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郑州市(二七区、中牟县、巩义市、新密市、新郑市、中原区、惠济区、金水区、管城回族区、登封市、上街区、荥阳市)
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赤峰市(元宝山区、敖汉旗、巴林左旗、宁城县、林西县、克什克腾旗、红山区、巴林右旗、翁牛特旗、松山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗)
潍坊市(临朐县、诸城市、奎文区、潍城区、昌邑市、寒亭区、昌乐县、安丘市、坊子区、高密市、寿光市、青州市)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
哈尔滨市(尚志市、五常市、方正县、道里区、南岗区、依兰县、双城区、平房区、宾县、呼兰区、通河县、道外区、阿城区、香坊区、巴彦县、木兰县、延寿县、松北区)
临沧市(凤庆县、永德县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区)
朝阳市(朝阳县、双塔区、凌源市、建平县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、安居区、射洪市)
丽江市(永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)
泰州市(兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区、高港区、泰兴市)
池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)
香港特别行政区
林芝市(米林市、波密县、朗县、察隅县、工布江达县、墨脱县、巴宜区)
遵义市(务川仡佬族苗族自治县、汇川区、正安县、播州区、仁怀市、凤冈县、绥阳县、习水县、湄潭县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、赤水市、桐梓县)
五指山市(万宁市、东方市、文昌市、临高县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县)
马鞍山市(雨山区、和县、含山县、花山区、博望区、当涂县)
枣庄市(市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区、峄城区、山亭区)
本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区)
荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)
荆州市(江陵县、洪湖市、沙市区、石首市、公安县、荆州区、松滋市、监利市)
惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区)
烟台市(芝罘区、栖霞市、龙口市、莱阳市、莱山区、蓬莱区、莱州市、海阳市、牟平区、福山区、招远市)
汕头市(潮南区、金平区、澄海区、濠江区、潮阳区、龙湖区、南澳县)
石家庄市(桥西区、元氏县、裕华区、行唐县、灵寿县、无极县、辛集市、赞皇县、新华区、新乐市、鹿泉区、栾城区、井陉矿区、井陉县、藁城区、深泽县、高邑县、赵县、平山县、晋州市、正定县、长安区)
抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、望花区、东洲区)
赣州市(会昌县、兴国县、大余县、石城县、章贡区、定南县、上犹县、信丰县、南康区、于都县、寻乌县、瑞金市、安远县、龙南市、崇义县、赣县区、宁都县、全南县)
商洛市(山阳县、柞水县、商州区、商南县、丹凤县、洛南县、镇安县)
咸宁市(赤壁市、通山县、咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县)
襄阳市(南漳县、襄州区、樊城区、保康县、枣阳市、襄城区、老河口市、宜城市、谷城县)
锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、多伦县、正镶白旗)
葫芦岛市(南票区、连山区、绥中县、龙港区、建昌县、兴城市)
白银市(白银区、会宁县、景泰县、平川区、靖远县)
包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、青山区、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县)
广元市(旺苍县、朝天区、昭化区、利州区、剑阁县、青川县、苍溪县)
阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)
河源市(源城区、紫金县、东源县、龙川县、和平县、连平县)
庆阳市(庆城县、西峰区、镇原县、合水县、宁县、华池县、正宁县、环县)
北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)
无锡市(新吴区、锡山区、江阴市、惠山区、滨湖区、宜兴市、梁溪区)
中山市
随州市(曾都区、广水市、随县)
周口市(郸城县、项城市、商水县、淮阳区、鹿邑县、西华县、太康县、川汇区、扶沟县、沈丘县)
洛阳市(老城区、伊川县、西工区、宜阳县、新安县、偃师区、洛龙区、瀍河回族区、汝阳县、栾川县、嵩县、涧西区、洛宁县、孟津区)
鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、准格尔旗)
济源市
常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区、武进区、金坛区)
阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县)
武汉市(洪山区、东西湖区、硚口区、江岸区、江汉区、青山区、汉南区、新洲区、江夏区、武昌区、蔡甸区、黄陂区、汉阳区)
山南市(浪卡子县、扎囊县、措美县、贡嘎县、桑日县、隆子县、琼结县、加查县、乃东区、曲松县、洛扎县、错那市)
承德市(双桥区、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、承德县、平泉市、兴隆县、宽城满族自治县)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)
北京市(西城区、房山区、门头沟区、昌平区、顺义区、朝阳区、平谷区、怀柔区、大兴区、密云区、石景山区、通州区、丰台区、东城区、海淀区、延庆区)
重庆市(江北区、长寿区、潼南区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、永川区、南岸区、梁平区、綦江区、云阳县、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、渝中区、涪陵区、渝北区、合川区、铜梁区、黔江区、璧山区、巫山县、北碚区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、垫江县、万州区、南川区、忠县、沙坪坝区、武隆区、丰都县、九龙坡区、开州区、城口县、江津区、巴南区、大足区)
临夏回族自治州(康乐县、临夏市、和政县、广河县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
滨州市(沾化区、无棣县、博兴县、阳信县、惠民县、滨城区、邹平市)
镇江市(润州区、丹阳市、京口区、扬中市、句容市、丹徒区)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
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天水市(秦州区、秦安县、麦积区、清水县、甘谷县、张家川回族自治县、武山县)
邵阳市(洞口县、武冈市、双清区、隆回县、北塔区、新邵县、新宁县、邵阳县、邵东市、大祥区、绥宁县、城步苗族自治县)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
