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临沂市(临沭县、沂南县、蒙阴县、兰山区、莒南县、费县、兰陵县、罗庄区、郯城县、平邑县、河东区、沂水县)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、千山区、海城市、台安县、立山区、铁西区)

绍兴市(诸暨市、新昌县、越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市)

乐山市(马边彝族自治县、井研县、市中区、峨眉山市、犍为县、金口河区、五通桥区、沙湾区、峨边彝族自治县、夹江县、沐川县)  湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区)

福州市(福清市、永泰县、鼓楼区、仓山区、晋安区、闽清县、台江区、连江县、闽侯县、罗源县、马尾区、长乐区、平潭县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、富宁县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、广南县、马关县)

宜春市(丰城市、宜丰县、万载县、铜鼓县、高安市、靖安县、奉新县、袁州区、上高县、樟树市)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县)  五指山市(临高县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、澄迈县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、文昌市)

淮安市(洪泽区、淮阴区、盱眙县、清江浦区、淮安区、金湖县、涟水县)

惠州市(博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区)

那曲市(安多县、尼玛县、色尼区、双湖县、比如县、嘉黎县、索县、巴青县、申扎县、聂荣县、班戈县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

南平市(顺昌县、建阳区、松溪县、光泽县、政和县、武夷山市、邵武市、延平区、建瓯市、浦城县)

保定市(徐水区、竞秀区、莲池区、蠡县、涞水县、易县、曲阳县、安国市、涞源县、清苑区、望都县、阜平县、安新县、顺平县、博野县、容城县、涿州市、雄县、高碑店市、高阳县、定州市、唐县、定兴县、满城区)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县、临泽县、甘州区)

苏州市(太仓市、张家港市、姑苏区、虎丘区、昆山市、吴江区、相城区、常熟市、吴中区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

南京市(秦淮区、溧水区、鼓楼区、浦口区、栖霞区、高淳区、雨花台区、六合区、玄武区、建邺区、江宁区)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、金塔县、肃州区)

安庆市(怀宁县、岳西县、太湖县、大观区、潜山市、桐城市、宿松县、望江县、迎江区、宜秀区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、剑河县、镇远县、黎平县、锦屏县、麻江县、天柱县、台江县、榕江县、从江县、岑巩县、黄平县、丹寨县、凯里市、雷山县、施秉县)

荆州市(荆州区、松滋市、监利市、洪湖市、沙市区、江陵县、石首市、公安县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县)

达州市(宣汉县、开江县、渠县、达川区、大竹县、通川区、万源市)

泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县、泰山区)

南通市(海安市、崇川区、海门区、通州区、如东县、如皋市、启东市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、兴海县、贵南县)

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鹤岗市(兴山区、兴安区、工农区、南山区、东山区、萝北县、绥滨县、向阳区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、东区、米易县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、孙吴县、北安市、逊克县、五大连池市)

石河子市(胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、双河市、新星市、北屯市、铁门关市、图木舒克市、五家渠市、阿拉尔市、白杨市)  张家口市(怀来县、崇礼区、阳原县、怀安县、康保县、蔚县、桥东区、尚义县、万全区、涿鹿县、赤城县、宣化区、下花园区、沽源县、张北县、桥西区)

常德市(临澧县、安乡县、津市市、鼎城区、石门县、澧县、汉寿县、武陵区、桃源县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、龙里县、平塘县、荔波县、贵定县、惠水县、独山县、长顺县、都匀市、罗甸县、福泉市、三都水族自治县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)包头市(固阳县、石拐区、昆都仑区、九原区、青山区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

玉溪市(峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、华宁县、江川区)  宁波市(余姚市、鄞州区、慈溪市、宁海县、北仑区、镇海区、象山县、海曙区、江北区、奉化区)

喀什地区(伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏勒县、泽普县、喀什市、疏附县、麦盖提县、莎车县、叶城县、岳普湖县)

梧州市(长洲区、万秀区、龙圩区、苍梧县、岑溪市、蒙山县、藤县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、普安县、册亨县、贞丰县、兴义市、兴仁市、晴隆县)黄山市(休宁县、徽州区、黟县、屯溪区、黄山区、歙县、祁门县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

永州市(双牌县、零陵区、冷水滩区、祁阳市、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、道县、东安县、宁远县、新田县)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、延吉市、龙井市、汪清县、敦化市、图们市、和龙市)

铜仁市(万山区、沿河土家族自治县、德江县、思南县、松桃苗族自治县、江口县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

杭州市(西湖区、上城区、滨江区、淳安县、钱塘区、建德市、富阳区、临安区、桐庐县、余杭区、临平区、萧山区、拱墅区)

安阳市(汤阴县、殷都区、滑县、内黄县、林州市、安阳县、北关区、龙安区、文峰区)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)

济宁市(汶上县、兖州区、鱼台县、曲阜市、微山县、泗水县、邹城市、任城区、金乡县、嘉祥县、梁山县)

新余市(渝水区、分宜县)

双鸭山市(尖山区、宝清县、友谊县、饶河县、四方台区、宝山区、集贤县、岭东区)

日喀则市(江孜县、仁布县、桑珠孜区、萨迦县、聂拉木县、吉隆县、定日县、康马县、南木林县、岗巴县、仲巴县、昂仁县、萨嘎县、亚东县、定结县、谢通门县、拉孜县、白朗县)

无锡市(梁溪区、惠山区、滨湖区、新吴区、锡山区、江阴市、宜兴市)

东营市(东营区、广饶县、河口区、垦利区、利津县)

临沧市(临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

晋中市(左权县、灵石县、昔阳县、祁县、榆次区、介休市、寿阳县、和顺县、平遥县、太谷区、榆社县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。