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佛山市(禅城区、顺德区、高明区、三水区、南海区)

乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、新市区、米东区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

儋州市  辽阳市(白塔区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、太子河区、文圣区、灯塔市)

河源市(紫金县、东源县、龙川县、源城区、连平县、和平县)

朔州市(右玉县、应县、平鲁区、怀仁市、朔城区、山阴县)

绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区)商洛市(洛南县、商州区、丹凤县、柞水县、山阳县、商南县、镇安县)

秦皇岛市(北戴河区、山海关区、海港区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县)  五指山市(万宁市、屯昌县、昌江黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、文昌市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、临高县)

西安市(灞桥区、临潼区、鄠邑区、高陵区、未央区、雁塔区、新城区、莲湖区、蓝田县、阎良区、碑林区、长安区、周至县)

营口市(站前区、西市区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市)

潍坊市(寿光市、安丘市、寒亭区、诸城市、青州市、奎文区、潍城区、昌邑市、坊子区、临朐县、昌乐县、高密市)

新余市(分宜县、渝水区)

临汾市(永和县、侯马市、隰县、尧都区、曲沃县、襄汾县、古县、洪洞县、安泽县、霍州市、翼城县、大宁县、蒲县、浮山县、汾西县、吉县、乡宁县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

龙岩市(武平县、漳平市、上杭县、连城县、永定区、长汀县、新罗区)

广安市(邻水县、武胜县、广安区、华蓥市、前锋区、岳池县)

成都市(彭州市、崇州市、温江区、金堂县、青白江区、武侯区、锦江区、蒲江县、金牛区、大邑县、成华区、简阳市、龙泉驿区、青羊区、双流区、都江堰市、郫都区、邛崃市、新都区、新津区)

玉林市(博白县、容县、玉州区、陆川县、福绵区、北流市、兴业县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、彭阳县、泾源县)

邢台市(广宗县、内丘县、宁晋县、巨鹿县、任泽区、威县、隆尧县、平乡县、信都区、南宫市、临西县、南和区、襄都区、新河县、柏乡县、清河县、临城县、沙河市)

九江市(彭泽县、德安县、共青城市、瑞昌市、武宁县、柴桑区、庐山市、濂溪区、湖口县、浔阳区、修水县、永修县、都昌县)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

拉萨市(当雄县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、尼木县、城关区、曲水县、墨竹工卡县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县、五原县)

商丘市(柘城县、虞城县、睢县、宁陵县、梁园区、永城市、睢阳区、夏邑县、民权县)

崇左市(龙州县、大新县、宁明县、凭祥市、江州区、扶绥县、天等县)

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湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)

南宁市(横州市、青秀区、宾阳县、良庆区、江南区、兴宁区、隆安县、武鸣区、邕宁区、马山县、上林县、西乡塘区)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、班玛县、玛沁县、久治县)  巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、平昌县、通江县)

渭南市(蒲城县、白水县、韩城市、临渭区、合阳县、华州区、潼关县、大荔县、华阴市、澄城县、富平县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

济源市湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

百色市(右江区、平果市、隆林各族自治县、德保县、凌云县、那坡县、乐业县、西林县、靖西市、田林县、田阳区、田东县)  武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区)

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东营市(垦利区、河口区、利津县、东营区、广饶县)唐山市(迁西县、路南区、乐亭县、丰南区、丰润区、遵化市、曹妃甸区、滦南县、开平区、玉田县、滦州市、古冶区、迁安市、路北区)

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南昌市(进贤县、青山湖区、东湖区、青云谱区、南昌县、西湖区、安义县、红谷滩区、新建区)

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抚顺市(顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、抚顺县)

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南阳市(内乡县、淅川县、方城县、新野县、唐河县、镇平县、邓州市、卧龙区、桐柏县、西峡县、南召县、社旗县、宛城区)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。