阳县、云岩区、白云区、花溪区、修文县、南明区、息烽县、乌当区、清镇市、观山湖区)  承德市(宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、平泉市、承德县、丰宁满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、兴隆县、双滦区、滦平县)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、林周县、城关区、尼木县、达孜区)

荆州市(石首市、江陵县、洪湖市、监利市、荆州区、公安县、松滋市、沙市区)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、冷水江市、双峰县)乐山市(五通桥区、沐川县、井研县、金口河区、马边彝族自治县、夹江县、峨边彝族自治县、沙湾区、市中区、犍为县、峨眉山市)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

牡丹江市(爱民区、海林市、阳明区、东安区、西安区、宁安市、绥芬河市、林口县、东宁市、穆棱市)

石河子市(铁门关市、新星市、胡杨河市、可克达拉市、白杨市、昆玉市、北屯市、五家渠市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市)

汉中市(南郑区、汉台区、留坝县、佛坪县、镇巴县、宁强县、洋县、勉县、略阳县、城固县、西乡县)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、永德县、镇康县、临翔区)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、福海县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

兰州市(红古区、安宁区、西固区、皋兰县、城关区、七里河区、永登县、榆中县)

鸡西市(恒山区、城子河区、鸡冠区、虎林市、滴道区、密山市、麻山区、鸡东县、梨树区)

上海市(徐汇区、嘉定区、静安区、青浦区、宝山区、闵行区、崇明区、长宁区、黄浦区、金山区、杨浦区、浦东新区、普陀区、松江区、奉贤区、虹口区)

甘孜藏族自治州(稻城县、雅江县、丹巴县、新龙县、巴塘县、乡城县、德格县、九龙县、白玉县、道孚县、理塘县、炉霍县、泸定县、康定市、石渠县、色达县、得荣县、甘孜县)

襄阳市(老河口市、保康县、樊城区、南漳县、襄州区、宜城市、襄城区、枣阳市、谷城县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、铁岭县、清河区、银州区、西丰县、开原市)

眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、彭山区、东坡区、洪雅县)

平凉市(泾川县、崇信县、静宁县、华亭市、崆峒区、庄浪县、灵台县)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）