肉不停H共妻H，从边缘到主流的故事与现象解析

　　关税风暴下，哪些ETF基金扛住了，哪些ETF基金没扛住？

　　21世纪经济报道记者发现，自4月7日以来，大量资金借道ETF抄底。Wind数据显示，截至4月15日，股票型ETF份额约为2.04万亿份，资产净值约为2.91万亿元。最近7个交易日（4月7日至4月15日），股票型ETF的总份额增加近700亿份，总规模增加近1000亿元。

　　同期，受“对等关税”政策冲击，ETF基金业绩分化明显。大部分ETF下跌，截至4月15日的近7个交易日，场内ETF涨跌幅中位数为-3.24%。从900多只股票型ETF的收益来看，约一成正收益，九成负收益。

　　总体来看，受益于避险需求的黄金ETF、受益于农业安全的农业ETF领涨。此外，具有国产替代概念的半导体芯片、国际局势催化的军工也相对抗跌。

　　受关税影响冲击较大的科技成长板块下跌较多，特别是中概互联网ETF、人工智能ETF、机器人产业ETF等，同时受到出口影响较大的新能源、家电等主题ETF跌幅也较大。

　　自4月7日以来，中美之间进行多轮关税博弈。美方对中方多次加征关税，税率增至145%；中方反制，对美关税税率增至125%，并出台一系列稳市场、稳预期措施。

　　4月15日，上证指数收涨0.15%，报3267.66点，深证成指跌0.27%，创业板指跌0.13%。迄今上证指数连续6个交易日反弹。

　　不过，自4月7日“对等关税”风波刮向A股以来，市场出现震荡。截至4月15日收盘，4月7日以来的7个交易日（4月7日至4月15日，下同），沪指累计下跌2.22%，深成指累计下跌4.90%，创业板指累计下跌6.54%。

　　从行业表现看，同期A股市场31个申万一级行业中，有4个行业上涨，为商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料，涨幅分别为3.88%、3.46%、1.67%、0.27%，主要是贸易摩擦升级背景下，具有防御性的农业、食品等消费板块受影响较小。

　　而受“对等关税”政策影响较大的电力设备、通信、钢铁、机械设备等跌幅均超6%。

　　在此背景下，最近7个交易日，股票型ETF收益率中位数为-3.50%。

　　宽基ETF中，科创50ETF收益率中位数为-0.38%，上证50ETF收益率中位数为-1.29%，跌幅较小。总体来看，小盘股表现相对较差，中证2000指数下跌超5%，创业板指下跌超6%。

　　按行业主题进行分类，黄金股票ETF涨幅中位数为7.86%，表现最好；农业ETF涨幅中位数为3.21%，芯片ETF为1.36%，收益较高。总体来看，涨幅居前的ETF跟踪标的主要聚焦在黄金、农业、芯片等板块。与之相对，科技板块表现相对较差，比如恒生科技指数下跌超5%。

　　尽管ETF整体净值下跌，但资金大量流向ETF，出现了大量净申购。自4月7日以来，截至4月15日，这7个交易日股票型ETF每日的总份额均突破2万亿份，创出历史新高。

　　截至4月15日，股票型ETF份额约为2.04万亿份，资产净值约为2.91万亿元。最近7个交易日，股票型ETF的总份额增加694亿份。同时股票型ETF的资产净值增加952亿元。

　　资金的流向结构反映了市场的偏好。永赢基金的数据显示，从资金结构看，上周（4月7日至4月11日，下同）宽基指数ETF充分发挥市场“压舱石”功能，挂钩沪深300、中证500等核心指数的产品单周净流入超1500亿元；而避险需求推动红利类ETF、现金流ETF以及国央企ETF净流入近50亿元，印证了防御型资产在贸易摩擦中的避险价值。

　　值得关注的是，科技板块呈现显著分化：受关税直接冲击的半导体、消费电子类ETF净流出24亿元，但港股科技类ETF逆市获180亿元加仓，反映资金在自主可控主线与关税冲击之间的再平衡。

