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安庆市(望江县、宿松县、大观区、桐城市、岳西县、太湖县、潜山市、怀宁县、迎江区、宜秀区)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

那曲市(班戈县、比如县、索县、嘉黎县、巴青县、聂荣县、申扎县、色尼区、双湖县、安多县、尼玛县)

洛阳市(老城区、汝阳县、瀍河回族区、偃师区、新安县、栾川县、孟津区、宜阳县、洛宁县、洛龙区、西工区、涧西区、嵩县、伊川县)  淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

日喀则市(吉隆县、拉孜县、谢通门县、康马县、岗巴县、定日县、聂拉木县、江孜县、昂仁县、仲巴县、仁布县、南木林县、白朗县、萨迦县、桑珠孜区、亚东县、定结县、萨嘎县)

南平市(顺昌县、邵武市、建瓯市、延平区、光泽县、政和县、建阳区、松溪县、武夷山市、浦城县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

泸州市(纳溪区、古蔺县、江阳区、合江县、泸县、叙永县、龙马潭区)  乌兰察布市(商都县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、丰镇市、化德县、凉城县、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

邵阳市(绥宁县、隆回县、新宁县、武冈市、新邵县、洞口县、邵阳县、大祥区、北塔区、邵东市、城步苗族自治县、双清区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、萧县、砀山县)

广西壮族自治区

玉林市(博白县、容县、兴业县、福绵区、玉州区、陆川县、北流市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

绍兴市(上虞区、嵊州市、柯桥区、越城区、新昌县、诸暨市)

上海市(奉贤区、徐汇区、浦东新区、闵行区、虹口区、长宁区、崇明区、静安区、嘉定区、宝山区、杨浦区、普陀区、金山区、黄浦区、青浦区、松江区)

宜宾市(屏山县、长宁县、江安县、南溪区、兴文县、叙州区、高县、筠连县、珙县、翠屏区)

吉林市(丰满区、昌邑区、舒兰市、桦甸市、船营区、永吉县、龙潭区、蛟河市、磐石市)

张掖市(山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、高台县)

岳阳市(云溪区、汨罗市、君山区、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、华容县、平江县)

商洛市(洛南县、镇安县、山阳县、商南县、柞水县、商州区、丹凤县)

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南阳市(宛城区、方城县、淅川县、镇平县、桐柏县、内乡县、邓州市、社旗县、唐河县、南召县、新野县、西峡县、卧龙区)

衡阳市(蒸湘区、雁峰区、耒阳市、石鼓区、衡南县、祁东县、珠晖区、南岳区、衡阳县、常宁市、衡东县、衡山县)

揭阳市(普宁市、惠来县、榕城区、揭东区、揭西县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

攀枝花市(盐边县、米易县、西区、仁和区、东区)

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阿里地区(札达县、日土县、普兰县、革吉县、措勤县、噶尔县、改则县)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、河口区、利津县)

梧州市(苍梧县、万秀区、藤县、蒙山县、长洲区、岑溪市、龙圩区)

齐齐哈尔市(依安县、讷河市、昂昂溪区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、克山县、龙沙区、富拉尔基区、克东县、碾子山区、泰来县、龙江县、富裕县、拜泉县、建华区、甘南县)  保山市(龙陵县、腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区)

山南市(隆子县、加查县、曲松县、洛扎县、贡嘎县、琼结县、浪卡子县、错那市、乃东区、措美县、桑日县、扎囊县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

西藏自治区锦州市(凌海市、北镇市、凌河区、黑山县、古塔区、太和区、义县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、贵德县、兴海县)  威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

长治市(潞州区、襄垣县、长子县、屯留区、武乡县、黎城县、沁源县、沁县、平顺县、潞城区、上党区、壶关县)

信阳市(浉河区、平桥区、新县、罗山县、光山县、潢川县、商城县、息县、淮滨县、固始县)

兰州市(西固区、城关区、安宁区、永登县、七里河区、皋兰县、榆中县、红古区)衢州市(衢江区、龙游县、江山市、常山县、开化县、柯城区)

毕节市(金沙县、赫章县、织金县、黔西市、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

徐州市(沛县、丰县、铜山区、睢宁县、泉山区、贾汪区、邳州市、新沂市、鼓楼区、云龙区)

宁波市(江北区、象山县、镇海区、余姚市、慈溪市、奉化区、宁海县、海曙区、北仑区、鄞州区)

晋城市(泽州县、城区、沁水县、陵川县、阳城县、高平市)

承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、平泉市、承德县、双滦区、宽城满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、隆化县、兴隆县)

台州市(临海市、黄岩区、天台县、三门县、玉环市、仙居县、温岭市、路桥区、椒江区)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县)

陇南市(武都区、礼县、两当县、文县、康县、宕昌县、徽县、西和县、成县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、蓬溪县、大英县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

龙岩市(连城县、永定区、上杭县、长汀县、新罗区、漳平市、武平县)

成都市(锦江区、崇州市、金堂县、成华区、青羊区、都江堰市、青白江区、邛崃市、双流区、新津区、龙泉驿区、大邑县、简阳市、武侯区、蒲江县、金牛区、新都区、郫都区、彭州市、温江区)

九江市(武宁县、濂溪区、浔阳区、德安县、共青城市、修水县、永修县、彭泽县、湖口县、柴桑区、庐山市、瑞昌市、都昌县)

十堰市(丹江口市、竹山县、张湾区、茅箭区、房县、郧阳区、郧西县、竹溪县)

昭通市(鲁甸县、水富市、盐津县、永善县、大关县、绥江县、巧家县、彝良县、威信县、镇雄县、昭阳区)

【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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