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潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

聊城市(高唐县、阳谷县、冠县、茌平区、临清市、莘县、东阿县、东昌府区)

南充市(蓬安县、营山县、仪陇县、西充县、南部县、高坪区、阆中市、顺庆区、嘉陵区)

咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市)  阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

鞍山市(立山区、铁西区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、台安县)

绵阳市(平武县、江油市、盐亭县、游仙区、涪城区、三台县、梓潼县、安州区、北川羌族自治县)

厦门市(海沧区、集美区、思明区、同安区、湖里区、翔安区)

渭南市(澄城县、韩城市、临渭区、华州区、合阳县、大荔县、华阴市、富平县、白水县、潼关县、蒲城县)  芜湖市(繁昌区、鸠江区、湾沚区、无为市、弋江区、南陵县、镜湖区)

济源市

襄阳市(谷城县、南漳县、樊城区、宜城市、枣阳市、襄城区、老河口市、保康县、襄州区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、长顺县、平塘县、三都水族自治县、贵定县、罗甸县、瓮安县、荔波县、惠水县、福泉市、独山县、龙里县)

上饶市(广信区、铅山县、广丰区、玉山县、横峰县、鄱阳县、德兴市、余干县、信州区、婺源县、万年县、弋阳县)

三门峡市(陕州区、义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县、湖滨区)

吉林市(桦甸市、舒兰市、蛟河市、丰满区、昌邑区、永吉县、龙潭区、船营区、磐石市)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)

广西壮族自治区

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

崇左市(凭祥市、天等县、龙州县、江州区、扶绥县、大新县、宁明县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、兴海县、贵南县)

洛阳市(涧西区、西工区、汝阳县、栾川县、偃师区、宜阳县、洛龙区、洛宁县、伊川县、孟津区、新安县、老城区、瀍河回族区、嵩县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、永顺县、保靖县、古丈县、花垣县、吉首市、龙山县)

宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、泗县、埇桥区)

泸州市(古蔺县、泸县、合江县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

银川市(永宁县、金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区、灵武市)

贵阳市(观山湖区、乌当区、南明区、云岩区、白云区、花溪区、开阳县、修文县、清镇市、息烽县)

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东营市(垦利区、利津县、东营区、广饶县、河口区)

扬州市(高邮市、江都区、广陵区、仪征市、邗江区、宝应县)

淄博市(高青县、沂源县、博山区、张店区、临淄区、淄川区、桓台县、周村区)

淮南市(田家庵区、八公山区、大通区、凤台县、谢家集区、潘集区、寿县)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

上海市(闵行区、奉贤区、浦东新区、静安区、普陀区、青浦区、黄浦区、嘉定区、徐汇区、虹口区、长宁区、宝山区、金山区、崇明区、杨浦区、松江区)

承德市(平泉市、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县)宜宾市(屏山县、南溪区、江安县、叙州区、筠连县、兴文县、翠屏区、珙县、长宁县、高县)

长治市(襄垣县、平顺县、沁县、武乡县、长子县、壶关县、沁源县、黎城县、潞州区、上党区、屯留区、潞城区)  广安市(岳池县、邻水县、前锋区、武胜县、广安区、华蓥市)

南通市(如皋市、通州区、如东县、启东市、海安市、海门区、崇川区)

乐山市(沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、井研县、金口河区、犍为县、五通桥区、夹江县、峨眉山市、沐川县)

肇庆市(鼎湖区、封开县、端州区、四会市、高要区、广宁县、德庆县、怀集县)博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

金昌市(永昌县、金川区)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

赣州市(全南县、赣县区、寻乌县、崇义县、于都县、会昌县、兴国县、安远县、定南县、信丰县、南康区、龙南市、石城县、宁都县、章贡区、上犹县、瑞金市、大余县)

六安市(裕安区、叶集区、金安区、舒城县、金寨县、霍邱县、霍山县)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、东港市、振兴区、元宝区)

杭州市(建德市、西湖区、桐庐县、滨江区、临平区、临安区、钱塘区、上城区、余杭区、萧山区、富阳区、拱墅区、淳安县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、细河区、清河门区、彰武县、海州区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

荆州市(江陵县、监利市、石首市、松滋市、荆州区、洪湖市、公安县、沙市区)

玉林市(陆川县、北流市、兴业县、玉州区、福绵区、博白县、容县)

泰安市(肥城市、东平县、泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县)

百色市(西林县、凌云县、德保县、隆林各族自治县、右江区、田林县、平果市、那坡县、田东县、乐业县、田阳区、靖西市)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、云县)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区)

河池市(宜州区、凤山县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、东兰县、金城江区)

新余市(渝水区、分宜县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）