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苏州市(吴江区、吴中区、张家港市、常熟市、太仓市、相城区、昆山市、姑苏区、虎丘区)

渭南市(大荔县、韩城市、白水县、富平县、澄城县、潼关县、华阴市、合阳县、临渭区、蒲城县、华州区)

宣城市(郎溪县、宁国市、旌德县、广德市、绩溪县、泾县、宣州区)

徐州市(沛县、云龙区、邳州市、贾汪区、丰县、泉山区、鼓楼区、新沂市、睢宁县、铜山区)  聊城市(东阿县、高唐县、冠县、临清市、莘县、茌平区、阳谷县、东昌府区)

阜新市(细河区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、海州区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、七星关区、大方县、金沙县、纳雍县、黔西市)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、大英县、安居区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、澄迈县、定安县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、临高县、屯昌县、昌江黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、南湖区、平湖市、海宁市、秀洲区、海盐县)

石河子市(阿拉尔市、双河市、胡杨河市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、昆玉市、北屯市、铁门关市、新星市、图木舒克市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

十堰市(竹溪县、张湾区、郧西县、郧阳区、茅箭区、房县、丹江口市、竹山县)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)

滁州市(来安县、琅琊区、南谯区、全椒县、明光市、天长市、凤阳县、定远县)

深圳市(南山区、宝安区、盐田区、光明区、坪山区、福田区、罗湖区、龙岗区、龙华区)

宁夏回族自治区

泰州市(海陵区、姜堰区、泰兴市、兴化市、高港区、靖江市)

河源市(东源县、源城区、连平县、紫金县、和平县、龙川县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

汕头市(潮南区、潮阳区、澄海区、南澳县、金平区、龙湖区、濠江区)

阜阳市(界首市、颍上县、颍州区、临泉县、颍东区、阜南县、颍泉区、太和县)

广西壮族自治区

榆林市(米脂县、府谷县、定边县、神木市、清涧县、横山区、榆阳区、佳县、靖边县、子洲县、绥德县、吴堡县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

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海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县、德令哈市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

淮安市(淮安区、盱眙县、淮阴区、洪泽区、金湖县、清江浦区、涟水县)

临沂市(莒南县、郯城县、罗庄区、沂南县、沂水县、兰陵县、费县、蒙阴县、平邑县、河东区、兰山区、临沭县)  庆阳市(宁县、环县、庆城县、合水县、正宁县、华池县、西峰区、镇原县)

宜宾市(长宁县、高县、翠屏区、兴文县、筠连县、屏山县、江安县、叙州区、南溪区、珙县)

通化市(梅河口市、辉南县、通化县、东昌区、二道江区、柳河县、集安市)

定西市(陇西县、临洮县、漳县、岷县、渭源县、安定区、通渭县)新余市(渝水区、分宜县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、广河县)  洛阳市(伊川县、西工区、栾川县、新安县、洛宁县、洛龙区、老城区、宜阳县、嵩县、涧西区、孟津区、偃师区、汝阳县、瀍河回族区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县、杭锦后旗)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

云浮市(罗定市、云安区、云城区、新兴县、郁南县)白山市(浑江区、抚松县、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市)

株洲市(天元区、渌口区、石峰区、荷塘区、醴陵市、茶陵县、攸县、炎陵县、芦淞区)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区、德清县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、多伦县、正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

福州市(仓山区、马尾区、平潭县、长乐区、台江区、晋安区、福清市、闽侯县、鼓楼区、永泰县、闽清县、罗源县、连江县)

丹东市(元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市)

济宁市(汶上县、任城区、兖州区、邹城市、微山县、金乡县、嘉祥县、曲阜市、梁山县、泗水县、鱼台县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、马关县、西畴县、富宁县、文山市、广南县、丘北县)

长治市(屯留区、潞州区、长子县、潞城区、沁源县、平顺县、襄垣县、武乡县、上党区、黎城县、沁县、壶关县)

内蒙古自治区

西安市(未央区、阎良区、新城区、碑林区、雁塔区、灞桥区、鄠邑区、长安区、莲湖区、临潼区、蓝田县、周至县、高陵区)

衡水市(景县、阜城县、武邑县、饶阳县、故城县、安平县、冀州区、枣强县、武强县、桃城区、深州市)

焦作市(博爱县、孟州市、修武县、中站区、山阳区、武陟县、温县、马村区、沁阳市、解放区)

晋中市(祁县、昔阳县、榆次区、太谷区、左权县、灵石县、介休市、榆社县、和顺县、平遥县、寿阳县)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、湘东区、莲花县)

大庆市(红岗区、肇州县、肇源县、大同区、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金