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石家庄市(栾城区、新乐市、辛集市、平山县、鹿泉区、井陉矿区、长安区、裕华区、藁城区、深泽县、正定县、新华区、元氏县、无极县、赞皇县、高邑县、桥西区、赵县、晋州市、行唐县、灵寿县、井陉县)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县)

福州市(晋安区、永泰县、福清市、鼓楼区、闽侯县、连江县、闽清县、平潭县、仓山区、马尾区、罗源县、长乐区、台江区)

莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县)  定西市(岷县、陇西县、安定区、通渭县、渭源县、漳县、临洮县)

金昌市(永昌县、金川区)

广元市(朝天区、利州区、旺苍县、青川县、昭化区、苍溪县、剑阁县)

镇江市(句容市、京口区、润州区、丹徒区、扬中市、丹阳市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)  和田地区(民丰县、洛浦县、于田县、和田县、策勒县、和田市、皮山县、墨玉县)

河源市(源城区、龙川县、东源县、紫金县、和平县、连平县)

徐州市(云龙区、铜山区、邳州市、贾汪区、丰县、睢宁县、新沂市、泉山区、沛县、鼓楼区)

济源市

来宾市(象州县、忻城县、兴宾区、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

合肥市(包河区、巢湖市、庐江县、庐阳区、肥东县、长丰县、肥西县、瑶海区、蜀山区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

宜宾市(屏山县、筠连县、高县、翠屏区、江安县、兴文县、叙州区、南溪区、珙县、长宁县)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

台州市(三门县、玉环市、黄岩区、路桥区、椒江区、仙居县、临海市、温岭市、天台县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特右旗、二连浩特市、锡林浩特市、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗)

济南市(商河县、市中区、天桥区、历下区、历城区、槐荫区、章丘区、平阴县、长清区、莱芜区、钢城区、济阳区)

自贡市(荣县、富顺县、贡井区、大安区、自流井区、沿滩区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、从江县、台江县、凯里市、镇远县、榕江县、岑巩县、雷山县、黄平县、丹寨县、麻江县、黎平县、剑河县、三穗县、天柱县、施秉县)

遵义市(仁怀市、赤水市、红花岗区、湄潭县、凤冈县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、正安县、桐梓县、习水县、绥阳县)

信阳市(固始县、罗山县、光山县、浉河区、商城县、新县、淮滨县、平桥区、潢川县、息县)

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固原市(隆德县、西吉县、泾源县、原州区、彭阳县)

唐山市(滦州市、开平区、路北区、滦南县、乐亭县、丰南区、遵化市、丰润区、曹妃甸区、路南区、古冶区、迁安市、迁西县、玉田县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

喀什地区(麦盖提县、喀什市、英吉沙县、疏勒县、疏附县、伽师县、巴楚县、岳普湖县、莎车县、泽普县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县)  茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)

崇左市(凭祥市、大新县、江州区、天等县、宁明县、扶绥县、龙州县)

张家口市(沽源县、康保县、张北县、桥西区、尚义县、阳原县、蔚县、宣化区、桥东区、怀安县、赤城县、涿鹿县、怀来县、下花园区、万全区、崇礼区)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市)临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县)

达州市(大竹县、开江县、通川区、达川区、宣汉县、渠县、万源市)  哈尔滨市(宾县、延寿县、巴彦县、平房区、南岗区、道里区、尚志市、木兰县、松北区、双城区、通河县、香坊区、呼兰区、依兰县、五常市、方正县、阿城区、道外区)

宜昌市(枝江市、宜都市、五峰土家族自治县、夷陵区、点军区、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、猇亭区、当阳市、秭归县、远安县、西陵区)

邢台市(南宫市、信都区、柏乡县、南和区、威县、宁晋县、隆尧县、襄都区、广宗县、新河县、巨鹿县、任泽区、临西县、临城县、清河县、沙河市、内丘县、平乡县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、清河门区、彰武县、太平区、海州区)抚顺市(东洲区、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、望花区)

河池市(大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、天峨县、凤山县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、宜州区)

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甘孜藏族自治州(丹巴县、理塘县、甘孜县、雅江县、得荣县、乡城县、新龙县、九龙县、石渠县、巴塘县、道孚县、泸定县、德格县、色达县、稻城县、康定市、炉霍县、白玉县)

商丘市(夏邑县、睢县、柘城县、永城市、虞城县、睢阳区、民权县、宁陵县、梁园区)

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果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、达日县、玛多县、玛沁县、久治县)

银川市(金凤区、兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市、西夏区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

南昌市(安义县、青云谱区、南昌县、进贤县、东湖区、红谷滩区、新建区、青山湖区、西湖区)

南充市(蓬安县、西充县、仪陇县、营山县、高坪区、嘉陵区、阆中市、顺庆区、南部县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、和静县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县)

天水市(清水县、甘谷县、武山县、麦积区、秦安县、秦州区、张家川回族自治县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

芜湖市(湾沚区、无为市、鸠江区、南陵县、弋江区、镜湖区、繁昌区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

苏州市(相城区、常熟市、吴中区、张家港市、姑苏区、昆山市、吴江区、太仓市、虎丘区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）