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宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)








宁波市(海曙区、余姚市、奉化区、江北区、鄞州区、北仑区、宁海县、象山县、镇海区、慈溪市)








铁岭市(西丰县、铁岭县、清河区、银州区、昌图县、开原市、调兵山市)








龙岩市(连城县、长汀县、上杭县、漳平市、新罗区、永定区、武平县)  承德市(围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、隆化县、平泉市、兴隆县、丰宁满族自治县、滦平县、承德县、双滦区)








许昌市(魏都区、建安区、襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县)








昭通市(盐津县、镇雄县、大关县、鲁甸县、永善县、巧家县、昭阳区、彝良县、威信县、绥江县、水富市)








苏州市(吴中区、姑苏区、张家港市、常熟市、太仓市、昆山市、虎丘区、吴江区、相城区)三门峡市(湖滨区、义马市、陕州区、卢氏县、灵宝市、渑池县)








鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)  临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、永德县、云县、凤庆县、临翔区)








林芝市(巴宜区、朗县、工布江达县、米林市、察隅县、波密县、墨脱县)








绵阳市(江油市、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、涪城区、游仙区、三台县、盐亭县、安州区)








通化市(梅河口市、辉南县、东昌区、柳河县、集安市、通化县、二道江区)








平顶山市(湛河区、鲁山县、汝州市、石龙区、舞钢市、郏县、叶县、新华区、宝丰县、卫东区)








南通市(如皋市、海安市、海门区、崇川区、如东县、通州区、启东市)








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长春市(德惠市、双阳区、九台区、绿园区、公主岭市、宽城区、朝阳区、农安县、榆树市、二道区、南关区)








汕头市(南澳县、潮南区、澄海区、金平区、龙湖区、濠江区、潮阳区)








延安市(洛川县、安塞区、子长市、宝塔区、富县、甘泉县、吴起县、黄龙县、宜川县、延川县、志丹县、延长县、黄陵县)








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内蒙古自治区








保定市(高阳县、高碑店市、安国市、唐县、涿州市、安新县、雄县、蠡县、顺平县、博野县、容城县、定兴县、莲池区、清苑区、易县、竞秀区、望都县、曲阳县、满城区、涞水县、定州市、涞源县、徐水区、阜平县)








内江市(市中区、资中县、威远县、隆昌市、东兴区)
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岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、平江县、君山区、湘阴县、华容县、云溪区、临湘市、汨罗市)








大同市(浑源县、平城区、左云县、云州区、广灵县、天镇县、阳高县、灵丘县、云冈区、新荣区)








南昌市(安义县、南昌县、新建区、东湖区、青云谱区、进贤县、青山湖区、红谷滩区、西湖区)








襄阳市(襄城区、樊城区、谷城县、宜城市、枣阳市、襄州区、南漳县、老河口市、保康县)  锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、苏尼特左旗、镶黄旗、二连浩特市、正蓝旗、正镶白旗、锡林浩特市)








东莞市








石河子市(双河市、铁门关市、图木舒克市、北屯市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、新星市、白杨市、可克达拉市、五家渠市)








鸡西市(虎林市、梨树区、恒山区、密山市、鸡冠区、麻山区、鸡东县、城子河区、滴道区)大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)








达州市(通川区、宣汉县、万源市、大竹县、开江县、达川区、渠县)  济南市(章丘区、历城区、商河县、市中区、天桥区、长清区、钢城区、历下区、槐荫区、平阴县、济阳区、莱芜区)








肇庆市(高要区、德庆县、四会市、怀集县、封开县、广宁县、鼎湖区、端州区)








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赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、翁牛特旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、红山区、林西县、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、元宝山区)昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市)








绥化市(望奎县、肇东市、北林区、兰西县、庆安县、青冈县、明水县、安达市、海伦市、绥棱县)








益阳市(资阳区、南县、桃江县、赫山区、安化县、沅江市)








威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)








包头市(东河区、固阳县、白云鄂博矿区、青山区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区)








盐城市(建湖县、滨海县、响水县、东台市、盐都区、阜宁县、亭湖区、大丰区、射阳县)








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汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)








吉安市(峡江县、吉安县、新干县、青原区、遂川县、万安县、井冈山市、永丰县、永新县、吉州区、安福县、泰和县、吉水县)








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宜春市(高安市、丰城市、靖安县、万载县、宜丰县、樟树市、铜鼓县、奉新县、袁州区、上高县)








遵义市(仁怀市、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、习水县、红花岗区、播州区、凤冈县、湄潭县、正安县、桐梓县、汇川区)








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桂林市(全州县、灵川县、荔浦市、叠彩区、秀峰区、象山区、永福县、七星区、雁山区、平乐县、临桂区、兴安县、阳朔县、龙胜各族自治县、灌阳县、资源县、恭城瑶族自治县)








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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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