佳木斯市(郊区、东风区、桦川县、汤原县、富锦市、桦南县、前进区、同江市、向阳区、抚远市)
南阳市(南召县、淅川县、社旗县、宛城区、卧龙区、邓州市、桐柏县、唐河县、新野县、镇平县、西峡县、内乡县、方城县)
梧州市(龙圩区、万秀区、蒙山县、长洲区、苍梧县、岑溪市、藤县)
兴安盟(扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)
广州市(越秀区、番禺区、白云区、荔湾区、黄埔区、南沙区、花都区、海珠区、从化区、增城区、天河区)
杭州市(淳安县、桐庐县、西湖区、钱塘区、拱墅区、临安区、上城区、萧山区、临平区、建德市、余杭区、滨江区、富阳区)
绥化市(明水县、绥棱县、兰西县、北林区、望奎县、肇东市、青冈县、安达市、海伦市、庆安县)
德阳市(广汉市、罗江区、绵竹市、中江县、什邡市、旌阳区)
张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
云浮市(云安区、云城区、郁南县、新兴县、罗定市)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、乌兰县、格尔木市、都兰县、茫崖市)
鸡西市(鸡冠区、城子河区、鸡东县、密山市、滴道区、梨树区、恒山区、虎林市、麻山区)
文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、砚山县、西畴县、马关县、广南县、富宁县、麻栗坡县)
广安市(武胜县、邻水县、岳池县、前锋区、华蓥市、广安区)
漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区)
平顶山市(湛河区、卫东区、鲁山县、舞钢市、新华区、郏县、叶县、汝州市、石龙区、宝丰县)
清远市(佛冈县、清城区、清新区、连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市)
深圳市(盐田区、宝安区、光明区、龙岗区、福田区、龙华区、坪山区、罗湖区、南山区)
揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭西县、揭东区)
沧州市(黄骅市、沧县、运河区、新华区、肃宁县、海兴县、吴桥县、泊头市、东光县、献县、孟村回族自治县、青县、河间市、盐山县、南皮县、任丘市)
阳泉市(郊区、平定县、矿区、盂县、城区)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、建始县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、利川市、巴东县)
蚌埠市(淮上区、禹会区、五河县、怀远县、固镇县、龙子湖区、蚌山区)
韶关市(乳源瑶族自治县、浈江区、新丰县、乐昌市、翁源县、始兴县、曲江区、仁化县、武江区、南雄市)
廊坊市(安次区、文安县、大厂回族自治县、广阳区、霸州市、固安县、香河县、永清县、三河市、大城县)
嘉兴市(桐乡市、嘉善县、海盐县、南湖区、平湖市、秀洲区、海宁市)
湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、泸溪县、凤凰县、古丈县、永顺县、花垣县、龙山县)
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商丘市(永城市、柘城县、宁陵县、民权县、虞城县、睢阳区、睢县、梁园区、夏邑县)
西安市(临潼区、周至县、阎良区、莲湖区、灞桥区、碑林区、雁塔区、鄠邑区、新城区、未央区、蓝田县、长安区、高陵区)
海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)
武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、博湖县、若羌县、且末县、轮台县、焉耆回族自治县)
营口市(鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区、站前区、西市区)
肇庆市(怀集县、广宁县、德庆县、封开县、鼎湖区、高要区、端州区、四会市)
长沙市(岳麓区、望城区、浏阳市、长沙县、天心区、雨花区、芙蓉区、开福区、宁乡市)
内蒙古自治区
伊春市(金林区、南岔县、丰林县、友好区、伊美区、大箐山县、乌翠区、嘉荫县、汤旺县、铁力市)
松原市(宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)
秦皇岛市(海港区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、山海关区)
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黄冈市(罗田县、蕲春县、黄州区、黄梅县、武穴市、麻城市、英山县、浠水县、团风县、红安县)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、马尔康市、汶川县、壤塘县、黑水县、小金县、茂县、金川县、阿坝县、若尔盖县、理县、松潘县、九寨沟县)
许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、禹州市、魏都区、襄城县)
石河子市(可克达拉市、昆玉市、白杨市、新星市、五家渠市、双河市、图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、胡杨河市、铁门关市)
百色市(凌云县、田阳区、靖西市、乐业县、隆林各族自治县、西林县、那坡县、德保县、田东县、平果市、田林县、右江区)
大同市(广灵县、云冈区、云州区、灵丘县、新荣区、左云县、浑源县、平城区、天镇县、阳高县)
雅安市(宝兴县、名山区、天全县、芦山县、雨城区、石棉县、荥经县、汉源县)
吉安市(井冈山市、遂川县、安福县、永新县、永丰县、泰和县、吉水县、吉安县、新干县、万安县、峡江县、吉州区、青原区)
柳州市(鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、柳北区、柳南区、柳城县、城中区、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县)
忻州市(保德县、代县、定襄县、忻府区、偏关县、原平市、河曲县、五台县、神池县、宁武县、繁峙县、静乐县、岢岚县、五寨县)
苏州市(昆山市、张家港市、吴中区、姑苏区、太仓市、相城区、常熟市、吴江区、虎丘区)
来源:紫金天风期货研究所
【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现(3-4月)
小结
预期方面,我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底,其成本的下行空间较小,电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面,由于当前关税的冲击,我们下调了全球范围内的铝消费预期,我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨,2025年铝的利润中枢或将进一步下移。
短期内的兑现方面,当前铝成本的下移已然初步兑现,氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势,但我们认为其下行空间较为有限,铝成本进一步下行的可能性较低;利润层面,当前电解铝利润扔处于较高的位置,但边际的供应利润(进口、废铝)已然开始逐步走弱。
展望未来,我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化,同时随着关税冲击的逐步发酵,我们预计铝价将会进一步的承压。
成本:下行空间较小
电解铝其余成本(动力煤、预焙阳极)在2024年整体保持稳定运行,进入由于其过剩的情形,2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。
