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日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

石家庄市(桥西区、裕华区、深泽县、辛集市、栾城区、藁城区、无极县、鹿泉区、赞皇县、高邑县、新乐市、长安区、灵寿县、行唐县、晋州市、元氏县、赵县、井陉矿区、新华区、正定县、平山县、井陉县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

荆州市(沙市区、石首市、江陵县、监利市、荆州区、公安县、洪湖市、松滋市)  湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、古丈县、泸溪县、花垣县、凤凰县、永顺县、保靖县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、米易县、东区)

清远市(清新区、清城区、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县)

中山市

吉安市(青原区、吉州区、泰和县、永新县、永丰县、峡江县、吉水县、安福县、吉安县、井冈山市、万安县、新干县、遂川县)  张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

邢台市(宁晋县、柏乡县、巨鹿县、任泽区、襄都区、平乡县、清河县、临西县、临城县、南宫市、新河县、内丘县、广宗县、沙河市、南和区、隆尧县、信都区、威县)

焦作市(孟州市、沁阳市、博爱县、马村区、武陟县、温县、修武县、山阳区、中站区、解放区)

无锡市(滨湖区、梁溪区、宜兴市、江阴市、惠山区、新吴区、锡山区)

三门峡市(陕州区、卢氏县、湖滨区、渑池县、灵宝市、义马市)

自贡市(大安区、荣县、富顺县、自流井区、沿滩区、贡井区)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、合作市、碌曲县、卓尼县、临潭县、迭部县、玛曲县)

桂林市(秀峰区、永福县、龙胜各族自治县、灌阳县、临桂区、资源县、雁山区、象山区、恭城瑶族自治县、全州县、荔浦市、灵川县、阳朔县、平乐县、兴安县、叠彩区、七星区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市)

昭通市(巧家县、彝良县、昭阳区、大关县、鲁甸县、永善县、绥江县、水富市、盐津县、威信县、镇雄县)

丽水市(莲都区、庆元县、缙云县、青田县、遂昌县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、扶余市)

常德市(武陵区、安乡县、津市市、汉寿县、鼎城区、桃源县、澧县、临澧县、石门县)

衡阳市(珠晖区、衡东县、衡南县、石鼓区、祁东县、衡阳县、雁峰区、常宁市、耒阳市、南岳区、蒸湘区、衡山县)

驻马店市(上蔡县、正阳县、西平县、遂平县、驿城区、平舆县、泌阳县、新蔡县、汝南县、确山县)

株洲市(渌口区、攸县、醴陵市、茶陵县、石峰区、荷塘区、天元区、芦淞区、炎陵县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

毕节市(黔西市、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、大方县、纳雍县)

牡丹江市(阳明区、东安区、爱民区、西安区、绥芬河市、宁安市、海林市、穆棱市、林口县、东宁市)

长沙市(浏阳市、雨花区、长沙县、开福区、天心区、望城区、岳麓区、芙蓉区、宁乡市)

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宁波市(象山县、鄞州区、奉化区、宁海县、北仑区、海曙区、慈溪市、江北区、余姚市、镇海区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、平山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)  绵阳市(盐亭县、梓潼县、江油市、平武县、北川羌族自治县、游仙区、安州区、涪城区、三台县)

东莞市

辽阳市(太子河区、宏伟区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、文圣区、辽阳县)

淮安市(淮安区、盱眙县、淮阴区、涟水县、清江浦区、洪泽区、金湖县)昌都市(卡若区、八宿县、芒康县、洛隆县、边坝县、察雅县、左贡县、江达县、贡觉县、类乌齐县、丁青县)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、威远县、资中县)  南昌市(新建区、南昌县、青山湖区、东湖区、红谷滩区、青云谱区、进贤县、西湖区、安义县)

兰州市(七里河区、安宁区、红古区、城关区、西固区、皋兰县、榆中县、永登县)

重庆市(丰都县、云阳县、彭水苗族土家族自治县、璧山区、九龙坡区、涪陵区、武隆区、铜梁区、渝中区、黔江区、江津区、梁平区、綦江区、大渡口区、万州区、潼南区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、开州区、大足区、长寿区、巫溪县、江北区、巫山县、渝北区、沙坪坝区、忠县、荣昌区、永川区、巴南区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、城口县、南岸区、垫江县、奉节县、南川区)

廊坊市(香河县、文安县、三河市、霸州市、永清县、安次区、大厂回族自治县、固安县、广阳区、大城县)岳阳市(华容县、湘阴县、岳阳楼区、平江县、君山区、汨罗市、临湘市、云溪区、岳阳县)

承德市(隆化县、承德县、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、滦平县、兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区、丰宁满族自治县)

湛江市(坡头区、霞山区、吴川市、麻章区、赤坎区、雷州市、廉江市、遂溪县、徐闻县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

阜阳市(颍州区、太和县、颍泉区、界首市、阜南县、临泉县、颍上县、颍东区)

新余市(分宜县、渝水区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

淮南市(谢家集区、凤台县、田家庵区、八公山区、寿县、大通区、潘集区)

深圳市(光明区、宝安区、罗湖区、盐田区、福田区、龙华区、龙岗区、南山区、坪山区)

广西壮族自治区

遂宁市(安居区、射洪市、大英县、蓬溪县、船山区)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、治多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县)

忻州市(河曲县、五台县、繁峙县、岢岚县、偏关县、定襄县、原平市、五寨县、宁武县、神池县、保德县、代县、忻府区、静乐县)

衡水市(阜城县、冀州区、饶阳县、故城县、武邑县、桃城区、武强县、安平县、枣强县、深州市、景县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

广元市(旺苍县、剑阁县、苍溪县、昭化区、朝天区、青川县、利州区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。