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威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、安图县、延吉市、汪清县、图们市、和龙市、龙井市)

常州市(钟楼区、金坛区、新北区、天宁区、溧阳市、武进区)

银川市(灵武市、贺兰县、西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区)  临沂市(郯城县、蒙阴县、兰陵县、临沭县、沂水县、费县、河东区、罗庄区、平邑县、沂南县、莒南县、兰山区)

嘉峪关市

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

乌兰察布市(兴和县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县、卓资县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼后旗)大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)  包头市(九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、昆都仑区、青山区、石拐区、白云鄂博矿区)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、福海县)

忻州市(定襄县、代县、宁武县、五寨县、静乐县、保德县、忻府区、五台县、偏关县、岢岚县、神池县、河曲县、原平市、繁峙县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市)

毕节市(金沙县、织金县、大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、纳雍县)

邢台市(巨鹿县、柏乡县、平乡县、沙河市、隆尧县、临西县、任泽区、临城县、信都区、清河县、威县、南宫市、襄都区、宁晋县、内丘县、新河县、广宗县、南和区)

牡丹江市(林口县、爱民区、阳明区、宁安市、海林市、绥芬河市、东宁市、穆棱市、西安区、东安区)

四平市(铁东区、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

河源市(龙川县、和平县、源城区、连平县、紫金县、东源县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、都匀市、贵定县、龙里县、平塘县、独山县、瓮安县、惠水县、福泉市、罗甸县、荔波县、三都水族自治县)

阿克苏地区(温宿县、库车市、乌什县、沙雅县、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、柯坪县)

广安市(前锋区、华蓥市、邻水县、武胜县、岳池县、广安区)

通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县、奈曼旗)

大同市(新荣区、浑源县、天镇县、云冈区、阳高县、广灵县、平城区、左云县、云州区、灵丘县)

韶关市(武江区、新丰县、曲江区、仁化县、乐昌市、南雄市、始兴县、浈江区、乳源瑶族自治县、翁源县)

许昌市(魏都区、襄城县、建安区、鄢陵县、禹州市、长葛市)

林芝市(朗县、波密县、米林市、墨脱县、察隅县、工布江达县、巴宜区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、根河市、满洲里市、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗)

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无锡市(新吴区、锡山区、宜兴市、惠山区、滨湖区、梁溪区、江阴市)

上海市(长宁区、徐汇区、宝山区、松江区、青浦区、奉贤区、崇明区、杨浦区、金山区、静安区、嘉定区、黄浦区、普陀区、浦东新区、虹口区、闵行区)

新余市(分宜县、渝水区)

保定市(清苑区、高碑店市、高阳县、顺平县、雄县、易县、定兴县、唐县、涿州市、安新县、竞秀区、涞源县、定州市、莲池区、博野县、徐水区、曲阳县、安国市、涞水县、满城区、望都县、容城县、阜平县、蠡县)  铜仁市(德江县、万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、思南县、石阡县、江口县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、南湖区、平湖市、桐乡市、海盐县、海宁市)

安庆市(大观区、怀宁县、桐城市、太湖县、迎江区、岳西县、望江县、潜山市、宜秀区、宿松县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)临夏回族自治州(临夏县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、东乡族自治县、永靖县)

泰安市(岱岳区、东平县、新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区)  楚雄彝族自治州(元谋县、永仁县、禄丰市、武定县、大姚县、双柏县、楚雄市、姚安县、南华县、牟定县)

拉萨市(城关区、达孜区、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、林周县、曲水县、堆龙德庆区)

眉山市(洪雅县、青神县、仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、兴海县、同德县)渭南市(韩城市、蒲城县、华阴市、大荔县、潼关县、华州区、白水县、合阳县、富平县、临渭区、澄城县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、高台县、甘州区)

宜春市(袁州区、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、奉新县、万载县、樟树市、丰城市、高安市)

朝阳市(朝阳县、北票市、双塔区、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

沈阳市(康平县、沈北新区、大东区、于洪区、铁西区、和平区、浑南区、沈河区、新民市、法库县、辽中区、皇姑区、苏家屯区)

德阳市(什邡市、广汉市、中江县、罗江区、绵竹市、旌阳区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

五指山市(澄迈县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、万宁市、临高县、屯昌县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、东方市、定安县、乐东黎族自治县、文昌市)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市、武宣县、象州县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县、宿豫区)

达州市(通川区、开江县、渠县、万源市、宣汉县、达川区、大竹县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、友好区、大箐山县、伊美区、汤旺县、金林区、丰林县、乌翠区、铁力市)

赤峰市(巴林右旗、喀喇沁旗、林西县、红山区、元宝山区、敖汉旗、翁牛特旗、克什克腾旗、宁城县、松山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗)

太原市(晋源区、娄烦县、阳曲县、清徐县、万柏林区、迎泽区、古交市、小店区、尖草坪区、杏花岭区)

日喀则市(南木林县、定结县、昂仁县、桑珠孜区、岗巴县、拉孜县、亚东县、江孜县、康马县、仁布县、萨嘎县、仲巴县、白朗县、吉隆县、谢通门县、定日县、萨迦县、聂拉木县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。