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乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

山南市(措美县、错那市、扎囊县、贡嘎县、桑日县、乃东区、洛扎县、隆子县、浪卡子县、曲松县、加查县、琼结县)

林芝市(墨脱县、工布江达县、巴宜区、察隅县、朗县、米林市、波密县)  商丘市(睢县、永城市、民权县、柘城县、宁陵县、睢阳区、夏邑县、梁园区、虞城县)

保山市(腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县)

佛山市(三水区、禅城区、顺德区、南海区、高明区)

贵港市(港南区、港北区、平南县、覃塘区、桂平市)

洛阳市(孟津区、涧西区、瀍河回族区、西工区、偃师区、洛龙区、嵩县、栾川县、伊川县、新安县、洛宁县、汝阳县、宜阳县、老城区)  邯郸市(曲周县、复兴区、武安市、邱县、临漳县、大名县、邯山区、永年区、魏县、丛台区、峰峰矿区、磁县、成安县、肥乡区、涉县、馆陶县、鸡泽县、广平县)

晋中市(介休市、榆次区、昔阳县、灵石县、太谷区、平遥县、寿阳县、祁县、和顺县、左权县、榆社县)

北京市(大兴区、石景山区、海淀区、密云区、延庆区、朝阳区、东城区、怀柔区、门头沟区、西城区、平谷区、顺义区、丰台区、昌平区、房山区、通州区)

孝感市(应城市、大悟县、汉川市、孝昌县、孝南区、安陆市、云梦县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、渑池县、灵宝市、义马市、陕州区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市)

淮南市(凤台县、八公山区、潘集区、田家庵区、大通区、谢家集区、寿县)

定西市(安定区、漳县、岷县、通渭县、陇西县、临洮县、渭源县)

阜阳市(颍州区、太和县、阜南县、颍泉区、颍上县、界首市、颍东区、临泉县)

新疆维吾尔自治区

塔城地区(乌苏市、额敏县、托里县、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

贵阳市(南明区、乌当区、息烽县、白云区、清镇市、开阳县、云岩区、观山湖区、花溪区、修文县)

镇江市(丹阳市、润州区、丹徒区、句容市、扬中市、京口区)

黄石市(西塞山区、铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区)

百色市(平果市、德保县、西林县、田阳区、田东县、靖西市、田林县、那坡县、隆林各族自治县、右江区、乐业县、凌云县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、襄城县、建安区)

漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区、源汇区)

怀化市(辰溪县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、沅陵县、洪江市、溆浦县、通道侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区)

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乐山市(金口河区、夹江县、五通桥区、市中区、井研县、马边彝族自治县、沙湾区、犍为县、沐川县、峨边彝族自治县、峨眉山市)

鸡西市(城子河区、梨树区、鸡冠区、滴道区、虎林市、麻山区、恒山区、密山市、鸡东县)

重庆市(渝中区、沙坪坝区、巫溪县、铜梁区、巴南区、大渡口区、大足区、云阳县、潼南区、渝北区、巫山县、城口县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、綦江区、南岸区、忠县、石柱土家族自治县、荣昌区、梁平区、开州区、江北区、长寿区、南川区、黔江区、璧山区、涪陵区、万州区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、九龙坡区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、永川区、垫江县、江津区、合川区)

长治市(潞州区、平顺县、沁源县、沁县、壶关县、武乡县、潞城区、屯留区、黎城县、上党区、襄垣县、长子县)  三沙市(西沙区、南沙区)

济源市

河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)喀什地区(莎车县、泽普县、巴楚县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、喀什市、麦盖提县、英吉沙县、疏勒县、岳普湖县、疏附县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区、头屯河区、新市区、天山区、水磨沟区、达坂城区)  日喀则市(白朗县、康马县、岗巴县、萨嘎县、谢通门县、吉隆县、拉孜县、仁布县、聂拉木县、昂仁县、仲巴县、南木林县、萨迦县、江孜县、桑珠孜区、亚东县、定结县、定日县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

邵阳市(新宁县、武冈市、绥宁县、邵东市、北塔区、双清区、新邵县、城步苗族自治县、隆回县、邵阳县、洞口县、大祥区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)凉山彝族自治州(美姑县、甘洛县、宁南县、金阳县、盐源县、冕宁县、西昌市、会理市、木里藏族自治县、布拖县、普格县、雷波县、越西县、喜德县、德昌县、会东县、昭觉县)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

巴中市(平昌县、巴州区、南江县、恩阳区、通江县)

运城市(平陆县、永济市、河津市、绛县、夏县、新绛县、临猗县、盐湖区、万荣县、闻喜县、稷山县、垣曲县、芮城县)

达州市(万源市、通川区、宣汉县、开江县、渠县、大竹县、达川区)

大庆市(肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区、林甸县、萨尔图区、让胡路区、肇源县)

伊春市(大箐山县、金林区、伊美区、友好区、丰林县、南岔县、铁力市、汤旺县、嘉荫县、乌翠区)

沧州市(沧县、运河区、青县、吴桥县、东光县、献县、任丘市、盐山县、新华区、南皮县、海兴县、河间市、黄骅市、肃宁县、泊头市、孟村回族自治县)

甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、卓尼县、合作市、舟曲县、玛曲县、临潭县、碌曲县)

吉林市(船营区、磐石市、永吉县、蛟河市、丰满区、舒兰市、昌邑区、龙潭区、桦甸市)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、康乐县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县)

荆州市(荆州区、公安县、石首市、松滋市、监利市、江陵县、沙市区、洪湖市)

天水市(张家川回族自治县、武山县、甘谷县、麦积区、秦州区、清水县、秦安县)

安庆市(潜山市、迎江区、怀宁县、宿松县、宜秀区、岳西县、大观区、桐城市、太湖县、望江县)

昆明市(晋宁区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、西山区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、东川区、官渡区、安宁市、五华区、宜良县、富民县)

石家庄市(新华区、深泽县、藁城区、井陉县、鹿泉区、晋州市、长安区、高邑县、元氏县、井陉矿区、灵寿县、赞皇县、行唐县、裕华区、新乐市、平山县、辛集市、赵县、桥西区、栾城区、无极县、正定县)

和田地区(和田县、策勒县、于田县、洛浦县、皮山县、墨玉县、和田市、民丰县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。