　　此外，农业与消费类ETF受益于进口替代逻辑和刺激政策预期，分别流入11亿元和17亿元。

　　来自格上基金的数据显示，截至4月15日，在关税战冲击下，4月7日以来，大部分ETF下跌，场内ETF涨跌幅中位数为-3.24%。

　　其中，受益于避险需求的黄金ETF、受益于农业安全的农业ETF（粮食、畜牧养殖）领涨，黄金股ETF上涨7.97%，粮食50ETF上涨7.08%。

　　此外，具有国产替代概念的半导体芯片、国际局势催化的军工也相对抗跌，半导体产业ETF上涨1.69%，军工龙头ETF上涨1.59%。

　　具体来看，Wind数据显示，市场上共947只股票型ETF，受“对等关税”政策影响期间（4月7日至4月15日，下同），收益正负比例约为1∶9。

　　其中，仅84只收益为正，占比约9%；863只股票型ETF为负收益，占比约91%。

　　表现最好的是永赢黄金股ETF，收益为7.97%。华安、工银瑞信、华夏、国泰等旗下的黄金股ETF收益也均超过7.6%。

　　紧随其后的是，追踪国证粮食指数的广发粮食50ETF、鹏华粮食ETF，涨幅分别为7.08%、6.92%。

　　此外，宽基方面，鹏华科创50ETF也录得5.23%的收益。

　　而一批A50ETF、旅游ETF、农业ETF录得超3%收益；还有一批芯片ETF录得超1%收益。

　　与之相反，受“对等关税”影响，大批ETF负收益。

　　来自格上基金的数据显示，4月7日至4月15日期间，今年年初以来涨幅较大的科技成长板块下跌较多。其中，中概互联网ETF下跌11.53%，创业板人工智能ETF下跌8.29%，机器人产业ETF下跌7.74%。

　　由于“对等关税”引发全球经济衰退的预期，标普油气ETF大跌9.58%。此外，预计将会受到关税冲击影响出口的新能源、家电ETF跌幅也相对靠前，新能源龙头ETF下跌7.05%，家电ETF龙头下跌6.52%。

　　具体来看，Wind数据显示，4月7日至4月15日期间，ETF中跌幅最大的是易方达中概互联网ETF、博时教育ETF、嘉实中概互联网ETF、广发中概互联ETF、招商中概互联网ETF，收益均跌超11%，收益分别为-11.53%、-11.51%、-11.34%、-11.32%和-11.00%。

　　对于后市投资，机构普遍建议是，既要规避短期风险，因而看好红利、黄金等方向；也要抓住中长期向好的消费、科技方向。

　　格上基金研究员托合江认为，关税战带来的不确定性较高，建议投资者分散投资，不要过度集中在某一类ETF。并且，由于后续关税战的发展和中国应对的政策都可能导致市场大幅波动，所以建议投资者低买高卖，在底部不悲观，在短期涨幅过大时保持谨慎。

　　具体来说，托合江看好有股息率托底的高股息类股票ETF，有政策支持的消费ETF等方向。

　　博时基金则建议采用“红利底仓+消费复苏+科技成长”的哑铃型配置策略。简单来说，就是短期内关税预期或持续反复，将红利方向作为底仓。而消费板块有业绩压力，但外部环境变化，国内对冲性支持力度的加强，具有配置价值。对于科技板块，国产替代的确定性将进一步提升，短期内关税清单对科技巨头或有豁免可能性，科技板块中短期配置价值或均提升。

　　国泰基金认为，在市场调整后，市场部分板块迎来低估值上风险偏好修复的反弹良机。结构上，一方面，绝对的红利避险，包括银行、公用事业、贵金属仍有一定的底仓配置必要；另一方面，具有进口替代可能性的相关行业是反弹主线，包括国防军工、农林牧渔、医药生物。此外，国泰基金看好最受益于风险偏好修复的港股互联网。

　　华富证券建议，行业配置上选择“内需、独立自主、反制、一带一路、红利、黄金”等方向。具体来说，内需主要与消费相关；独立自主强调科技自主与国产替代，关注信创、国产算力、国防军工等方向；反制主要是关注农业、稀土等方向；此外，关注作为避险资产的红利与黄金实物资产。

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