51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！

400电话：123456（点击咨询）

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！各观看免费《今日汇总》

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！各区点热线观看免费《今日发布》

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！电话

7天观看免费人工电话为您、51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！电话区域：

厦门市(海沧区、翔安区、思明区、集美区、湖里区、同安区)

泉州市(南安市、洛江区、德化县、晋江市、金门县、惠安县、鲤城区、丰泽区、安溪县、泉港区、永春县、石狮市)

葫芦岛市(南票区、龙港区、兴城市、连山区、建昌县、绥中县)

鹤岗市(南山区、向阳区、兴安区、工农区、萝北县、兴山区、绥滨县、东山区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

大庆市(肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区、肇州县、大同区、林甸县、萨尔图区)

澳门特别行政区

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

聊城市(莘县、东阿县、临清市、冠县、东昌府区、阳谷县、茌平区、高唐县)  南京市(溧水区、高淳区、浦口区、雨花台区、六合区、秦淮区、玄武区、建邺区、栖霞区、江宁区、鼓楼区)

滁州市(南谯区、来安县、凤阳县、全椒县、明光市、天长市、定远县、琅琊区)

周口市(郸城县、扶沟县、淮阳区、沈丘县、西华县、川汇区、项城市、商水县、鹿邑县、太康县)

东莞市

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、来凤县、利川市、建始县、宣恩县、巴东县、恩施市)

丹东市(凤城市、振安区、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市)

佛山市(顺德区、禅城区、三水区、高明区、南海区)

桂林市(荔浦市、叠彩区、兴安县、七星区、临桂区、秀峰区、恭城瑶族自治县、灵川县、全州县、象山区、雁山区、灌阳县、永福县、龙胜各族自治县、资源县、阳朔县、平乐县)

庆阳市(合水县、镇原县、庆城县、环县、西峰区、宁县、华池县、正宁县)

贵阳市(花溪区、清镇市、观山湖区、白云区、云岩区、开阳县、乌当区、息烽县、修文县、南明区)

河池市(天峨县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、都安瑶族自治县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、罗甸县、长顺县、荔波县、福泉市、平塘县、惠水县、独山县、都匀市、瓮安县、三都水族自治县、贵定县)

晋中市(榆次区、介休市、灵石县、寿阳县、昔阳县、左权县、祁县、榆社县、太谷区、和顺县、平遥县)

毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区、织金县、纳雍县、赫章县、金沙县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区)

甘孜藏族自治州(德格县、新龙县、康定市、白玉县、炉霍县、巴塘县、乡城县、色达县、甘孜县、丹巴县、石渠县、得荣县、道孚县、理塘县、泸定县、雅江县、九龙县、稻城县)

梅州市(大埔县、梅县区、平远县、梅江区、兴宁市、丰顺县、五华县、蕉岭县)

襄阳市(南漳县、宜城市、枣阳市、保康县、樊城区、襄城区、老河口市、襄州区、谷城县)

广西壮族自治区

福州市(永泰县、罗源县、闽侯县、闽清县、鼓楼区、长乐区、仓山区、福清市、台江区、平潭县、连江县、马尾区、晋安区)

400电话：123456（点击咨询）

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！电话

7天观看免费人工电话为您、51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！中心2025已更新(今日/推荐)

51-爆料吃瓜热门吃瓜-追剧利器，海量内容随心所欲，畅享视界！电话区域：

黄石市(铁山区、黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市、阳新县)

自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、大安区、富顺县、荣县)

孝感市(孝昌县、应城市、大悟县、安陆市、云梦县、汉川市、孝南区)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区)  潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

广元市(昭化区、朝天区、利州区、苍溪县、剑阁县、青川县、旺苍县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

锦州市(义县、凌河区、凌海市、太和区、北镇市、古塔区、黑山县)金昌市(永昌县、金川区)

北京市(怀柔区、大兴区、房山区、平谷区、门头沟区、西城区、昌平区、海淀区、丰台区、通州区、朝阳区、顺义区、延庆区、密云区、石景山区、东城区)  铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

达州市(宣汉县、渠县、万源市、通川区、开江县、达川区、大竹县)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

新余市(分宜县、渝水区)梧州市(长洲区、蒙山县、岑溪市、万秀区、藤县、苍梧县、龙圩区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)

