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内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

东营市(垦利区、利津县、河口区、广饶县、东营区)

双鸭山市(宝山区、岭东区、宝清县、尖山区、友谊县、集贤县、饶河县、四方台区)

包头市(九原区、石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、青山区、昆都仑区、东河区)  武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

新疆维吾尔自治区

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、松潘县、小金县、金川县、理县、九寨沟县、黑水县、马尔康市、阿坝县、壤塘县、汶川县、红原县、茂县)

银川市(西夏区、贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)  淮安市(涟水县、淮阴区、清江浦区、盱眙县、金湖县、洪泽区、淮安区)

抚州市(广昌县、崇仁县、乐安县、宜黄县、南城县、黎川县、临川区、金溪县、东乡区、南丰县、资溪县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、玉门市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县)

滨州市(惠民县、邹平市、阳信县、沾化区、博兴县、无棣县、滨城区)

天水市(秦安县、秦州区、张家川回族自治县、清水县、麦积区、甘谷县、武山县)

泉州市(鲤城区、南安市、金门县、石狮市、洛江区、丰泽区、惠安县、安溪县、晋江市、泉港区、德化县、永春县)

大庆市(肇源县、大同区、萨尔图区、林甸县、龙凤区、肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区)

朝阳市(龙城区、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、凌源市)

宿州市(萧县、埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县)

锦州市(北镇市、黑山县、凌河区、义县、凌海市、太和区、古塔区)

淄博市(临淄区、博山区、周村区、桓台县、张店区、高青县、沂源县、淄川区)

长治市(武乡县、潞城区、长子县、平顺县、壶关县、潞州区、屯留区、沁县、沁源县、黎城县、襄垣县、上党区)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、卢龙县、抚宁区、山海关区)

林芝市(巴宜区、墨脱县、米林市、察隅县、工布江达县、波密县、朗县)

济源市

绵阳市(涪城区、江油市、安州区、北川羌族自治县、三台县、梓潼县、游仙区、盐亭县、平武县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

忻州市(偏关县、岢岚县、宁武县、原平市、静乐县、代县、保德县、繁峙县、忻府区、五台县、定襄县、五寨县、河曲县、神池县)

邢台市(任泽区、新河县、清河县、南和区、内丘县、宁晋县、襄都区、广宗县、巨鹿县、平乡县、柏乡县、南宫市、信都区、沙河市、临西县、隆尧县、临城县、威县)

德阳市(绵竹市、什邡市、罗江区、中江县、旌阳区、广汉市)

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荆州市(监利市、松滋市、石首市、荆州区、公安县、沙市区、洪湖市、江陵县)

泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县)

玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、华宁县、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)  临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、永德县、镇康县、临翔区、凤庆县)

盐城市(滨海县、亭湖区、盐都区、建湖县、响水县、阜宁县、射阳县、大丰区、东台市)

黑河市(嫩江市、五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县、北安市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、康巴什区)岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、君山区、临湘市、平江县、云溪区、华容县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、满洲里市、海拉尔区)  徐州市(邳州市、鼓楼区、贾汪区、沛县、睢宁县、泉山区、丰县、铜山区、新沂市、云龙区)

鸡西市(鸡东县、恒山区、密山市、鸡冠区、麻山区、滴道区、城子河区、虎林市、梨树区)

拉萨市(曲水县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、尼木县、当雄县)

南昌市(进贤县、红谷滩区、青山湖区、新建区、安义县、东湖区、南昌县、青云谱区、西湖区)阜阳市(颍泉区、颍东区、颍上县、太和县、界首市、临泉县、阜南县、颍州区)

临沂市(蒙阴县、莒南县、临沭县、沂水县、罗庄区、费县、郯城县、沂南县、兰陵县、河东区、平邑县、兰山区)

香港特别行政区

临汾市(古县、隰县、侯马市、洪洞县、安泽县、蒲县、汾西县、大宁县、曲沃县、浮山县、霍州市、吉县、乡宁县、翼城县、襄汾县、尧都区、永和县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、利通区、青铜峡市)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

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甘孜藏族自治州(乡城县、道孚县、甘孜县、新龙县、色达县、德格县、泸定县、白玉县、理塘县、炉霍县、石渠县、稻城县、丹巴县、巴塘县、雅江县、九龙县、康定市、得荣县)

梅州市(兴宁市、五华县、平远县、丰顺县、蕉岭县、梅江区、大埔县、梅县区)

南宁市(良庆区、武鸣区、宾阳县、上林县、横州市、邕宁区、马山县、江南区、兴宁区、隆安县、西乡塘区、青秀区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

南充市(蓬安县、营山县、顺庆区、仪陇县、高坪区、西充县、阆中市、嘉陵区、南部县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、珲春市、龙井市、和龙市、敦化市、图们市、安图县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、正蓝旗、锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗)

咸阳市(旬邑县、三原县、彬州市、兴平市、永寿县、长武县、武功县、淳化县、泾阳县、杨陵区、渭城区、乾县、礼泉县、秦都区)

通化市(二道江区、通化县、辉南县、东昌区、集安市、柳河县、梅河口市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）