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来宾市(合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、武宣县)

扬州市(高邮市、广陵区、宝应县、仪征市、邗江区、江都区)

遵义市(余庆县、红花岗区、湄潭县、汇川区、仁怀市、凤冈县、桐梓县、赤水市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、绥阳县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、建昌县、南票区、兴城市、绥中县)  泸州市(龙马潭区、江阳区、合江县、纳溪区、叙永县、泸县、古蔺县)

上饶市(鄱阳县、万年县、玉山县、信州区、婺源县、弋阳县、广丰区、余干县、广信区、铅山县、德兴市、横峰县)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县)

宝鸡市(扶风县、岐山县、眉县、陇县、千阳县、陈仓区、麟游县、太白县、金台区、凤县、凤翔区、渭滨区)

松原市(乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)  宜春市(樟树市、袁州区、上高县、奉新县、靖安县、万载县、高安市、宜丰县、丰城市、铜鼓县)

郴州市(桂东县、宜章县、汝城县、临武县、桂阳县、北湖区、资兴市、嘉禾县、安仁县、永兴县、苏仙区)

南昌市(青云谱区、安义县、西湖区、进贤县、南昌县、红谷滩区、东湖区、青山湖区、新建区)

淄博市(淄川区、临淄区、张店区、周村区、沂源县、高青县、博山区、桓台县)

重庆市(巫溪县、丰都县、北碚区、大足区、开州区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、綦江区、武隆区、万州区、黔江区、南川区、忠县、渝北区、九龙坡区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、合川区、永川区、铜梁区、垫江县、江北区、梁平区、城口县、渝中区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、奉节县、巫山县、巴南区、江津区、璧山区、涪陵区、云阳县、长寿区、南岸区)

徐州市(沛县、铜山区、邳州市、鼓楼区、新沂市、泉山区、丰县、睢宁县、云龙区、贾汪区)

日喀则市(定结县、昂仁县、江孜县、吉隆县、拉孜县、白朗县、聂拉木县、仁布县、谢通门县、岗巴县、亚东县、定日县、南木林县、康马县、仲巴县、桑珠孜区、萨迦县、萨嘎县)

呼伦贝尔市(牙克石市、阿荣旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、海拉尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、大方县、纳雍县、赫章县、黔西市、织金县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

桂林市(平乐县、叠彩区、兴安县、资源县、灌阳县、龙胜各族自治县、荔浦市、七星区、象山区、恭城瑶族自治县、秀峰区、雁山区、永福县、灵川县、阳朔县、临桂区、全州县)

榆林市(神木市、横山区、吴堡县、府谷县、佳县、榆阳区、米脂县、清涧县、定边县、子洲县、靖边县、绥德县)

沈阳市(沈北新区、和平区、辽中区、于洪区、康平县、新民市、苏家屯区、浑南区、皇姑区、大东区、沈河区、铁西区、法库县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、大英县、安居区)

吉安市(永丰县、安福县、万安县、新干县、遂川县、永新县、吉水县、青原区、吉州区、峡江县、吉安县、井冈山市、泰和县)

雅安市(芦山县、雨城区、天全县、宝兴县、汉源县、荥经县、石棉县、名山区)

石河子市(昆玉市、新星市、双河市、北屯市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市、白杨市、阿拉尔市、胡杨河市、可克达拉市)

大庆市(红岗区、肇州县、萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、让胡路区、肇源县)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、望花区、抚顺县)

德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、广汉市、中江县、什邡市)

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开封市(通许县、杞县、龙亭区、鼓楼区、顺河回族区、兰考县、祥符区、禹王台区、尉氏县)

鹤岗市(萝北县、向阳区、兴山区、东山区、绥滨县、工农区、南山区、兴安区)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、拜城县、新和县、阿克苏市、乌什县、温宿县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、新龙县、雅江县、德格县、理塘县、康定市、色达县、甘孜县、巴塘县、石渠县、丹巴县、得荣县、泸定县、九龙县、道孚县、稻城县、乡城县、白玉县)  鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗)

锡林郭勒盟(二连浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、镶黄旗)

三明市(明溪县、泰宁县、永安市、大田县、沙县区、清流县、宁化县、建宁县、三元区、将乐县、尤溪县)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、化德县、卓资县、四子王旗、丰镇市)济源市

巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、通江县、平昌县)  德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县)

通化市(梅河口市、辉南县、通化县、集安市、东昌区、二道江区、柳河县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

长春市(二道区、朝阳区、榆树市、绿园区、南关区、公主岭市、德惠市、农安县、宽城区、九台区、双阳区)仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

新疆维吾尔自治区

达州市(开江县、渠县、通川区、万源市、宣汉县、大竹县、达川区)

佳木斯市(前进区、郊区、同江市、东风区、富锦市、桦川县、汤原县、抚远市、桦南县、向阳区)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、共和县、同德县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

贵港市(覃塘区、平南县、港北区、港南区、桂平市)

济南市(钢城区、平阴县、市中区、长清区、济阳区、天桥区、莱芜区、章丘区、槐荫区、商河县、历城区、历下区)

荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

阜阳市(颍东区、太和县、颍泉区、阜南县、颍上县、临泉县、界首市、颍州区)

南充市(营山县、阆中市、高坪区、南部县、嘉陵区、仪陇县、西充县、顺庆区、蓬安县)

酒泉市(瓜州县、肃州区、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县)

保定市(定州市、清苑区、容城县、涞源县、顺平县、安新县、蠡县、竞秀区、唐县、望都县、满城区、雄县、易县、莲池区、曲阳县、涞水县、安国市、高碑店市、博野县、徐水区、高阳县、阜平县、定兴县、涿州市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。