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昌都市(类乌齐县、洛隆县、八宿县、卡若区、江达县、芒康县、边坝县、贡觉县、左贡县、丁青县、察雅县)

三沙市(西沙区、南沙区)

上饶市(广丰区、鄱阳县、信州区、德兴市、万年县、横峰县、广信区、余干县、弋阳县、铅山县、婺源县、玉山县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  周口市(西华县、郸城县、太康县、淮阳区、商水县、沈丘县、川汇区、项城市、鹿邑县、扶沟县)

新余市(渝水区、分宜县)

承德市(双桥区、双滦区、滦平县、丰宁满族自治县、承德县、兴隆县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、平泉市)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)玉林市(容县、博白县、北流市、陆川县、福绵区、玉州区、兴业县)

驻马店市(平舆县、新蔡县、正阳县、驿城区、汝南县、确山县、泌阳县、遂平县、上蔡县、西平县)  铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

延安市(志丹县、延长县、子长市、宝塔区、富县、安塞区、洛川县、延川县、吴起县、黄陵县、黄龙县、甘泉县、宜川县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)

乌鲁木齐市(新市区、米东区、天山区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、顺城区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、新抚区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县、陇川县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗)

拉萨市(林周县、城关区、尼木县、当雄县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县)

朔州市(应县、山阴县、朔城区、怀仁市、右玉县、平鲁区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、石屏县、蒙自市、元阳县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、屏边苗族自治县、建水县、泸西县、河口瑶族自治县、绿春县、个旧市)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县)

铁岭市(开原市、昌图县、清河区、铁岭县、调兵山市、银州区、西丰县)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

白银市(景泰县、会宁县、白银区、平川区、靖远县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

贵阳市(修文县、花溪区、清镇市、观山湖区、息烽县、云岩区、开阳县、南明区、白云区、乌当区)

济宁市(微山县、邹城市、泗水县、金乡县、汶上县、鱼台县、嘉祥县、曲阜市、梁山县、兖州区、任城区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、浚县、淇县)

泸州市(纳溪区、江阳区、古蔺县、合江县、泸县、龙马潭区、叙永县)

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巴中市(恩阳区、通江县、平昌县、巴州区、南江县)

邵阳市(武冈市、新宁县、大祥区、邵阳县、新邵县、北塔区、双清区、绥宁县、洞口县、城步苗族自治县、隆回县、邵东市)

甘孜藏族自治州(巴塘县、炉霍县、丹巴县、石渠县、德格县、道孚县、理塘县、九龙县、康定市、乡城县、雅江县、甘孜县、白玉县、得荣县、色达县、新龙县、泸定县、稻城县)

金昌市(永昌县、金川区)  日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

肇庆市(怀集县、封开县、鼎湖区、四会市、高要区、广宁县、端州区、德庆县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、陕州区、湖滨区、卢氏县、义马市)黔南布依族苗族自治州(罗甸县、瓮安县、福泉市、三都水族自治县、长顺县、惠水县、龙里县、都匀市、平塘县、独山县、荔波县、贵定县)

绥化市(海伦市、望奎县、安达市、肇东市、兰西县、明水县、北林区、绥棱县、庆安县、青冈县)  南昌市(东湖区、青云谱区、青山湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、西湖区、进贤县、新建区)

淮安市(盱眙县、金湖县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、涟水县、淮安区)

牡丹江市(海林市、西安区、阳明区、东宁市、林口县、爱民区、宁安市、绥芬河市、穆棱市、东安区)

塔城地区(沙湾市、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、额敏县)武汉市(硚口区、江汉区、新洲区、洪山区、黄陂区、江夏区、青山区、江岸区、汉阳区、汉南区、东西湖区、蔡甸区、武昌区)

滨州市(阳信县、邹平市、惠民县、滨城区、沾化区、无棣县、博兴县)

张家口市(康保县、尚义县、涿鹿县、沽源县、张北县、怀安县、下花园区、桥西区、万全区、崇礼区、赤城县、宣化区、桥东区、阳原县、怀来县、蔚县)

十堰市(房县、郧西县、茅箭区、张湾区、竹溪县、郧阳区、丹江口市、竹山县)

喀什地区(岳普湖县、叶城县、伽师县、喀什市、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、巴楚县、疏附县、英吉沙县、麦盖提县、疏勒县)

河池市(南丹县、巴马瑶族自治县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、金城江区、东兰县)

运城市(平陆县、绛县、盐湖区、临猗县、河津市、闻喜县、垣曲县、新绛县、芮城县、永济市、万荣县、夏县、稷山县)

黄冈市(浠水县、英山县、黄梅县、黄州区、武穴市、团风县、蕲春县、罗田县、红安县、麻城市)

阿克苏地区(柯坪县、温宿县、阿瓦提县、拜城县、乌什县、新和县、沙雅县、阿克苏市、库车市)

丹东市(振安区、凤城市、振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县)

淮南市(大通区、八公山区、寿县、凤台县、谢家集区、田家庵区、潘集区)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、凉城县、兴和县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

上海市(长宁区、嘉定区、金山区、浦东新区、松江区、杨浦区、闵行区、青浦区、黄浦区、普陀区、徐汇区、虹口区、奉贤区、宝山区、崇明区、静安区)

营口市(老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)

赤峰市(红山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林右旗、松山区、敖汉旗、宁城县、元宝山区、克什克腾旗、巴林左旗、林西县、翁牛特旗)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。