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宿迁市(宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

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抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区、新抚区、东洲区)

益阳市(资阳区、安化县、赫山区、沅江市、南县、桃江县)  金昌市(永昌县、金川区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、东川区、五华区、呈贡区、富民县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、西山区、晋宁区、安宁市、官渡区、宜良县、盘龙区)

三沙市(南沙区、西沙区)

株洲市(攸县、茶陵县、芦淞区、渌口区、石峰区、炎陵县、醴陵市、天元区、荷塘区)

昌都市(左贡县、芒康县、江达县、卡若区、丁青县、类乌齐县、贡觉县、察雅县、洛隆县、边坝县、八宿县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

南充市(南部县、阆中市、高坪区、嘉陵区、西充县、营山县、蓬安县、仪陇县、顺庆区)

滨州市(邹平市、沾化区、滨城区、阳信县、惠民县、无棣县、博兴县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、吉首市、泸溪县、保靖县、凤凰县、龙山县、花垣县)

咸阳市(旬邑县、彬州市、三原县、杨陵区、长武县、兴平市、秦都区、淳化县、礼泉县、乾县、永寿县、泾阳县、武功县、渭城区)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、龙港区、南票区、建昌县、连山区)

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蚌埠市(怀远县、禹会区、蚌山区、五河县、固镇县、淮上区、龙子湖区)

衡阳市(耒阳市、雁峰区、祁东县、衡南县、南岳区、珠晖区、衡山县、蒸湘区、常宁市、衡阳县、石鼓区、衡东县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

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杭州市(拱墅区、余杭区、临安区、西湖区、上城区、建德市、淳安县、滨江区、富阳区、临平区、钱塘区、桐庐县、萧山区)

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广州市(南沙区、番禺区、花都区、白云区、荔湾区、海珠区、从化区、黄埔区、越秀区、增城区、天河区)

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中山市  安康市(汉滨区、镇坪县、宁陕县、平利县、岚皋县、旬阳市、白河县、紫阳县、汉阴县、石泉县)

澳门特别行政区

柳州市(三江侗族自治县、柳江区、城中区、融安县、柳北区、鹿寨县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳南区、柳城县)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、乌什县、新和县、拜城县、温宿县、库车市)沧州市(新华区、沧县、盐山县、南皮县、泊头市、东光县、青县、肃宁县、孟村回族自治县、运河区、献县、任丘市、吴桥县、海兴县、黄骅市、河间市)

陇南市(文县、成县、西和县、徽县、宕昌县、礼县、武都区、康县、两当县)  石家庄市(辛集市、新乐市、晋州市、藁城区、长安区、井陉县、赵县、元氏县、灵寿县、赞皇县、高邑县、新华区、无极县、鹿泉区、深泽县、栾城区、正定县、裕华区、井陉矿区、行唐县、桥西区、平山县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、文山市、砚山县、丘北县、西畴县、马关县、广南县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)银川市(灵武市、西夏区、贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区)

锦州市(凌海市、北镇市、义县、太和区、古塔区、黑山县、凌河区)

济南市(章丘区、历城区、市中区、平阴县、天桥区、商河县、钢城区、济阳区、莱芜区、长清区、历下区、槐荫区)

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台州市(天台县、温岭市、椒江区、路桥区、三门县、临海市、黄岩区、玉环市、仙居县)

武汉市(江汉区、新洲区、汉阳区、江夏区、青山区、武昌区、洪山区、硚口区、东西湖区、江岸区、黄陂区、汉南区、蔡甸区)

大庆市(肇源县、龙凤区、林甸县、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、让胡路区、肇州县)

香港特别行政区

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、都兰县)

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黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、龙里县、贵定县、荔波县、惠水县、都匀市、福泉市、长顺县、独山县、平塘县)

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丹东市(元宝区、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。