因此我们认为,随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下,我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。
数据来源:爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云 利润:焦灼
铝元素供应的构成
其一,与铜不太相似的是,铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在,在估算实际需求的时候,我们均以铝合金的需求作为推测的目标;
其二,由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形,因此不是供应环节的关键因素,因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节,即原铝+废铝的总供应量。
因此,我们认为,当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。
数据来源:紫金天风期货研究所 铝利润的定义
随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张,从元素平衡的角度来看,我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗,全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。
同时,这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征:
1.除极个别供应扰动时期,国内铝厂处于全体盈利的态势(现金利润);
2.铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。
数据来源:SMM、紫金天风期货研究所 宏观视角的预期
从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征:
居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大;
建筑板块的跌幅会有所收敛;
与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓;
整体铝消费增速会有所放缓。
需求:增张预计进一步回落
结合宏观与基本面分析,相比于2025年二季报的需求模型,我们对于当前的需求做出以下调整:
1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期,如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%;2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓,我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%;3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期;4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。
总体而言,相比于二季报中的需求,我们将国内总体需求预期下调至0.87%。
数据来源:紫金天风期货研究所 全球平衡:收敛
海外方面,相比于二季报,我们下调了对于海外需求增长的预期,我们东南亚的需求增速下调至0%,将印度的需求增速由10%下调至8%,将日韩的需求增速下调至-1%,总体而言,我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%,依旧处于疫情以后偏高的水平,若后续出现其他宏观方面的扰动,我们或将进一步下调海外的需求预期;
平衡方面,从全球平衡的角度来看,我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨,我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。
数据来源:CRU、紫金天风期货研究所 短期的情况
供给
云南电解铝春季将不会减产
目前云南地区逐步进入旱季,金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少,但受益于前期丰沛的降水,当地储水较为充足;
减产方面,南方电网称云南地区电力储备充足,可保证旱季云南电解铝厂生产。
数据来源:紫金天风期货风云 电解铝产量处于高位 废铝边际供应弹性仍存
电解铝产量方面,上周电解铝产量为83.8万吨/周,较上周增加0.3万吨;
废铝方面,当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符,并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。
数据来源:SMM、紫金天风期货风云 海外:需求走弱
海外
数据来源:紫金天风期货风云 短期需求变化:下游&库存
铝下游开工回缩
下游开工方面,除去由于其自身特性出现了季节性的回升,其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑;
分版块来看,各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。
数据来源:SMM、紫金天风期货风云 库存:反向替代主导下的去库
绝对库存位置方面,由于铝产业链就地转化率的提升,当前的库存处于偏低的位置,并不能将偏低的库存直接理解为需求很好;
库存的边际变化方面,节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。
利润:较为畸形
利润:畸形
铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况,其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺,收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响,当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位,进口利润方面,由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复,但当前依旧重新进入下行通道,精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。
下游利润方面,当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道,我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现,但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。
数据来源:SMM、紫金天风期货风云 未来的展望
展望
从未来的各项指标展望来看,需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱;
从出口层面来看,随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵,我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现;
从内需层面来看,当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱,后续内需的内生动力不足,同时随着市场走出旺季,我们预计若无较强的刺激政策,短期内的铝需求将会逐步走弱。
展望(汽车)
数据来源:紫金天风期货风云 展望(国内工业生产)
数据来源:紫金天风期货风云 前瞻性指标:弱化
数据来源:紫金天风期货风云新闻结尾
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