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洛阳市(宜阳县、偃师区、西工区、孟津区、洛龙区、涧西区、新安县、洛宁县、老城区、汝阳县、伊川县、瀍河回族区、嵩县、栾川县)

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石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)  楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、楚雄市、大姚县、双柏县、元谋县、永仁县、武定县、姚安县、南华县)

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益阳市(南县、赫山区、安化县、沅江市、桃江县、资阳区)

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朝阳市(朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、建平县、凌源市)  石河子市(白杨市、五家渠市、新星市、铁门关市、北屯市、可克达拉市、双河市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、图木舒克市)

西安市(鄠邑区、临潼区、新城区、碑林区、雁塔区、未央区、周至县、高陵区、阎良区、莲湖区、灞桥区、长安区、蓝田县)

金华市(义乌市、武义县、浦江县、金东区、东阳市、磐安县、兰溪市、婺城区、永康市)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、习水县、凤冈县、湄潭县、仁怀市、播州区、汇川区、赤水市、绥阳县、正安县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、恩施市、咸丰县、建始县、巴东县、鹤峰县、来凤县)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

广西壮族自治区

大理白族自治州(大理市、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、祥云县、巍山彝族回族自治县、永平县、洱源县、弥渡县、宾川县、云龙县、剑川县)

山南市(洛扎县、扎囊县、曲松县、措美县、琼结县、乃东区、错那市、隆子县、加查县、贡嘎县、桑日县、浪卡子县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、吉首市、凤凰县、古丈县、泸溪县、永顺县、龙山县)

宜春市(宜丰县、铜鼓县、樟树市、靖安县、高安市、袁州区、奉新县、上高县、万载县、丰城市)

泉州市(金门县、安溪县、鲤城区、晋江市、丰泽区、石狮市、洛江区、惠安县、德化县、永春县、泉港区、南安市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

郴州市(桂阳县、临武县、苏仙区、汝城县、北湖区、嘉禾县、宜章县、资兴市、桂东县、永兴县、安仁县)

黄冈市(黄州区、蕲春县、罗田县、红安县、英山县、浠水县、黄梅县、武穴市、麻城市、团风县)

汕头市(龙湖区、濠江区、金平区、潮南区、南澳县、潮阳区、澄海区)

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定西市(陇西县、安定区、漳县、渭源县、岷县、通渭县、临洮县)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、西吉县、泾源县)

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黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、兴义市、册亨县、普安县、兴仁市、晴隆县、望谟县)

深圳市(南山区、龙岗区、罗湖区、福田区、盐田区、光明区、龙华区、宝安区、坪山区)

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漳州市(漳浦县、芗城区、诏安县、华安县、云霄县、长泰区、龙海区、龙文区、南靖县、平和县、东山县)

商丘市(宁陵县、睢县、民权县、梁园区、永城市、柘城县、虞城县、夏邑县、睢阳区)

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肇庆市(高要区、广宁县、鼎湖区、封开县、怀集县、端州区、四会市、德庆县)

重庆市(梁平区、大足区、垫江县、忠县、江北区、江津区、潼南区、渝中区、巴南区、永川区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、石柱土家族自治县、巫溪县、荣昌区、南川区、云阳县、长寿区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、九龙坡区、南岸区、武隆区、綦江区、万州区、渝北区、合川区、丰都县、开州区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、城口县、大渡口区、北碚区、铜梁区、奉节县)

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茂名市(信宜市、茂南区、电白区、化州市、高州市)

周口市(扶沟县、鹿邑县、太康县、沈丘县、川汇区、商水县、郸城县、淮阳区、西华县、项城市)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、金川县、马尔康市、茂县、汶川县、理县、九寨沟县、松潘县、黑水县、阿坝县、红原县、若尔盖县、小金县)

江门市(江海区、恩平市、蓬江区、新会区、台山市、鹤山市、开平市)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）