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黑河市(五大连池市、嫩江市、孙吴县、逊克县、北安市、爱辉区)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、长兴县、吴兴区)

乐山市(沙湾区、市中区、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、沐川县、五通桥区、金口河区、马边彝族自治县)  六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)

永州市(东安县、新田县、江永县、祁阳市、零陵区、双牌县、冷水滩区、道县、蓝山县、宁远县、江华瑶族自治县)

锦州市(黑山县、北镇市、古塔区、义县、凌河区、太和区、凌海市)

广西壮族自治区  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

许昌市(禹州市、鄢陵县、襄城县、魏都区、长葛市、建安区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、浑江区、临江市)

沧州市(泊头市、新华区、沧县、黄骅市、东光县、南皮县、吴桥县、肃宁县、孟村回族自治县、运河区、青县、献县、盐山县、河间市、海兴县、任丘市)

达州市(宣汉县、开江县、通川区、达川区、万源市、渠县、大竹县)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、天山区)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市)

广州市(海珠区、从化区、南沙区、荔湾区、花都区、越秀区、番禺区、天河区、黄埔区、白云区、增城区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

信阳市(固始县、潢川县、浉河区、新县、光山县、商城县、平桥区、息县、淮滨县、罗山县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、龙山县、永顺县、古丈县、保靖县、花垣县、吉首市)

常德市(汉寿县、武陵区、澧县、安乡县、鼎城区、临澧县、石门县、津市市、桃源县)

朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县)

商洛市(商州区、柞水县、洛南县、丹凤县、山阳县、商南县、镇安县)

上饶市(婺源县、玉山县、铅山县、万年县、信州区、广信区、余干县、德兴市、鄱阳县、弋阳县、广丰区、横峰县)

淮安市(金湖县、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮阴区、淮安区、涟水县)

泰安市(岱岳区、东平县、泰山区、新泰市、肥城市、宁阳县)

中山市

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马鞍山市(和县、当涂县、花山区、含山县、博望区、雨山区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

开封市(祥符区、兰考县、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、通许县、杞县、尉氏县、龙亭区)

延安市(延长县、黄陵县、安塞区、宝塔区、延川县、吴起县、黄龙县、子长市、志丹县、宜川县、甘泉县、富县、洛川县)  衡水市(冀州区、枣强县、武邑县、深州市、饶阳县、阜城县、武强县、景县、安平县、桃城区、故城县)

昆明市(宜良县、东川区、盘龙区、富民县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、西山区、晋宁区、石林彝族自治县、呈贡区、五华区、官渡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县)

天津市(北辰区、静海区、和平区、宁河区、南开区、滨海新区、东丽区、蓟州区、西青区、河西区、津南区、宝坻区、河东区、武清区、河北区、红桥区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、红塔区、通海县)深圳市(宝安区、罗湖区、光明区、龙华区、南山区、坪山区、福田区、龙岗区、盐田区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)  德州市(夏津县、临邑县、武城县、平原县、陵城区、宁津县、齐河县、乐陵市、庆云县、德城区、禹城市)

黄冈市(武穴市、团风县、浠水县、罗田县、黄梅县、麻城市、红安县、英山县、黄州区、蕲春县)

铁岭市(铁岭县、银州区、开原市、西丰县、昌图县、调兵山市、清河区)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、东胜区)香港特别行政区

攀枝花市(米易县、西区、盐边县、仁和区、东区)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、新兴县、云安区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

德阳市(广汉市、罗江区、中江县、绵竹市、旌阳区、什邡市)

吉林市(永吉县、蛟河市、船营区、磐石市、丰满区、龙潭区、舒兰市、昌邑区、桦甸市)

泰州市(泰兴市、姜堰区、靖江市、兴化市、海陵区、高港区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、隆化县、承德县、滦平县、兴隆县、平泉市、双桥区、宽城满族自治县)

苏州市(相城区、吴江区、虎丘区、张家港市、常熟市、太仓市、吴中区、昆山市、姑苏区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

十堰市(郧阳区、竹山县、郧西县、茅箭区、张湾区、竹溪县、丹江口市、房县)

潍坊市(安丘市、奎文区、高密市、寒亭区、潍城区、诸城市、昌邑市、寿光市、昌乐县、坊子区、青州市、临朐县)

邵阳市(大祥区、隆回县、洞口县、北塔区、双清区、新邵县、武冈市、新宁县、邵东市、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县)

安康市(岚皋县、镇坪县、石泉县、汉滨区、宁陕县、白河县、旬阳市、汉阴县、平利县、紫阳县)

喀什地区(喀什市、莎车县、伽师县、疏附县、英吉沙县、泽普县、麦盖提县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、岳普湖县、疏勒县)

韶关市(武江区、曲江区、浈江区、乐昌市、南雄市、新丰县、仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县)

张掖市(民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、山丹县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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