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来宾市(兴宾区、武宣县、忻城县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县)
营口市(站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区、盖州市)
韶关市(仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、浈江区、武江区、翁源县、南雄市、新丰县)
安阳市(滑县、汤阴县、内黄县、北关区、安阳县、文峰区、殷都区、龙安区、林州市)
雅安市(天全县、汉源县、雨城区、芦山县、荥经县、石棉县、名山区、宝兴县)
喀什地区(叶城县、疏勒县、英吉沙县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县、伽师县、岳普湖县、莎车县、疏附县、巴楚县)
晋城市(高平市、泽州县、阳城县、陵川县、沁水县、城区)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
日喀则市(仲巴县、南木林县、谢通门县、萨嘎县、聂拉木县、昂仁县、仁布县、桑珠孜区、岗巴县、定日县、定结县、亚东县、康马县、江孜县、萨迦县、拉孜县、吉隆县、白朗县)
济源市
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、都兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市)
邵阳市(邵阳县、隆回县、绥宁县、邵东市、城步苗族自治县、洞口县、双清区、北塔区、武冈市、新邵县、新宁县、大祥区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、揭东区、榕城区)
娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、新化县、冷水江市)
宁波市(江北区、海曙区、象山县、鄞州区、慈溪市、北仑区、奉化区、镇海区、宁海县、余姚市)
湛江市(雷州市、霞山区、赤坎区、吴川市、麻章区、廉江市、徐闻县、坡头区、遂溪县)
海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)
厦门市(湖里区、同安区、集美区、思明区、海沧区、翔安区)
秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、山海关区、抚宁区、海港区)
芜湖市(湾沚区、繁昌区、鸠江区、无为市、镜湖区、南陵县、弋江区)
白银市(会宁县、靖远县、白银区、景泰县、平川区)
鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、杭锦旗、乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗)
丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县)
岳阳市(临湘市、君山区、湘阴县、平江县、华容县、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、云溪区)
内江市(威远县、市中区、东兴区、隆昌市、资中县)
郴州市(嘉禾县、北湖区、桂阳县、苏仙区、桂东县、临武县、资兴市、宜章县、汝城县、永兴县、安仁县)
盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)
乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼后旗、凉城县、四子王旗、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼前旗、化德县、商都县、卓资县、察哈尔右翼中旗)
宜宾市(长宁县、珙县、翠屏区、兴文县、高县、南溪区、屏山县、叙州区、筠连县、江安县)
长治市(长子县、壶关县、沁县、上党区、潞州区、武乡县、屯留区、沁源县、平顺县、黎城县、襄垣县、潞城区)
洛阳市(宜阳县、栾川县、孟津区、瀍河回族区、洛宁县、汝阳县、老城区、偃师区、伊川县、西工区、洛龙区、涧西区、新安县、嵩县)
阿克苏地区(阿瓦提县、柯坪县、拜城县、沙雅县、库车市、温宿县、新和县、乌什县、阿克苏市)
西安市(高陵区、蓝田县、阎良区、长安区、未央区、灞桥区、新城区、周至县、鄠邑区、临潼区、莲湖区、碑林区、雁塔区)
青岛市(即墨区、李沧区、市北区、莱西市、平度市、胶州市、城阳区、黄岛区、崂山区、市南区)
果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛多县、玛沁县、久治县、甘德县)
福州市(平潭县、长乐区、永泰县、台江区、闽侯县、鼓楼区、仓山区、福清市、连江县、马尾区、闽清县、罗源县、晋安区)
巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区)
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唐山市(古冶区、开平区、丰润区、乐亭县、滦南县、玉田县、路北区、迁西县、遵化市、曹妃甸区、丰南区、路南区、迁安市、滦州市)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
