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包头市(土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区、东河区、九原区、石拐区、昆都仑区)
邵阳市(洞口县、新宁县、城步苗族自治县、隆回县、武冈市、邵阳县、绥宁县、新邵县、邵东市、双清区、大祥区、北塔区)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
天津市(东丽区、南开区、蓟州区、津南区、和平区、红桥区、河东区、滨海新区、静海区、北辰区、武清区、西青区、河北区、宁河区、宝坻区、河西区)
榆林市(横山区、吴堡县、府谷县、靖边县、绥德县、佳县、米脂县、定边县、子洲县、榆阳区、清涧县、神木市)
开封市(祥符区、禹王台区、鼓楼区、通许县、顺河回族区、尉氏县、兰考县、龙亭区、杞县)
伊春市(乌翠区、南岔县、嘉荫县、友好区、铁力市、汤旺县、金林区、大箐山县、伊美区、丰林县)
克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)
滁州市(天长市、来安县、琅琊区、南谯区、明光市、凤阳县、全椒县、定远县)
河池市(天峨县、大化瑶族自治县、南丹县、金城江区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、东兰县、凤山县)
肇庆市(鼎湖区、四会市、高要区、广宁县、怀集县、端州区、德庆县、封开县)
许昌市(建安区、鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区、长葛市)
萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)
北京市(密云区、朝阳区、石景山区、海淀区、平谷区、房山区、西城区、丰台区、大兴区、东城区、门头沟区、延庆区、通州区、昌平区、顺义区、怀柔区)
六安市(金寨县、霍邱县、叶集区、裕安区、金安区、舒城县、霍山县)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)
鹤岗市(向阳区、兴安区、萝北县、兴山区、东山区、工农区、南山区、绥滨县)
哈尔滨市(松北区、宾县、通河县、木兰县、方正县、呼兰区、延寿县、平房区、五常市、道里区、巴彦县、香坊区、阿城区、道外区、双城区、依兰县、南岗区、尚志市)
攀枝花市(西区、仁和区、米易县、东区、盐边县)
咸宁市(赤壁市、通城县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通山县)
东营市(广饶县、垦利区、东营区、河口区、利津县)
齐齐哈尔市(铁锋区、龙江县、克东县、讷河市、碾子山区、昂昂溪区、富裕县、泰来县、富拉尔基区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、甘南县、依安县、克山县、建华区)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)
丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)
遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)
益阳市(南县、桃江县、赫山区、安化县、沅江市、资阳区)
宜宾市(筠连县、高县、兴文县、翠屏区、屏山县、江安县、南溪区、长宁县、珙县、叙州区)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、泸溪县、永顺县、吉首市、保靖县、龙山县、古丈县)
青岛市(黄岛区、城阳区、平度市、莱西市、市北区、崂山区、市南区、李沧区、胶州市、即墨区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、江口县)
濮阳市(范县、南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、清丰县)
桂林市(雁山区、叠彩区、灵川县、龙胜各族自治县、象山区、灌阳县、临桂区、全州县、荔浦市、阳朔县、恭城瑶族自治县、平乐县、七星区、资源县、永福县、兴安县、秀峰区)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县)
长春市(榆树市、双阳区、九台区、朝阳区、公主岭市、南关区、绿园区、德惠市、宽城区、二道区、农安县)
辽阳市(太子河区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、辽阳县、文圣区、宏伟区)
衢州市(龙游县、开化县、常山县、江山市、柯城区、衢江区)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县、乾安县)
温州市(平阳县、瓯海区、龙湾区、永嘉县、泰顺县、文成县、乐清市、瑞安市、苍南县、龙港市、鹿城区、洞头区)
新乡市(红旗区、牧野区、辉县市、延津县、获嘉县、卫滨区、新乡县、封丘县、卫辉市、长垣市、原阳县、凤泉区)
三明市(建宁县、永安市、泰宁县、宁化县、三元区、大田县、尤溪县、沙县区、将乐县、清流县、明溪县)
镇江市(句容市、京口区、扬中市、润州区、丹徒区、丹阳市)
白银市(景泰县、白银区、靖远县、会宁县、平川区)
周口市(川汇区、扶沟县、郸城县、项城市、鹿邑县、太康县、商水县、淮阳区、西华县、沈丘县)
柳州市(柳南区、鱼峰区、城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、柳江区、融安县、柳城县)
临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县)
南平市(浦城县、顺昌县、政和县、建阳区、建瓯市、武夷山市、光泽县、松溪县、邵武市、延平区)
威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)
楚雄彝族自治州(楚雄市、姚安县、禄丰市、牟定县、南华县、武定县、大姚县、永仁县、双柏县、元谋县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
聊城市(阳谷县、高唐县、冠县、莘县、东昌府区、茌平区、临清市、东阿县)
宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县、泗县)
宜昌市(点军区、夷陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区、远安县、猇亭区、西陵区、秭归县、当阳市、兴山县、枝江市、宜都市、五峰土家族自治县)
洛阳市(伊川县、新安县、瀍河回族区、西工区、老城区、洛宁县、宜阳县、孟津区、偃师区、栾川县、洛龙区、嵩县、汝阳县、涧西区)
贵阳市(白云区、观山湖区、乌当区、息烽县、南明区、花溪区、开阳县、修文县、清镇市、云岩区)
南阳市(镇平县、淅川县、宛城区、卧龙区、邓州市、南召县、新野县、方城县、桐柏县、内乡县、社旗县、西峡县、唐河县)