驻马店市(驿城区、确山县、泌阳县、遂平县、新蔡县、平舆县、汝南县、西平县、正阳县、上蔡县)

雅安市(荥经县、宝兴县、石棉县、雨城区、天全县、芦山县、名山区、汉源县)

廊坊市(安次区、香河县、三河市、大城县、固安县、文安县、霸州市、永清县、大厂回族自治县、广阳区)

吕梁市(汾阳市、岚县、兴县、文水县、临县、柳林县、方山县、离石区、孝义市、交城县、中阳县、石楼县、交口县)

香港特别行政区

中山市

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、石阡县、碧江区)

宜昌市(点军区、宜都市、长阳土家族自治县、猇亭区、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、伍家岗区、西陵区、夷陵区、当阳市、枝江市、远安县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

柳州市(融安县、柳江区、城中区、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区、三江侗族自治县、柳城县)

烟台市(招远市、栖霞市、莱阳市、芝罘区、福山区、莱山区、牟平区、莱州市、海阳市、蓬莱区、龙口市)

黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、嫩江市、孙吴县、爱辉区)

深圳市(坪山区、龙岗区、南山区、光明区、罗湖区、盐田区、福田区、宝安区、龙华区)

　　来源：湖畔新言

　　在特朗普在4月2日宣布对等关税后，市场首先交易了一波年内美联储降息预期增加，使得美债30年收益率先下行了15个bp。随着贸易战升级，市场对美国国债的避险地位忧虑加深，长期美债加速下跌，30年期美债收益率一度飙升35个bp，至2023年11月以来的最高水平，本周累计升幅超50个bp。有猜测我国央行为了应对美国高额的对等关税而抛售美债，本文我们将简单分析这种猜测的可行性。

　　一、美债当前的基本情况

　　美国债务总额从2021年后开始大幅度增加，截至当前，美国未偿债务国债总额超过36万亿美元。从美国国债投资者的占比来看，国内投资者持续占据主导地位（接近75%），外国投资者的占比在四分之一左右（8.6万亿美元），且近年来，外国投资者持有美债占比呈现下降态势。

　　从外国投资者的持有情况来看，日本、中国和英国为美债持有的前三大国家。我国从2016年中美第一轮贸易战以来开始减持美债，持有美债数量由顶峰时期的1.3万亿美元下降至当前的不到8000亿美元，占全部外国投资者的比重由2008年左右的28%降至当前的8%。日本央行持有的美债比重在2003-2009年出现了显著下降，但近年来降幅缓慢，持有美债量持续位于1万亿美元上方。中国及日本等央行持有美债占比的空白由欧洲及中东国家弥补，但具体到单个国家的美债持有量仍然不大。

　　4月8日美国财政部发行了新一期3年期美债，预期利率为3.76%，但实际中标利率为3.784%，证明需求不足。值得注意的是，在此次美债发行中，美国境内投资者获配比例略超6%，为历史最低，显示出美债发行的内部信心不足。另外，有媒体报道美国考虑对境外机构持有的美国金融资产征税。除此之外市场怀疑有投资者在大幅抛售美债，日本和中国这两大美国“债主”都成为了市场的怀疑对象。这三方面原因都造成了美债利率在周内的剧烈拉升异动。

　　自特朗普当选以来，部分主要经济体已经开始大幅减少美债持有量，其中欧元区减持超1.2万亿。这一背后，一是由于市场对于特朗普当选采取关税政策挑战全球贸易体系的担忧，美国国际信用度大幅恶化，使得市场对美债避险地位产生疑虑。二是投资者对美国经济信心不足，美债付息压力已占到美国财政收支的20%，叠加近期对等关税影响，市场对美国衰退概率的押注不断提升：短端美债利率下行，中期通胀抬升：长短美债利率上行。

　　二、中国抛售美债的潜在逻辑

　　我国在2016年减持美国国债1880亿美元，减持规模创下历史最高纪录，而在俄乌冲突发生的2022年，我国政府再度大幅抛售了1732亿美元的美国国债。与此同时，我国央行大幅增持了黄金储备，2015年以来，黄金储备增加了3940万盎司（合计约1225吨，超500亿美元）黄金。另外，从我国央行持有美债的结构来看，长期国债的持有量在持续减少，同时增持了短期国债。从占外国投资者持有长短期美债的比例来看，这一趋势更为明显，我国当前持有的短期美债占外国投资者持有短期美债总额的占比在80%左右，而持有长期美债在所有外国投资者中的占比则持续下降至20%左右。短期美债持有量的增加，有助于控制长期风险。

