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池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

滁州市(明光市、定远县、凤阳县、天长市、全椒县、南谯区、琅琊区、来安县)

邢台市(信都区、临西县、巨鹿县、隆尧县、宁晋县、南宫市、平乡县、清河县、襄都区、南和区、新河县、任泽区、柏乡县、内丘县、广宗县、临城县、威县、沙河市)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)  盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

林芝市(朗县、巴宜区、察隅县、米林市、墨脱县、工布江达县、波密县)

黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、下陆区、阳新县、大冶市)

广西壮族自治区沈阳市(铁西区、和平区、浑南区、新民市、康平县、苏家屯区、沈北新区、大东区、辽中区、法库县、于洪区、沈河区、皇姑区)

新疆维吾尔自治区  大理白族自治州(弥渡县、剑川县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、云龙县、宾川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、永平县)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、高州市、信宜市)

太原市(阳曲县、娄烦县、小店区、杏花岭区、晋源区、万柏林区、古交市、尖草坪区、清徐县、迎泽区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

黄冈市(黄梅县、蕲春县、团风县、罗田县、英山县、武穴市、黄州区、麻城市、浠水县、红安县)

儋州市

阿里地区(日土县、措勤县、革吉县、噶尔县、普兰县、札达县、改则县)

凉山彝族自治州(冕宁县、普格县、昭觉县、越西县、布拖县、喜德县、西昌市、雷波县、盐源县、宁南县、甘洛县、会东县、木里藏族自治县、会理市、德昌县、金阳县、美姑县)

三明市(宁化县、沙县区、明溪县、清流县、建宁县、永安市、尤溪县、将乐县、泰宁县、三元区、大田县)

吉林市(昌邑区、丰满区、蛟河市、磐石市、桦甸市、龙潭区、永吉县、舒兰市、船营区)

山南市(桑日县、隆子县、曲松县、错那市、乃东区、贡嘎县、浪卡子县、加查县、琼结县、洛扎县、措美县、扎囊县)

重庆市(武隆区、铜梁区、开州区、巴南区、万州区、江北区、涪陵区、璧山区、忠县、沙坪坝区、城口县、大足区、梁平区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、渝北区、云阳县、大渡口区、北碚区、江津区、长寿区、荣昌区、合川区、潼南区、黔江区、永川区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、南川区、石柱土家族自治县、奉节县、垫江县、九龙坡区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、巫山县)

滨州市(阳信县、沾化区、无棣县、滨城区、惠民县、邹平市、博兴县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、八步区、钟山县)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

丽水市(青田县、龙泉市、缙云县、莲都区、庆元县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、遂昌县)

泰安市(泰山区、宁阳县、新泰市、东平县、岱岳区、肥城市)

宝鸡市(千阳县、太白县、岐山县、凤县、麟游县、凤翔区、陇县、陈仓区、渭滨区、眉县、金台区、扶风县)

梧州市(藤县、岑溪市、蒙山县、万秀区、龙圩区、苍梧县、长洲区)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

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潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区、萧县)

佳木斯市(抚远市、汤原县、桦川县、桦南县、郊区、富锦市、东风区、前进区、向阳区、同江市)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、赛罕区、武川县、回民区、托克托县、清水河县、和林格尔县、玉泉区)  湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振安区、振兴区、东港市、凤城市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

南宁市(良庆区、江南区、西乡塘区、横州市、马山县、宾阳县、青秀区、邕宁区、兴宁区、上林县、隆安县、武鸣区)深圳市(龙岗区、南山区、福田区、宝安区、龙华区、光明区、坪山区、盐田区、罗湖区)

赤峰市(林西县、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗、元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、敖汉旗、红山区)  潍坊市(昌邑市、潍城区、诸城市、高密市、临朐县、安丘市、昌乐县、奎文区、青州市、坊子区、寒亭区、寿光市)

镇江市(京口区、润州区、句容市、丹阳市、丹徒区、扬中市)

海东市(平安区、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

南充市(蓬安县、高坪区、顺庆区、仪陇县、嘉陵区、营山县、阆中市、西充县、南部县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

崇左市(大新县、天等县、江州区、凭祥市、扶绥县、宁明县、龙州县)

西安市(蓝田县、莲湖区、碑林区、长安区、雁塔区、灞桥区、未央区、临潼区、鄠邑区、阎良区、高陵区、新城区、周至县)

岳阳市(临湘市、汨罗市、岳阳楼区、华容县、湘阴县、君山区、云溪区、岳阳县、平江县)

孝感市(应城市、安陆市、孝南区、云梦县、大悟县、汉川市、孝昌县)

成都市(新都区、成华区、青白江区、锦江区、温江区、大邑县、青羊区、蒲江县、简阳市、都江堰市、邛崃市、武侯区、龙泉驿区、崇州市、双流区、郫都区、新津区、彭州市、金牛区、金堂县)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

济宁市(泗水县、兖州区、嘉祥县、鱼台县、梁山县、任城区、微山县、邹城市、汶上县、金乡县、曲阜市)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连州市、清新区、英德市)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

宜昌市(五峰土家族自治县、兴山县、远安县、猇亭区、夷陵区、秭归县、枝江市、当阳市、西陵区、点军区、宜都市、长阳土家族自治县、伍家岗区)

晋中市(榆次区、灵石县、寿阳县、榆社县、平遥县、和顺县、祁县、昔阳县、左权县、介休市、太谷区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

莆田市(仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金