400电话：123456（点击咨询）
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!各观看免费《今日汇总》
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!各热线观看免费2025已更新（2025已更新）
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!各区点热线观看免费《今日发布》
![Random Image]()
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!电话
7天观看免费人工电话为您、扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。
所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!电话区域：
萍乡市(莲花县、芦溪县、安源区、上栗县、湘东区)
武汉市(汉阳区、江岸区、武昌区、东西湖区、新洲区、黄陂区、硚口区、洪山区、汉南区、江汉区、蔡甸区、青山区、江夏区)
澳门特别行政区
温州市(乐清市、永嘉县、龙港市、龙湾区、文成县、泰顺县、瓯海区、鹿城区、苍南县、瑞安市、洞头区、平阳县) 青岛市(平度市、城阳区、莱西市、即墨区、黄岛区、崂山区、李沧区、胶州市、市南区、市北区)
宝鸡市(麟游县、凤县、陈仓区、渭滨区、陇县、金台区、凤翔区、千阳县、太白县、扶风县、岐山县、眉县)
张家口市(尚义县、桥东区、怀来县、康保县、万全区、怀安县、阳原县、下花园区、赤城县、桥西区、张北县、沽源县、崇礼区、宣化区、涿鹿县、蔚县)
凉山彝族自治州(美姑县、西昌市、甘洛县、喜德县、冕宁县、布拖县、会理市、德昌县、宁南县、雷波县、会东县、昭觉县、越西县、普格县、木里藏族自治县、盐源县、金阳县)孝感市(孝南区、汉川市、孝昌县、大悟县、安陆市、云梦县、应城市)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县、敦煌市、金塔县) 商丘市(民权县、虞城县、永城市、宁陵县、睢阳区、梁园区、柘城县、夏邑县、睢县)
桂林市(雁山区、叠彩区、资源县、恭城瑶族自治县、平乐县、永福县、阳朔县、象山区、灌阳县、七星区、灵川县、临桂区、秀峰区、全州县、龙胜各族自治县、荔浦市、兴安县)
安阳市(汤阴县、滑县、龙安区、内黄县、林州市、北关区、文峰区、殷都区、安阳县)
双鸭山市(尖山区、四方台区、饶河县、集贤县、宝清县、岭东区、友谊县、宝山区)
漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)
河源市(龙川县、连平县、源城区、和平县、紫金县、东源县)
临汾市(古县、侯马市、霍州市、汾西县、蒲县、吉县、洪洞县、曲沃县、大宁县、翼城县、安泽县、乡宁县、隰县、永和县、浮山县、尧都区、襄汾县)
郴州市(临武县、苏仙区、资兴市、桂阳县、嘉禾县、安仁县、宜章县、永兴县、桂东县、汝城县、北湖区)
巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、通江县、平昌县)
贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区、八步区)
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、安龙县、晴隆县、册亨县、兴仁市、普安县、望谟县)
新疆维吾尔自治区
西安市(灞桥区、蓝田县、长安区、高陵区、莲湖区、周至县、鄠邑区、阎良区、未央区、临潼区、新城区、碑林区、雁塔区)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
洛阳市(新安县、偃师区、西工区、洛宁县、涧西区、汝阳县、瀍河回族区、伊川县、栾川县、老城区、孟津区、嵩县、宜阳县、洛龙区)
徐州市(丰县、贾汪区、铜山区、泉山区、云龙区、鼓楼区、沛县、睢宁县、新沂市、邳州市)
阳泉市(盂县、平定县、郊区、矿区、城区)
亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)
400电话：123456（点击咨询）
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!各观看免费《今日汇总》《今日发布》
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!各观看免费《今日汇总》（2025已更新）
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!电话
7天观看免费人工电话为您、扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。
所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!中心2025已更新(今日/推荐)
扑倒BY席娜小姐：与偶像亲密互动,开启你的音乐之旅!电话区域：
宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区)
娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、新化县、双峰县)
烟台市(莱阳市、莱州市、栖霞市、福山区、招远市、龙口市、蓬莱区、海阳市、牟平区、芝罘区、莱山区)
东莞市 安康市(宁陕县、石泉县、平利县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、镇坪县、紫阳县、白河县、汉阴县)
红河哈尼族彝族自治州(石屏县、建水县、屏边苗族自治县、开远市、个旧市、元阳县、蒙自市、弥勒市、泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县)
贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)
东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)铁岭市(西丰县、铁岭县、开原市、调兵山市、银州区、昌图县、清河区)
武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县) 牡丹江市(海林市、东宁市、阳明区、西安区、宁安市、穆棱市、爱民区、绥芬河市、林口县、东安区)
丽水市(缙云县、云和县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、遂昌县、庆元县)
铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、思南县、石阡县、万山区、沿河土家族自治县、德江县)
张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)宁波市(余姚市、海曙区、江北区、鄞州区、北仑区、镇海区、奉化区、象山县、慈溪市、宁海县)
鹤岗市(南山区、工农区、向阳区、萝北县、兴安区、东山区、兴山区、绥滨县)
南宁市(良庆区、宾阳县、兴宁区、青秀区、邕宁区、隆安县、武鸣区、西乡塘区、江南区、横州市、上林县、马山县)
三沙市(西沙区、南沙区)
昌都市(八宿县、边坝县、左贡县、卡若区、贡觉县、类乌齐县、丁青县、江达县、洛隆县、芒康县、察雅县)
长沙市(开福区、天心区、岳麓区、浏阳市、望城区、宁乡市、芙蓉区、长沙县、雨花区)
马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、博望区、和县、花山区)
甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、迭部县、玛曲县、夏河县、合作市、临潭县、舟曲县)
长春市(农安县、绿园区、九台区、南关区、宽城区、朝阳区、公主岭市、德惠市、榆树市、二道区、双阳区)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)
重庆市(梁平区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、沙坪坝区、渝中区、永川区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、大足区、江津区、奉节县、渝北区、铜梁区、江北区、武隆区、垫江县、巴南区、忠县、九龙坡区、万州区、合川区、璧山区、潼南区、黔江区、丰都县、綦江区、大渡口区、巫山县、城口县、云阳县、南川区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、荣昌区、巫溪县、涪陵区)
七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)
吉林市(桦甸市、丰满区、磐石市、永吉县、舒兰市、蛟河市、龙潭区、昌邑区、船营区)
鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)
邵阳市(武冈市、邵东市、绥宁县、隆回县、北塔区、邵阳县、城步苗族自治县、大祥区、新邵县、新宁县、洞口县、双清区)
银川市(西夏区、兴庆区、金凤区、灵武市、永宁县、贺兰县)
卡游的百亿营收背后，是盲盒经济的暴利诱惑，也是未成年人保护的隐忧。高度集中的股权模式下，创始人李奇斌18亿天价薪酬，折射出公司治理的争议，本次IPO能否闯关成功，值得市场关注。
卡游有限公司（简称"卡游"）于4月14日向港交所提交了更新后的招股说明书，摩根士丹利、中金国际和摩根大通三大投行继续担任其联席保荐人。值得注意的是，这已是卡游近期第二次冲刺港股IPO。
卡游的上市进程可谓一波三折，2024年1月首次提交招股书后，同年3月即被中国证监会要求补充材料，重点涉及股权架构和数据安全等核心问题。监管机构特别关注其各类数字平台（包括网站、APP、小程序及公众号）的用户信息收集、存储及使用情况，并要求说明是否存在数据共享行为以及相应的保护措施。在经历这一监管问询后，卡游的IPO进程陷入停滞，最终因六个月内未能取得进展，其上市申请于2024年7月底正式失效。