达州市(宣汉县、达川区、开江县、万源市、通川区、大竹县、渠县)
福州市(长乐区、闽侯县、永泰县、仓山区、晋安区、罗源县、平潭县、福清市、连江县、鼓楼区、马尾区、台江区、闽清县)
鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗)
上海市(普陀区、杨浦区、奉贤区、青浦区、宝山区、闵行区、黄浦区、崇明区、嘉定区、松江区、徐汇区、虹口区、静安区、金山区、浦东新区、长宁区)
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揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、榕城区、普宁市)
雅安市(汉源县、石棉县、荥经县、天全县、雨城区、名山区、芦山县、宝兴县)
廊坊市(霸州市、大城县、固安县、文安县、永清县、三河市、安次区、香河县、大厂回族自治县、广阳区)
白山市(江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县)
玉溪市(通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市)
丽水市(庆元县、龙泉市、松阳县、遂昌县、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县、云和县、青田县)
昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县)
吕梁市(方山县、汾阳市、石楼县、交城县、孝义市、中阳县、离石区、文水县、兴县、柳林县、临县、交口县、岚县)
杭州市(淳安县、富阳区、萧山区、滨江区、余杭区、拱墅区、上城区、西湖区、桐庐县、钱塘区、临平区、建德市、临安区)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
拉萨市(林周县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、当雄县、城关区、曲水县、墨竹工卡县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
云浮市(罗定市、云安区、郁南县、新兴县、云城区)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
乌兰察布市(卓资县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、察哈尔右翼后旗、商都县)
商洛市(洛南县、柞水县、丹凤县、镇安县、山阳县、商州区、商南县)
北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)
韶关市(翁源县、新丰县、乐昌市、始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、浈江区、曲江区)
荆州市(石首市、监利市、公安县、荆州区、江陵县、洪湖市、松滋市、沙市区)
芜湖市(湾沚区、南陵县、鸠江区、繁昌区、镜湖区、无为市、弋江区)
九江市(彭泽县、都昌县、柴桑区、浔阳区、庐山市、德安县、永修县、武宁县、濂溪区、共青城市、湖口县、瑞昌市、修水县)
绵阳市(涪城区、游仙区、盐亭县、江油市、梓潼县、三台县、北川羌族自治县、安州区、平武县)
通化市(二道江区、集安市、辉南县、通化县、柳河县、梅河口市、东昌区)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、咸丰县、鹤峰县、利川市、恩施市、来凤县、建始县)
甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、迭部县、夏河县、临潭县、舟曲县、玛曲县、碌曲县)
连云港市(灌南县、灌云县、东海县、海州区、连云区、赣榆区)
徐州市(邳州市、铜山区、睢宁县、泉山区、贾汪区、云龙区、丰县、鼓楼区、新沂市、沛县)
百色市(田阳区、德保县、隆林各族自治县、右江区、凌云县、平果市、田林县、乐业县、西林县、田东县、那坡县、靖西市)
南宁市(宾阳县、兴宁区、武鸣区、马山县、隆安县、江南区、青秀区、良庆区、上林县、横州市、邕宁区、西乡塘区)
保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)
玉树藏族自治州(玉树市、治多县、曲麻莱县、称多县、杂多县、囊谦县)
西宁市(湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、城东区、城中区)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、广河县)
长治市(平顺县、长子县、壶关县、襄垣县、上党区、沁县、沁源县、屯留区、武乡县、潞城区、潞州区、黎城县)
唐山市(遵化市、古冶区、迁西县、开平区、滦南县、乐亭县、丰南区、路南区、玉田县、路北区、丰润区、滦州市、迁安市、曹妃甸区)
梅州市(梅县区、兴宁市、五华县、蕉岭县、丰顺县、梅江区、大埔县、平远县)
赣州市(龙南市、于都县、瑞金市、崇义县、大余县、宁都县、安远县、赣县区、南康区、章贡区、兴国县、寻乌县、信丰县、全南县、上犹县、会昌县、定南县、石城县)
景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)
阿里地区(革吉县、札达县、改则县、日土县、噶尔县、措勤县、普兰县)
常德市(安乡县、武陵区、临澧县、桃源县、澧县、石门县、津市市、鼎城区、汉寿县)
巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、南江县、平昌县)
舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗)
济南市(济阳区、长清区、钢城区、天桥区、历下区、平阴县、莱芜区、槐荫区、历城区、商河县、章丘区、市中区)
莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)
阿克苏地区(新和县、温宿县、拜城县、柯坪县、乌什县、库车市、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县)
凉山彝族自治州(盐源县、会理市、甘洛县、越西县、喜德县、德昌县、昭觉县、布拖县、冕宁县、宁南县、西昌市、会东县、雷波县、普格县、金阳县、美姑县、木里藏族自治县)
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泰安市(宁阳县、肥城市、岱岳区、泰山区、新泰市、东平县)
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石河子市(白杨市、可克达拉市、北屯市、五家渠市、新星市、图木舒克市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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