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白山市(临江市、靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区)

宁夏回族自治区

新余市(分宜县、渝水区)

鹤岗市(萝北县、南山区、兴山区、兴安区、工农区、向阳区、东山区、绥滨县)  莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县)

宜春市(靖安县、宜丰县、袁州区、铜鼓县、樟树市、奉新县、上高县、万载县、丰城市、高安市)

白银市(白银区、平川区、会宁县、靖远县、景泰县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

五指山市(琼海市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、临高县、文昌市、昌江黎族自治县、东方市、定安县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、屯昌县)  重庆市(长寿区、綦江区、武隆区、铜梁区、合川区、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、南岸区、渝北区、璧山区、荣昌区、江津区、万州区、大足区、涪陵区、云阳县、南川区、巴南区、大渡口区、垫江县、北碚区、巫山县、丰都县、开州区、石柱土家族自治县、渝中区、永川区、梁平区、城口县、奉节县、九龙坡区、忠县、江北区、潼南区)

蚌埠市(怀远县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、五河县、固镇县、禹会区)

湛江市(坡头区、麻章区、吴川市、赤坎区、霞山区、遂溪县、雷州市、徐闻县、廉江市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

衢州市(常山县、衢江区、柯城区、龙游县、开化县、江山市)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县)

伊春市(伊美区、汤旺县、嘉荫县、南岔县、铁力市、丰林县、乌翠区、大箐山县、友好区、金林区)

黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区、大冶市、黄石港区)

吉林市(磐石市、昌邑区、舒兰市、龙潭区、丰满区、船营区、蛟河市、桦甸市、永吉县)

杭州市(淳安县、余杭区、建德市、钱塘区、临安区、萧山区、富阳区、拱墅区、滨江区、桐庐县、临平区、上城区、西湖区)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗)

龙岩市(长汀县、连城县、永定区、上杭县、漳平市、新罗区、武平县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区)

北京市(房山区、平谷区、门头沟区、东城区、西城区、大兴区、昌平区、延庆区、丰台区、密云区、海淀区、顺义区、怀柔区、通州区、石景山区、朝阳区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、利川市、咸丰县、鹤峰县、宣恩县、来凤县、恩施市)

厦门市(翔安区、湖里区、集美区、海沧区、思明区、同安区)

宝鸡市(千阳县、金台区、麟游县、凤县、眉县、陇县、陈仓区、岐山县、渭滨区、凤翔区、扶风县、太白县)

自贡市(富顺县、荣县、贡井区、自流井区、大安区、沿滩区)

平凉市(华亭市、庄浪县、崆峒区、崇信县、泾川县、静宁县、灵台县)

武汉市(东西湖区、汉南区、青山区、江岸区、新洲区、武昌区、蔡甸区、洪山区、汉阳区、硚口区、黄陂区、江汉区、江夏区)

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绍兴市(诸暨市、柯桥区、上虞区、越城区、新昌县、嵊州市)

唐山市(路南区、古冶区、迁西县、曹妃甸区、玉田县、丰南区、路北区、开平区、滦南县、滦州市、遵化市、迁安市、丰润区、乐亭县)

福州市(长乐区、罗源县、鼓楼区、平潭县、闽清县、福清市、台江区、闽侯县、马尾区、仓山区、连江县、晋安区、永泰县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、海城市、千山区、铁东区)  澳门特别行政区

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)黑河市(爱辉区、逊克县、五大连池市、北安市、嫩江市、孙吴县)

随州市(曾都区、广水市、随县)  鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

沧州市(运河区、孟村回族自治县、盐山县、泊头市、黄骅市、献县、海兴县、肃宁县、新华区、南皮县、东光县、任丘市、吴桥县、沧县、河间市、青县)

周口市(郸城县、商水县、川汇区、项城市、沈丘县、西华县、淮阳区、太康县、扶沟县、鹿邑县)

成都市(新都区、双流区、成华区、锦江区、彭州市、蒲江县、大邑县、简阳市、龙泉驿区、武侯区、金堂县、新津区、崇州市、金牛区、郫都区、青白江区、青羊区、都江堰市、温江区、邛崃市)辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

塔城地区(托里县、乌苏市、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县)

双鸭山市(宝清县、友谊县、宝山区、饶河县、岭东区、集贤县、尖山区、四方台区)

泰安市(岱岳区、肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区、东平县)

阜阳市(太和县、颍上县、临泉县、颍东区、阜南县、颍州区、颍泉区、界首市)

晋城市(城区、阳城县、高平市、沁水县、泽州县、陵川县)

榆林市(定边县、米脂县、神木市、吴堡县、佳县、绥德县、横山区、清涧县、子洲县、靖边县、府谷县、榆阳区)

赤峰市(翁牛特旗、林西县、红山区、巴林右旗、喀喇沁旗、元宝山区、松山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、宁城县、巴林左旗)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)

贵阳市(修文县、云岩区、白云区、息烽县、花溪区、乌当区、清镇市、南明区、观山湖区、开阳县)

郑州市(新密市、登封市、二七区、惠济区、管城回族区、中牟县、上街区、金水区、新郑市、巩义市、中原区、荥阳市)

曲靖市(会泽县、富源县、沾益区、麒麟区、马龙区、师宗县、罗平县、宣威市、陆良县)

朝阳市(建平县、北票市、凌源市、龙城区、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

黄冈市(英山县、蕲春县、浠水县、黄州区、红安县、团风县、罗田县、麻城市、黄梅县、武穴市)

临汾市(汾西县、大宁县、吉县、蒲县、乡宁县、隰县、襄汾县、翼城县、安泽县、洪洞县、永和县、尧都区、古县、侯马市、浮山县、霍州市、曲沃县)

乐山市(峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、金口河区、五通桥区、市中区、沐川县、马边彝族自治县、井研县、沙湾区)

宜昌市(当阳市、点军区、长阳土家族自治县、猇亭区、枝江市、兴山县、五峰土家族自治县、夷陵区、远安县、秭归县、西陵区、伍家岗区、宜都市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。