根据招股书披露，卡游是一家基于IP衍生品开发的泛娱乐产品公司，主营业务包括玩具和文具，其玩具产品集换式卡牌2024年度销售额58.44亿元，占比总营收达到81.5%。第三方机构灼识咨询的市场调研数据显示，在2024年中国市场，卡游在泛娱乐产品行业市场份额占比13.3%，泛娱乐玩具行业占比21.5%。在集换式卡牌这一细分市场，其份额达到71.1%，被众多消费者称为“小学生卡牌之王”。
目前，卡游运营的IP卡牌产品组合包括奥特曼、小马宝莉、哪吒等多个知名IP。公司在经营层面展现出三方面特点，一是建立了稳定的生产供应体系；二是提供多样化的产品体验设计；三是注重用户互动运营。同时，公司通过整合IP授权方、销售渠道及供应链合作伙伴的资源，构建了相应的产业协同网络。
财务数据显示，卡游近年业绩也呈现剧烈波动态势。其中2023年公司遭遇"滑铁卢"，营业收入从2022年的41.31亿元骤降至26.62亿元，跌幅高达35.56%；但2024年却实现惊人逆转，营收飙升至100.57亿元，同比暴涨277.8%。盈利能力的波动更为显著，经调整净利润在2023年缩水42.35%至9.34亿元后，2024年又猛增378.16%达到44.66亿元。这种"过山车式"的业绩表现，既展现了公司较强的市场爆发力，也暴露出经营稳定性的隐忧。
2022年至2024年，卡游的毛利率分别为68.8%、65.8%和67.3%，其核心产品集换式卡牌的毛利率更是高达69.9%、71.1%和71.3%。同期，港股泡泡玛特的毛利率为57.49%、61.32%和66.79%。更值得关注的是，卡游2024年的净利率高达44.41%，大幅超过泡泡玛特的25.38%。尽管卡游的高毛利率反映出其吸金能力较强，且商业逻辑看似合理，但究竟是哪些消费群体在承担这一溢价？
2024年7月28日，央视财经调查栏目曝光指出，尽管《盲盒经营行为规范指引》明令禁止未成年人单独购买卡牌盲盒，但作为"小马宝莉"等热门IP的运营商，卡游在实际经营中并未严格执行这一规定。
2023年6月《盲盒经营行为规范指引》的出台，对卡游的商业模式形成直接冲击。该规定明确禁止向8岁以下儿童销售盲盒，并要求经营者建立防沉迷机制。政策实施后，卡游2023年下半年销售额骤降46.6%，反映出其业务对盲盒销售的依赖。
更令人担忧的是其产品设计机制，每个盲盒系列都设置了普通卡、中卡和高卡三个等级，通过人为制造稀缺性（高卡抽取概率极低）来刺激重复消费。这种设计直接导致了未成年人的非理性消费行为，甚至出现家长花费200万元为孩子收集奥特曼卡牌仍未能集齐的极端案例，相关话题一度登上百度热搜榜首。这一现象不仅反映出卡游在未成年人保护方面的失位，更暴露出其盲盒营销模式可能带来的潜在问题。
此次更新的招股书也提到，卡游主要产品均采用盲盒销售模式。公司声称在政策出台前已实施消费者保护措施，因此认为新规不会对其业务产生重大影响。公司层面具体改进措施为每周抽查终端销售点的年龄提示标识，对确认系未成年人完成的订单允许提供退款服务。但公司同时强调，不对经销商违规销售行为承担责任。鉴于政策监管持续趋严，其承诺措施的实际执行效果，无疑将成为影响公司未来发展的重要观察指标。
根据招股书，公司股权结构简单且高度集中，创始人李奇斌通过LiqibinHoldingsLimited持股82.0%，其配偶齐燕通过QiyanHoldingsLimited持股1.5%，夫妇合计控制83.5%的股份。此外公司还曾于2021年获得红杉资本（持股10.5%）和腾讯（持股3.0%）的A轮投资。值得注意的是，本次更新之后，股权架构中新增了其他公众股东，并未提出具体持股比例。
公开资料显示，卡游创始人李奇斌1972年生，浙江衢州人，凭借家族商业资源与个人转型经历，在卡牌行业实现了跨越式发展。他早年从体制内辞职接盘家族箱包债务危机，2011年以1万元启动资金切入卡片领域，通过IP授权（如奥特曼）与盲盒经济模式迅速抢占儿童消费市场，卡带领游在十余年内实现从区域小厂到百亿级动漫衍生品巨头的跃迁。
值得注意的是，卡游2024年薪酬结构呈现显著异常，其中总报酬18亿元中，权益性股份支付17.95亿元，占比高达99.7%，薪金、津贴及实物福利仅451.6万元。值得关注的是，公司已在招股书中特别提示该异常财务数据，这一股权激励规模较2023年的2.74亿元激增615.79%，且为李奇斌独享。
卡游高管团队的薪酬结构呈现差异化特征，执行董事郭越拥有11年泛娱乐行业经验，曾担任甲壳虫动漫市场部主管，2024年薪酬为218.5万元。非执行董事齐燕作为战略顾问，凭借20年行业经验为董事会提供业务策略指导，同年领取134.5万元报酬。值得注意的是，曾任红杉中国合伙人的非执行董事苏凯，2024年未从公司获取薪酬。
卡游的员工规模在报告期内快速扩张34.37%至2948人，其中研发团队增加251人显示出对产品创新的重视，生产采购部门新增365人则强化了供应链能力。不过，销售团队仅增加56人的配置与业务扩张速度略显不匹配。此外，卡游的经销商网络呈现持续收缩态势，数据显示，2022-2024年期末经销商数量从290家逐年递减至217家，整体缩减25.2%。
卡游的百亿营收背后，是盲盒经济的暴利诱惑，也是未成年人保护缺失的隐忧。高度集中的股权模式下，创始人李奇斌18亿天价薪酬，折射出公司治理的争议，本次IPO能否闯关成功，值得市场关注。