甜诱校园1V1H笔趣阁:一场感人至深的亲情与爱情交织的故事解析

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晋城市(阳城县、沁水县、泽州县、城区、陵川县、高平市)

承德市(平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县、滦平县、双桥区、双滦区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

运城市(新绛县、芮城县、垣曲县、平陆县、稷山县、夏县、闻喜县、万荣县、盐湖区、永济市、临猗县、绛县、河津市)  滁州市(南谯区、全椒县、琅琊区、凤阳县、定远县、天长市、明光市、来安县)

陇南市(武都区、宕昌县、康县、礼县、文县、两当县、成县、徽县、西和县)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县)

济南市(平阴县、槐荫区、钢城区、市中区、商河县、济阳区、历城区、天桥区、章丘区、长清区、莱芜区、历下区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)  南平市(浦城县、光泽县、武夷山市、建瓯市、政和县、松溪县、延平区、顺昌县、邵武市、建阳区)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

淮南市(田家庵区、谢家集区、凤台县、潘集区、寿县、八公山区、大通区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

赤峰市(巴林左旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、巴林右旗、元宝山区、松山区、红山区、宁城县)

商洛市(丹凤县、镇安县、洛南县、山阳县、柞水县、商州区、商南县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县、富蕴县、布尔津县、福海县)

林芝市(米林市、朗县、察隅县、波密县、墨脱县、巴宜区、工布江达县)

南充市(嘉陵区、南部县、阆中市、蓬安县、西充县、仪陇县、顺庆区、营山县、高坪区)

石河子市(可克达拉市、北屯市、胡杨河市、铁门关市、双河市、白杨市、图木舒克市、五家渠市、新星市、阿拉尔市、昆玉市)

锦州市(黑山县、凌河区、凌海市、北镇市、太和区、古塔区、义县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

青岛市(胶州市、平度市、城阳区、市南区、崂山区、李沧区、市北区、黄岛区、即墨区、莱西市)

铁岭市(开原市、银州区、西丰县、铁岭县、昌图县、清河区、调兵山市)

无锡市(江阴市、锡山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、新吴区)

宜昌市(当阳市、猇亭区、夷陵区、点军区、伍家岗区、宜都市、兴山县、远安县、长阳土家族自治县、秭归县、西陵区、五峰土家族自治县、枝江市)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、昭苏县、奎屯市、新源县、尼勒克县、伊宁县、伊宁市、巩留县、霍尔果斯市)

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县)

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五指山市(琼海市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、文昌市、定安县、万宁市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、泽普县、英吉沙县、喀什市、伽师县、巴楚县、疏附县、莎车县、疏勒县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)  芜湖市(南陵县、无为市、镜湖区、弋江区、繁昌区、湾沚区、鸠江区)

开封市(尉氏县、祥符区、通许县、鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、杞县、禹王台区、兰考县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、汪清县、龙井市、延吉市、敦化市、珲春市、安图县)

荆州市(荆州区、石首市、江陵县、沙市区、监利市、洪湖市、公安县、松滋市)楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、牟定县、禄丰市、大姚县、元谋县、永仁县、双柏县、武定县、姚安县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、根河市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、扎赉诺尔区、满洲里市)  襄阳市(襄城区、襄州区、老河口市、樊城区、宜城市、南漳县、保康县、枣阳市、谷城县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、嵊州市、越城区、诸暨市、新昌县)

香港特别行政区

安康市(紫阳县、平利县、石泉县、汉滨区、汉阴县、白河县、镇坪县、宁陕县、岚皋县、旬阳市)枣庄市(峄城区、薛城区、滕州市、市中区、山亭区、台儿庄区)

凉山彝族自治州(冕宁县、德昌县、美姑县、西昌市、会理市、布拖县、木里藏族自治县、甘洛县、雷波县、金阳县、宁南县、喜德县、越西县、普格县、昭觉县、盐源县、会东县)

潍坊市(奎文区、临朐县、高密市、坊子区、诸城市、昌乐县、安丘市、青州市、潍城区、寿光市、昌邑市、寒亭区)

绵阳市(盐亭县、三台县、梓潼县、游仙区、安州区、江油市、涪城区、北川羌族自治县、平武县)

吉安市(永丰县、遂川县、青原区、新干县、峡江县、安福县、吉安县、吉州区、永新县、井冈山市、吉水县、万安县、泰和县)

白银市(景泰县、会宁县、白银区、平川区、靖远县)

济源市

大连市(西岗区、长海县、金州区、庄河市、沙河口区、甘井子区、旅顺口区、瓦房店市、中山区、普兰店区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

扬州市(邗江区、高邮市、广陵区、仪征市、宝应县、江都区)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、治多县、杂多县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、班玛县、玛多县、玛沁县、达日县)

长春市(朝阳区、榆树市、绿园区、九台区、南关区、德惠市、公主岭市、双阳区、二道区、农安县、宽城区)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

咸阳市(兴平市、渭城区、杨陵区、三原县、秦都区、永寿县、武功县、彬州市、礼泉县、长武县、淳化县、乾县、旬邑县、泾阳县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：