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绵阳市(平武县、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、三台县、江油市、安州区、游仙区)

宁德市(蕉城区、霞浦县、寿宁县、屏南县、福安市、柘荣县、古田县、福鼎市、周宁县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)

潍坊市(昌邑市、青州市、寒亭区、奎文区、安丘市、高密市、潍城区、坊子区、寿光市、临朐县、昌乐县、诸城市)  昌都市(芒康县、洛隆县、卡若区、边坝县、类乌齐县、八宿县、察雅县、贡觉县、江达县、丁青县、左贡县)

宁夏回族自治区

商丘市(柘城县、宁陵县、民权县、夏邑县、梁园区、虞城县、睢阳区、睢县、永城市)

吉林市(龙潭区、舒兰市、磐石市、丰满区、蛟河市、昌邑区、桦甸市、船营区、永吉县)

平凉市(崇信县、庄浪县、崆峒区、静宁县、灵台县、泾川县、华亭市)  双鸭山市(四方台区、岭东区、饶河县、集贤县、宝清县、友谊县、宝山区、尖山区)

内蒙古自治区

和田地区(于田县、洛浦县、墨玉县、皮山县、民丰县、和田县、策勒县、和田市)

广西壮族自治区

锡林郭勒盟(镶黄旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正蓝旗、苏尼特右旗、正镶白旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗)

延安市(吴起县、志丹县、延长县、富县、子长市、宜川县、安塞区、甘泉县、黄陵县、宝塔区、延川县、黄龙县、洛川县)

衡阳市(衡阳县、常宁市、蒸湘区、衡东县、石鼓区、耒阳市、衡南县、南岳区、珠晖区、祁东县、雁峰区、衡山县)

丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

株洲市(渌口区、石峰区、醴陵市、荷塘区、天元区、炎陵县、茶陵县、攸县、芦淞区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

濮阳市(范县、华龙区、清丰县、台前县、濮阳县、南乐县)

宁波市(余姚市、北仑区、慈溪市、镇海区、鄞州区、象山县、宁海县、江北区、奉化区、海曙区)

广元市(青川县、利州区、剑阁县、昭化区、旺苍县、朝天区、苍溪县)

菏泽市(曹县、定陶区、巨野县、郓城县、牡丹区、东明县、单县、成武县、鄄城县)

宝鸡市(金台区、凤县、麟游县、千阳县、陇县、陈仓区、凤翔区、太白县、岐山县、眉县、渭滨区、扶风县)

清远市(连州市、清城区、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县)

昆明市(安宁市、呈贡区、石林彝族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、官渡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、嵩明县、五华区、东川区、富民县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、恩施市、来凤县、宣恩县、利川市、鹤峰县、巴东县)

自贡市(自流井区、富顺县、荣县、沿滩区、大安区、贡井区)

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平顶山市(新华区、叶县、舞钢市、卫东区、宝丰县、汝州市、郏县、石龙区、鲁山县、湛河区)

天津市(西青区、河北区、宝坻区、滨海新区、北辰区、武清区、津南区、红桥区、河东区、南开区、和平区、河西区、宁河区、静海区、蓟州区、东丽区)

天水市(秦州区、武山县、清水县、麦积区、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县)

黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、铁山区、下陆区、大冶市)  曲靖市(麒麟区、陆良县、马龙区、师宗县、罗平县、富源县、沾益区、会泽县、宣威市)

金昌市(金川区、永昌县)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)焦作市(沁阳市、温县、博爱县、修武县、武陟县、山阳区、中站区、解放区、孟州市、马村区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、黑水县、阿坝县、茂县、红原县、小金县、汶川县、理县、壤塘县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、九寨沟县)  张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县、杂多县)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、玛曲县、临潭县、迭部县、舟曲县、合作市、夏河县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县)鞍山市(铁西区、海城市、台安县、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、千山区)

岳阳市(华容县、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、汨罗市、云溪区、君山区、平江县、岳阳县)

扬州市(广陵区、邗江区、江都区、仪征市、宝应县、高邮市)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、玉门市、敦煌市)

澳门特别行政区

遂宁市(大英县、蓬溪县、安居区、射洪市、船山区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

林芝市(米林市、察隅县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、朗县、波密县)

葫芦岛市(兴城市、南票区、龙港区、建昌县、连山区、绥中县)

呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、武川县、玉泉区、赛罕区、回民区、新城区、托克托县、清水河县)

山南市(乃东区、桑日县、曲松县、洛扎县、错那市、扎囊县、加查县、浪卡子县、隆子县、措美县、贡嘎县、琼结县)

佛山市(禅城区、南海区、三水区、顺德区、高明区)

运城市(夏县、河津市、盐湖区、永济市、芮城县、万荣县、绛县、稷山县、闻喜县、新绛县、垣曲县、平陆县、临猗县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

大同市(新荣区、平城区、左云县、天镇县、阳高县、灵丘县、云冈区、浑源县、云州区、广灵县)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

甘孜藏族自治州(雅江县、白玉县、巴塘县、泸定县、九龙县、色达县、道孚县、乡城县、丹巴县、新龙县、德格县、炉霍县、康定市、得荣县、理塘县、石渠县、稻城县、甘孜县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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