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晋城市(陵川县、高平市、城区、沁水县、泽州县、阳城县)

山南市(错那市、曲松县、乃东区、贡嘎县、浪卡子县、隆子县、加查县、桑日县、扎囊县、洛扎县、措美县、琼结县)

郑州市(二七区、中牟县、荥阳市、金水区、上街区、新密市、巩义市、中原区、管城回族区、惠济区、新郑市、登封市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗)

贵阳市(白云区、息烽县、清镇市、花溪区、观山湖区、修文县、乌当区、开阳县、南明区、云岩区)

宝鸡市(麟游县、金台区、扶风县、千阳县、太白县、凤县、凤翔区、岐山县、渭滨区、眉县、陈仓区、陇县)

渭南市(大荔县、华州区、合阳县、澄城县、蒲城县、白水县、华阴市、韩城市、临渭区、潼关县、富平县)  台州市(温岭市、黄岩区、三门县、路桥区、椒江区、临海市、仙居县、玉环市、天台县)

孝感市(汉川市、安陆市、应城市、孝昌县、大悟县、云梦县、孝南区)

邵阳市(绥宁县、邵东市、新宁县、新邵县、武冈市、北塔区、城步苗族自治县、隆回县、大祥区、邵阳县、洞口县、双清区)

新疆维吾尔自治区

遵义市(凤冈县、桐梓县、正安县、赤水市、红花岗区、湄潭县、汇川区、习水县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县)

衢州市(常山县、柯城区、衢江区、江山市、开化县、龙游县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、卢龙县、海港区、昌黎县、抚宁区)

重庆市(黔江区、云阳县、巫山县、忠县、渝中区、荣昌区、渝北区、沙坪坝区、南川区、北碚区、南岸区、潼南区、垫江县、璧山区、綦江区、江津区、奉节县、巫溪县、丰都县、九龙坡区、合川区、武隆区、大渡口区、石柱土家族自治县、开州区、长寿区、万州区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、江北区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、城口县、永川区、大足区)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区)

临汾市(大宁县、侯马市、古县、曲沃县、霍州市、乡宁县、浮山县、襄汾县、隰县、尧都区、蒲县、翼城县、吉县、洪洞县、安泽县、永和县、汾西县)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、赛罕区、回民区、和林格尔县、玉泉区、托克托县、武川县、清水河县)

宁波市(余姚市、慈溪市、奉化区、鄞州区、镇海区、海曙区、江北区、象山县、宁海县、北仑区)

达州市(达川区、大竹县、万源市、渠县、宣汉县、通川区、开江县)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

南京市(秦淮区、六合区、江宁区、栖霞区、溧水区、浦口区、玄武区、建邺区、雨花台区、鼓楼区、高淳区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

东莞市

恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、巴东县、建始县、宣恩县、咸丰县、利川市、来凤县)

西安市(未央区、碑林区、新城区、雁塔区、周至县、长安区、阎良区、灞桥区、高陵区、临潼区、鄠邑区、蓝田县、莲湖区)

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宁夏回族自治区

儋州市

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)  铁岭市(调兵山市、银州区、西丰县、清河区、昌图县、开原市、铁岭县)

汕头市(潮南区、濠江区、金平区、澄海区、南澳县、龙湖区、潮阳区)

内江市(市中区、东兴区、威远县、资中县、隆昌市)

白山市(临江市、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县)商洛市(商南县、山阳县、丹凤县、柞水县、洛南县、镇安县、商州区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)  菏泽市(曹县、郓城县、成武县、东明县、单县、巨野县、牡丹区、鄄城县、定陶区)

扬州市(宝应县、江都区、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区)

四平市(铁东区、双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

上饶市(余干县、广丰区、广信区、婺源县、铅山县、横峰县、德兴市、玉山县、鄱阳县、万年县、信州区、弋阳县)辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

中山市

塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、裕民县、乌苏市、沙湾市)

崇左市(龙州县、江州区、大新县、凭祥市、天等县、扶绥县、宁明县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、新泰市、泰山区、肥城市)

银川市(金凤区、灵武市、贺兰县、永宁县、兴庆区、西夏区)

广元市(利州区、青川县、朝天区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、昭化区)

泰州市(高港区、海陵区、泰兴市、姜堰区、兴化市、靖江市)

汉中市(洋县、略阳县、镇巴县、西乡县、宁强县、留坝县、汉台区、佛坪县、南郑区、城固县、勉县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、振兴区、元宝区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、新源县、特克斯县、霍尔果斯市、巩留县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、霍城县)

兰州市(七里河区、安宁区、城关区、榆中县、永登县、红古区、皋兰县、西固区)

成都市(金牛区、崇州市、新津区、大邑县、青羊区、成华区、武侯区、双流区、金堂县、锦江区、蒲江县、温江区、青白江区、龙泉驿区、简阳市、新都区、郫都区、邛崃市、都江堰市、彭州市)

天津市(河北区、武清区、宝坻区、和平区、红桥区、河西区、南开区、河东区、北辰区、津南区、西青区、宁河区、滨海新区、静海区、蓟州区、东丽区)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、米易县、仁和区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。