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十堰市(郧阳区、竹溪县、郧西县、丹江口市、竹山县、房县、张湾区、茅箭区)

长沙市(长沙县、浏阳市、芙蓉区、望城区、岳麓区、宁乡市、开福区、天心区、雨花区)

本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

吉林市(舒兰市、船营区、昌邑区、蛟河市、桦甸市、磐石市、丰满区、永吉县、龙潭区)  沧州市(黄骅市、东光县、献县、运河区、南皮县、盐山县、青县、吴桥县、任丘市、新华区、河间市、肃宁县、孟村回族自治县、海兴县、沧县、泊头市)

韶关市(翁源县、始兴县、南雄市、仁化县、武江区、浈江区、曲江区、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

黑河市(孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县)西藏自治区

白银市(平川区、景泰县、白银区、会宁县、靖远县)  黄冈市(团风县、麻城市、英山县、蕲春县、黄梅县、浠水县、武穴市、红安县、黄州区、罗田县)

六安市(裕安区、舒城县、金寨县、霍山县、叶集区、霍邱县、金安区)

烟台市(莱州市、海阳市、芝罘区、牟平区、招远市、龙口市、福山区、栖霞市、蓬莱区、莱阳市、莱山区)

徐州市(丰县、新沂市、云龙区、鼓楼区、泉山区、沛县、邳州市、睢宁县、铜山区、贾汪区)

泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县、泰山区、新泰市)

长春市(公主岭市、榆树市、德惠市、绿园区、农安县、九台区、南关区、双阳区、宽城区、朝阳区、二道区)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

苏州市(虎丘区、张家港市、姑苏区、太仓市、吴中区、吴江区、常熟市、昆山市、相城区)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

三明市(尤溪县、沙县区、明溪县、将乐县、永安市、泰宁县、宁化县、建宁县、清流县、三元区、大田县)

宜昌市(枝江市、伍家岗区、五峰土家族自治县、点军区、秭归县、宜都市、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、夷陵区、当阳市、猇亭区、西陵区)

楚雄彝族自治州(元谋县、大姚县、禄丰市、双柏县、姚安县、楚雄市、南华县、永仁县、武定县、牟定县)

兰州市(城关区、西固区、永登县、七里河区、榆中县、皋兰县、安宁区、红古区)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

厦门市(湖里区、思明区、翔安区、集美区、海沧区、同安区)

内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

新余市(分宜县、渝水区)

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阳泉市(盂县、平定县、矿区、郊区、城区)

孝感市(孝昌县、汉川市、应城市、大悟县、孝南区、安陆市、云梦县)

娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市、新化县)

濮阳市(华龙区、清丰县、范县、南乐县、濮阳县、台前县)  阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

松原市(宁江区、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

包头市(土默特右旗、固阳县、昆都仑区、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区、石拐区)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、砚山县、马关县、广南县、丘北县、西畴县、富宁县)汉中市(镇巴县、城固县、勉县、西乡县、略阳县、汉台区、佛坪县、宁强县、洋县、南郑区、留坝县)

九江市(共青城市、修水县、彭泽县、都昌县、濂溪区、浔阳区、柴桑区、永修县、湖口县、武宁县、庐山市、瑞昌市、德安县)  五指山市(东方市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、定安县、屯昌县、澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市)

南宁市(西乡塘区、青秀区、邕宁区、武鸣区、马山县、横州市、隆安县、上林县、江南区、宾阳县、良庆区、兴宁区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

葫芦岛市(龙港区、南票区、连山区、建昌县、绥中县、兴城市)大同市(天镇县、灵丘县、云州区、左云县、平城区、广灵县、阳高县、云冈区、新荣区、浑源县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、罗甸县、龙里县、独山县、贵定县、荔波县、惠水县、福泉市、三都水族自治县、长顺县、平塘县、瓮安县)

衡阳市(衡东县、衡南县、耒阳市、常宁市、珠晖区、南岳区、石鼓区、蒸湘区、衡阳县、衡山县、雁峰区、祁东县)

陇南市(武都区、文县、西和县、徽县、宕昌县、康县、两当县、礼县、成县)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区)

商洛市(柞水县、丹凤县、镇安县、商南县、洛南县、山阳县、商州区)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、北票市、双塔区、凌源市)

泸州市(古蔺县、叙永县、泸县、江阳区、龙马潭区、合江县、纳溪区)

漳州市(东山县、华安县、平和县、龙文区、漳浦县、云霄县、长泰区、龙海区、南靖县、芗城区、诏安县)

崇左市(扶绥县、江州区、大新县、凭祥市、宁明县、龙州县、天等县)

南昌市(红谷滩区、青云谱区、南昌县、西湖区、进贤县、新建区、青山湖区、安义县、东湖区)

太原市(小店区、尖草坪区、娄烦县、阳曲县、清徐县、古交市、迎泽区、万柏林区、晋源区、杏花岭区)

湛江市(雷州市、吴川市、遂溪县、麻章区、霞山区、赤坎区、廉江市、徐闻县、坡头区)

固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县、原州区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市)

阿克苏地区(温宿县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、拜城县、新和县、库车市、乌什县)

锦州市(黑山县、太和区、北镇市、凌河区、古塔区、义县、凌海市)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。