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马鞍山市(雨山区、花山区、博望区、含山县、当涂县、和县)
咸宁市(咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县、通山县)
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延安市(子长市、富县、黄龙县、志丹县、延川县、甘泉县、洛川县、宝塔区、黄陵县、延长县、宜川县、安塞区、吴起县)
周口市(沈丘县、太康县、鹿邑县、郸城县、项城市、淮阳区、扶沟县、商水县、西华县、川汇区)
贵阳市(花溪区、观山湖区、开阳县、南明区、白云区、云岩区、清镇市、息烽县、修文县、乌当区)
阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县)
滨州市(滨城区、无棣县、阳信县、沾化区、邹平市、博兴县、惠民县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
双鸭山市(宝山区、集贤县、饶河县、尖山区、友谊县、宝清县、岭东区、四方台区)
莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县)
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红河哈尼族彝族自治州(泸西县、开远市、石屏县、个旧市、屏边苗族自治县、绿春县、建水县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、元阳县、红河县、蒙自市)
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运城市(临猗县、垣曲县、盐湖区、稷山县、新绛县、万荣县、永济市、闻喜县、芮城县、夏县、平陆县、河津市、绛县)
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黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、兴义市、望谟县、晴隆县、安龙县、册亨县、兴仁市)
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来源：华尔街见闻
“三大利空”因素包括：将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出，以及潜在关税对利润率的影响。在计提55亿美元费用后，花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望，花旗预计其销售额将环比持平，约为440亿美元。
尽管行情有所修复，投资者对英伟达的紧张情绪仍未得到缓解。
根据花旗分析师AtifMalik和PapaSylla周二发布的研报，“三大清算”事件将考验英伟达的股价，包括即将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出，以及潜在关税对利润率的影响。
花旗还认为，投资者目前亟待消化芯片出口限制的持续影响。在计提55亿美元费用后，花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望，花旗预计其销售额将环比持平，约为440亿美元。
这一停滞预期的背后，是H20芯片在亚洲市场需求下滑的直接后果，以及更广泛的Hopper架构芯片需求下滑。尽管新一代的GB200芯片已开始部分出货，且GB300预计在2025年四季度放量，但似乎难以完全抵消前述的负面冲击。
“三大清算”事件
AI扩散规则大限将至，不确定性增加
市场关注的第一个“清算事件”，是即将于5月15日可能出台的AI扩散规则——美国政府将对AI芯片和数据中心公司实施新的限制，特别是针对所谓的“第二梯队”国家。
花旗研究警告，这可能限制对部分“第二梯队”国家的AI芯片销售，并对美国数据中心公司在非美国及盟友国家部署的算力设定上限。
这对英伟达的全球扩张计划无疑增添了新的不确定性。
超大规模客户需求与资本支出成谜
投资者关注的第二个“清算事件”与英伟达的核心客户——美国超大规模云服务提供商（如谷歌、亚马逊、微软等）有关。
报道指出，市场亟需从这些巨头即将发布的财报和评论中，寻找他们对AI需求的真实看法以及未来的资本支出计划。这些信息，将直接关系到对英伟达数据中心业务增长可持续性的判断。
花旗特别强调，这是投资者高度关注的领域。
关税阴影笼罩高利润率预期
除了上述“清算”事件，潜在的关税问题也像乌云一样笼罩在英伟达的利润预期之上。此前，市场普遍预期英伟达第一财季毛利率能达到70%区间的中段水平。
然而，花旗在其模型中对此持谨慎态度，预计毛利率约为72.9%。报告明确点出，关税是影响利润率的关键因素之一。在此背景下，报告特别强调，任何关税带来的成本增加，都可能直接侵蚀其盈利能力。
尽管指出了多重挑战，花旗仍维持对英伟达股票的“买入”评级，并将目标价定为150美元，较当前股价高50%左右，理由是看好其在AI领域的长期增长机会。
该目标价基于对2026年预期（C26E）折现每股收益（EPS）约30倍的市盈率（P/E）。不过，花旗也相应下调了对英伟达2025和2026日历年（CY25/26）的EPS预测，幅度分别为-1%和0%。
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