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保定市(徐水区、涞水县、唐县、曲阳县、定州市、博野县、涞源县、安新县、清苑区、竞秀区、蠡县、高阳县、满城区、安国市、定兴县、涿州市、易县、雄县、高碑店市、望都县、莲池区、容城县、阜平县、顺平县)
阿克苏地区(库车市、沙雅县、新和县、阿克苏市、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、乌什县、拜城县)
阿坝藏族羌族自治州(茂县、壤塘县、马尔康市、九寨沟县、黑水县、若尔盖县、松潘县、汶川县、理县、阿坝县、金川县、小金县、红原县)
鹤岗市(兴山区、绥滨县、兴安区、向阳区、工农区、南山区、东山区、萝北县) 德州市(夏津县、平原县、庆云县、陵城区、临邑县、齐河县、禹城市、宁津县、乐陵市、武城县、德城区)
来宾市(兴宾区、忻城县、象州县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县)
梧州市(蒙山县、万秀区、龙圩区、岑溪市、苍梧县、长洲区、藤县)
佛山市(高明区、禅城区、三水区、顺德区、南海区)朝阳市(建平县、朝阳县、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市)
温州市(乐清市、泰顺县、龙湾区、文成县、洞头区、苍南县、瓯海区、平阳县、永嘉县、龙港市、瑞安市、鹿城区) 阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、福海县、青河县、布尔津县)
宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)
铁岭市(昌图县、西丰县、铁岭县、开原市、调兵山市、银州区、清河区)
黑河市(孙吴县、逊克县、五大连池市、北安市、爱辉区、嫩江市)
固原市(西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县、原州区)
三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)
吉安市(青原区、遂川县、吉水县、永丰县、吉安县、安福县、泰和县、峡江县、永新县、井冈山市、吉州区、万安县、新干县)
天津市(蓟州区、河东区、南开区、红桥区、河北区、西青区、北辰区、和平区、武清区、滨海新区、河西区、静海区、宝坻区、东丽区、宁河区、津南区)
扬州市(高邮市、宝应县、仪征市、江都区、广陵区、邗江区)
桂林市(龙胜各族自治县、灵川县、临桂区、七星区、象山区、资源县、全州县、叠彩区、雁山区、恭城瑶族自治县、秀峰区、平乐县、永福县、灌阳县、阳朔县、荔浦市、兴安县)
内蒙古自治区
滨州市(博兴县、邹平市、惠民县、滨城区、阳信县、无棣县、沾化区)
巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、巴州区、通江县)
金昌市(金川区、永昌县)
昆明市(石林彝族自治县、呈贡区、官渡区、西山区、宜良县、东川区、嵩明县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、安宁市、盘龙区)
晋中市(榆次区、太谷区、灵石县、昔阳县、榆社县、祁县、寿阳县、介休市、平遥县、左权县、和顺县)
滁州市(南谯区、定远县、凤阳县、全椒县、琅琊区、天长市、明光市、来安县)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、建始县、利川市、鹤峰县、咸丰县、恩施市、巴东县)
南京市(江宁区、高淳区、雨花台区、栖霞区、玄武区、鼓楼区、浦口区、建邺区、溧水区、秦淮区、六合区)
本溪市(平山区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)
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铜仁市(松桃苗族自治县、碧江区、江口县、思南县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、沿河土家族自治县、德江县)
长沙市(雨花区、岳麓区、芙蓉区、开福区、长沙县、宁乡市、浏阳市、天心区、望城区)
河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、凤山县、宜州区、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区、都安瑶族自治县)
黄冈市(罗田县、蕲春县、麻城市、浠水县、红安县、黄梅县、英山县、团风县、武穴市、黄州区) 中山市
那曲市(比如县、色尼区、安多县、尼玛县、班戈县、索县、申扎县、巴青县、双湖县、聂荣县、嘉黎县)
东莞市
忻州市(繁峙县、代县、神池县、宁武县、静乐县、忻府区、定襄县、保德县、五寨县、河曲县、偏关县、原平市、岢岚县、五台县)宜春市(袁州区、万载县、靖安县、上高县、宜丰县、奉新县、樟树市、铜鼓县、高安市、丰城市)
辽阳市(辽阳县、宏伟区、白塔区、太子河区、灯塔市、弓长岭区、文圣区) 南通市(启东市、海门区、如东县、如皋市、通州区、崇川区、海安市)
赤峰市(宁城县、敖汉旗、红山区、翁牛特旗、巴林右旗、元宝山区、林西县、克什克腾旗、松山区、巴林左旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗)
东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)
海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、共和县、兴海县)荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县)
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临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县)
玉溪市(峨山彝族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、华宁县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县)
芜湖市(湾沚区、繁昌区、弋江区、南陵县、镜湖区、无为市、鸠江区)
攀枝花市(西区、盐边县、米易县、东区、仁和区)
潍坊市(昌乐县、临朐县、潍城区、青州市、昌邑市、寿光市、诸城市、安丘市、坊子区、寒亭区、奎文区、高密市)
北京市(丰台区、门头沟区、朝阳区、怀柔区、密云区、平谷区、东城区、通州区、延庆区、房山区、顺义区、西城区、石景山区、海淀区、大兴区、昌平区)
福州市(鼓楼区、马尾区、永泰县、闽清县、长乐区、台江区、福清市、仓山区、罗源县、平潭县、晋安区、闽侯县、连江县)
黄山市(休宁县、屯溪区、徽州区、黄山区、歙县、黟县、祁门县)
杭州市(富阳区、萧山区、滨江区、余杭区、桐庐县、建德市、临安区、上城区、钱塘区、拱墅区、西湖区、淳安县、临平区)
泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市、高港区、姜堰区)
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)
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大庆市(肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、龙凤区、林甸县、肇州县、红岗区)
呼和浩特市(回民区、和林格尔县、清水河县、托克托县、赛罕区、新城区、土默特左旗、玉泉区、武川县)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)