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石河子市(新星市、铁门关市、可克达拉市、双河市、五家渠市、胡杨河市、昆玉市、图木舒克市、北屯市、白杨市、阿拉尔市)

广西壮族自治区

衡阳市(衡东县、衡山县、石鼓区、祁东县、衡阳县、蒸湘区、雁峰区、南岳区、常宁市、珠晖区、耒阳市、衡南县)

阜新市(海州区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、清河门区)  鸡西市(虎林市、密山市、麻山区、城子河区、鸡东县、恒山区、滴道区、鸡冠区、梨树区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、上虞区、越城区、新昌县、柯桥区)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区)

张家口市(怀来县、蔚县、阳原县、涿鹿县、康保县、万全区、桥东区、宣化区、崇礼区、尚义县、赤城县、下花园区、怀安县、沽源县、张北县、桥西区)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、布尔津县)  肇庆市(鼎湖区、德庆县、四会市、封开县、端州区、怀集县、广宁县、高要区)

衡水市(冀州区、武邑县、枣强县、饶阳县、安平县、武强县、故城县、阜城县、景县、桃城区、深州市)

嘉峪关市

驻马店市(西平县、驿城区、正阳县、汝南县、遂平县、上蔡县、确山县、泌阳县、新蔡县、平舆县)

北京市(昌平区、丰台区、石景山区、平谷区、海淀区、怀柔区、大兴区、密云区、顺义区、门头沟区、朝阳区、东城区、通州区、房山区、延庆区、西城区)

林芝市(朗县、察隅县、波密县、巴宜区、墨脱县、米林市、工布江达县)

武汉市(江夏区、汉阳区、汉南区、东西湖区、洪山区、硚口区、新洲区、蔡甸区、江汉区、青山区、江岸区、武昌区、黄陂区)

苏州市(吴中区、姑苏区、昆山市、常熟市、相城区、虎丘区、太仓市、吴江区、张家港市)

邯郸市(邯山区、丛台区、魏县、永年区、磁县、复兴区、肥乡区、邱县、涉县、鸡泽县、临漳县、武安市、峰峰矿区、馆陶县、大名县、广平县、成安县、曲周县)

阿克苏地区(库车市、乌什县、拜城县、新和县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、柯坪县、阿克苏市)

山南市(洛扎县、桑日县、乃东区、扎囊县、错那市、琼结县、加查县、贡嘎县、措美县、浪卡子县、隆子县、曲松县)

唐山市(丰南区、古冶区、迁安市、玉田县、遵化市、滦州市、曹妃甸区、开平区、路北区、丰润区、路南区、迁西县、滦南县、乐亭县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市)

上饶市(信州区、玉山县、鄱阳县、德兴市、弋阳县、万年县、广丰区、婺源县、铅山县、广信区、横峰县、余干县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

黄山市(休宁县、歙县、黟县、黄山区、屯溪区、祁门县、徽州区)

丹东市(振兴区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区)

广元市(利州区、旺苍县、朝天区、苍溪县、青川县、剑阁县、昭化区)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县)

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三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

襄阳市(襄城区、樊城区、枣阳市、襄州区、宜城市、谷城县、南漳县、老河口市、保康县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、盈江县、芒市)

伊春市(大箐山县、伊美区、嘉荫县、汤旺县、南岔县、乌翠区、友好区、金林区、铁力市、丰林县)  泸州市(泸县、合江县、古蔺县、叙永县、江阳区、龙马潭区、纳溪区)

齐齐哈尔市(克东县、富拉尔基区、铁锋区、龙沙区、龙江县、碾子山区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、依安县、富裕县、建华区、讷河市、拜泉县、泰来县、克山县)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、盐边县、西区)

怀化市(辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、中方县)鹤岗市(东山区、兴山区、绥滨县、南山区、工农区、向阳区、兴安区、萝北县)

泰州市(兴化市、姜堰区、泰兴市、海陵区、靖江市、高港区)  黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、罗甸县、都匀市、惠水县、龙里县、长顺县、贵定县、瓮安县、福泉市、荔波县、平塘县、独山县)

张掖市(山丹县、高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县)

聊城市(高唐县、阳谷县、莘县、冠县、临清市、东阿县、东昌府区、茌平区)

温州市(苍南县、文成县、乐清市、瓯海区、鹿城区、瑞安市、龙港市、永嘉县、洞头区、龙湾区、泰顺县、平阳县)吕梁市(兴县、离石区、孝义市、方山县、交口县、交城县、中阳县、汾阳市、文水县、临县、石楼县、岚县、柳林县)

昌都市(芒康县、八宿县、察雅县、江达县、左贡县、贡觉县、类乌齐县、洛隆县、丁青县、边坝县、卡若区)

安庆市(太湖县、宿松县、望江县、岳西县、迎江区、桐城市、大观区、宜秀区、怀宁县、潜山市)

贵阳市(白云区、观山湖区、乌当区、清镇市、开阳县、花溪区、南明区、云岩区、息烽县、修文县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县)

益阳市(赫山区、资阳区、安化县、南县、沅江市、桃江县)

南昌市(东湖区、新建区、进贤县、南昌县、安义县、西湖区、青山湖区、红谷滩区、青云谱区)

东营市(河口区、广饶县、垦利区、利津县、东营区)

临汾市(大宁县、曲沃县、霍州市、隰县、尧都区、古县、翼城县、襄汾县、安泽县、永和县、乡宁县、蒲县、洪洞县、侯马市、吉县、浮山县、汾西县)

昭通市(水富市、鲁甸县、盐津县、巧家县、昭阳区、永善县、绥江县、威信县、镇雄县、彝良县、大关县)

扬州市(江都区、仪征市、广陵区、高邮市、宝应县、邗江区)

金华市(金东区、武义县、磐安县、浦江县、永康市、婺城区、东阳市、义乌市、兰溪市)

大连市(长海县、西岗区、甘井子区、普兰店区、旅顺口区、金州区、瓦房店市、庄河市、沙河口区、中山区)

三沙市(西沙区、南沙区)

长春市(朝阳区、农安县、南关区、德惠市、宽城区、榆树市、公主岭市、二道区、九台区、双阳区、绿园区)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、大英县、船山区)

喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、泽普县、疏勒县、岳普湖县、巴楚县、伽师县、英吉沙县、莎车县、喀什市、麦盖提县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。