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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
达州市(宣汉县、达川区、通川区、开江县、渠县、万源市、大竹县)
呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、新巴尔虎左旗、牙克石市、根河市、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市)
内江市(威远县、资中县、东兴区、隆昌市、市中区)
昭通市(彝良县、鲁甸县、巧家县、水富市、永善县、盐津县、镇雄县、昭阳区、威信县、大关县、绥江县)
兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县)
佳木斯市(桦南县、前进区、向阳区、桦川县、抚远市、郊区、汤原县、富锦市、东风区、同江市)
邯郸市(曲周县、馆陶县、邯山区、武安市、魏县、肥乡区、鸡泽县、复兴区、广平县、临漳县、峰峰矿区、大名县、永年区、磁县、丛台区、涉县、邱县、成安县)
安康市(石泉县、镇坪县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、旬阳市、平利县、白河县、岚皋县、汉滨区)
东莞市
玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、称多县、杂多县、治多县、囊谦县)
晋城市(高平市、阳城县、泽州县、陵川县、沁水县、城区)
盐城市(盐都区、亭湖区、滨海县、响水县、阜宁县、大丰区、建湖县、射阳县、东台市)
金华市(东阳市、金东区、永康市、磐安县、婺城区、兰溪市、义乌市、武义县、浦江县)
鹤岗市(东山区、绥滨县、兴山区、萝北县、向阳区、南山区、兴安区、工农区)
商丘市(柘城县、睢阳区、永城市、宁陵县、睢县、梁园区、民权县、夏邑县、虞城县)
天津市(河北区、宝坻区、武清区、南开区、河西区、滨海新区、静海区、河东区、东丽区、和平区、津南区、西青区、北辰区、宁河区、蓟州区、红桥区)
肇庆市(德庆县、端州区、怀集县、鼎湖区、高要区、封开县、广宁县、四会市)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市)
锡林郭勒盟(正镶白旗、镶黄旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、二连浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗)
商洛市(丹凤县、柞水县、商南县、洛南县、商州区、镇安县、山阳县)
大庆市(龙凤区、萨尔图区、红岗区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、林甸县)
辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)
广州市(海珠区、从化区、黄埔区、增城区、白云区、天河区、南沙区、番禺区、荔湾区、花都区、越秀区)
泰安市(东平县、宁阳县、岱岳区、泰山区、新泰市、肥城市)
衢州市(衢江区、常山县、江山市、柯城区、龙游县、开化县)
河源市(源城区、紫金县、连平县、和平县、龙川县、东源县)
自贡市(自流井区、贡井区、大安区、富顺县、荣县、沿滩区)
惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县)
柳州市(融水苗族自治县、融安县、城中区、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、柳北区、柳江区)
开封市(通许县、顺河回族区、杞县、尉氏县、鼓楼区、祥符区、禹王台区、兰考县、龙亭区)
蚌埠市(禹会区、固镇县、五河县、龙子湖区、怀远县、淮上区、蚌山区)
宜春市(丰城市、樟树市、万载县、高安市、宜丰县、靖安县、上高县、铜鼓县、奉新县、袁州区)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)
淄博市(博山区、周村区、沂源县、桓台县、临淄区、张店区、高青县、淄川区)
沈阳市(于洪区、大东区、铁西区、和平区、辽中区、法库县、沈河区、沈北新区、皇姑区、康平县、新民市、浑南区、苏家屯区)
果洛藏族自治州(班玛县、久治县、甘德县、玛多县、达日县、玛沁县)
锦州市(古塔区、凌海市、义县、黑山县、太和区、凌河区、北镇市)
贵阳市(观山湖区、乌当区、白云区、修文县、清镇市、云岩区、南明区、息烽县、开阳县、花溪区)
周口市(沈丘县、扶沟县、项城市、川汇区、太康县、西华县、鹿邑县、商水县、郸城县、淮阳区)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、建始县、咸丰县、恩施市、巴东县、宣恩县、鹤峰县)
保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县)
乌兰察布市(四子王旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、卓资县、凉城县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、商都县、化德县)
揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、揭东区、普宁市)
济南市(长清区、历下区、槐荫区、济阳区、莱芜区、钢城区、章丘区、天桥区、历城区、商河县、平阴县、市中区)
昌都市(洛隆县、芒康县、丁青县、察雅县、类乌齐县、贡觉县、左贡县、边坝县、八宿县、卡若区、江达县)
淮南市(谢家集区、寿县、大通区、凤台县、八公山区、潘集区、田家庵区)
滁州市(定远县、来安县、全椒县、琅琊区、明光市、凤阳县、南谯区、天长市)
朝阳市(龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、朝阳县、双塔区)
马鞍山市(博望区、花山区、含山县、雨山区、和县、当涂县)
玉林市(陆川县、北流市、玉州区、兴业县、容县、博白县、福绵区)
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昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县)
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香港特别行政区
临汾市(大宁县、乡宁县、翼城县、永和县、襄汾县、安泽县、蒲县、汾西县、洪洞县、霍州市、古县、浮山县、尧都区、侯马市、曲沃县、隰县、吉县)
平顶山市(宝丰县、石龙区、湛河区、汝州市、舞钢市、新华区、鲁山县、卫东区、郏县、叶县)
红河哈尼族彝族自治州(绿春县、个旧市、元阳县、开远市、石屏县、建水县、红河县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、蒙自市)
儋州市
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、临河区)
喀什地区(疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、伽师县、疏勒县、麦盖提县、巴楚县、喀什市、英吉沙县、莎车县、泽普县)
西藏自治区
山南市(隆子县、琼结县、浪卡子县、加查县、曲松县、扎囊县、措美县、洛扎县、贡嘎县、桑日县、错那市、乃东区)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)
黄山市(休宁县、歙县、黟县、屯溪区、祁门县、徽州区、黄山区)
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潍坊市(潍城区、安丘市、昌乐县、昌邑市、寿光市、诸城市、寒亭区、坊子区、青州市、临朐县、奎文区、高密市)
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白城市(镇赉县、大安市、洮南市、洮北区、通榆县)
景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)
廊坊市(香河县、文安县、固安县、安次区、大城县、永清县、大厂回族自治县、三河市、广阳区、霸州市)
黔东南苗族侗族自治州(麻江县、剑河县、丹寨县、镇远县、岑巩县、施秉县、黄平县、台江县、雷山县、黎平县、凯里市、锦屏县、三穗县、榕江县、天柱县、从江县)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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