　　我国政府大幅减持美债的时点以及持有美债结构的变动也在一定程度上印证了减持的逻辑。一是中美博弈中长期难解。特朗普从2016年发起了贸易战，在拜登政府上台后略有缓和，再到如今对等关税的全球混乱，即使中间的进程有所波动，但中国的崛起对主导型大国的冲击将在长时间内存在，贸易、经济等方面的制裁和打压风险在长期来看仍然很大，可能会延续到下一个全球新格局的形成。中方在这一过程中主动削减对美敞口，是情理之中的做法。二是全球去美元化风险。巨额美债给美国政府产生了巨大的付息压力，美国两党之争对债务上限造成了不确定性，美国政府运行的稳定性受到冲击，叠加特朗普政府执政风格的大幅摇摆，加剧了全球投资者对美国政府的不信任，多极化世界的发展下，去美元化浪潮从2022年以来在全球各地上演。

　　三、中国抛售美债对冲关税的可行性及风险

　　首先可以确认的是中国当前拥有对美债市场形成相当冲击力的筹码。我国持有美国国债的占比虽然在近十年来持续减少，但仍然为第二大持有国，短期内大量的抛售会对美债形成卖压，美债价格的波动同样会增加金融市场的不稳定性。同时，这一举动还会增加其他投资者的恐慌，价格螺旋下形成进一步冲击。另外，美国国债年内长债压力巨大，到二季度就有近5万亿美债到期。同时考虑到美国衰退风险增大，叠加前期美国与其他国家协商时曾要求购买美债作为谈判要求，在美债当前并不好卖但又不得不“卖新还旧”的情况下，中国抛售美债的做法可以推高收益率、增加美国财政部发债难度，从而对美国政府形成压力，获取关税谈判的空间和时间。特别是特朗普政府致力于在任期内降低美国政府的融资成本，其与贝森特对美债收益率格外敏感，抛售美债推升利率可能产生的压力效果更为明显。

　　从历史上看，大国的美债抛压会推升美债利率上升。例如，2015-2016年间，我国大幅抛售美债，美债收益率在联邦基金利率仅加息一次的情况下，迅速上升，对美债价格形成压制。另外，俄罗斯在2012-2013年和2018年分两次大幅减持美债，减持幅度分别为755亿和893亿美元，对当时美债也形成了一定的短期压力。当前俄罗斯仅持有美债3800万美元，占到美债总额的十万分之一。

　　不过同时需要注意的是，我国在2015-2016以及2022-2023年间大幅抛售美债恰逢美国加息周期，对于推升美债利率压力有锦上添花的效果。而当前美联储处于降息周期，虽然鲍威尔秉持独立态度，考虑到关税前景下美国通胀压力不愿降息，但市场对年内降息的预期仍然维持在4次，美国对于美债仍有一定的调整空间。除此之外，当前美国隔夜逆回购余额仅剩2000亿美元不到，短期大量的美债抛售可能会使得美国政府措手不及，不过同样可以看到，在08年金融危机后，美国银行的存款准备金达到3.43万亿，处于历史较高水平，应对部分国家的美债抛售仍有较大冗余。

　　总体来看，抛售美债短期内有效，可以对特朗普政府形成一定压力，博取更多的谈判机会和筹码。但若大幅抛售美债，可能会引发一系列的金融风险，引起全球经济震荡和流动性紧张，导致对自身发展环境的反噬。参考美联储在金融危机、全球大流行等期间下场救市降低利率的做法，大幅抛售美债同样可能导致金融市场功能失调，这在一定情况下可能还“帮”了特朗普一把—促使美联储降息，因此掌握卖美债的“火候”相当重要。

　　另外，从长期来看，美债收益率与美国联邦基金利率紧密相关，定价权仍然在美国内部。同样，拉长周期，中国不断减持美债，特别是长期美债的确定性在增加。考虑最坏情况下美国金融制裁的影响，减少对美风险敞口是必然趋势。在当前仍然有谈判空间的前景下，我国政府持续小幅抛售长期美债，增持短期美债的方式或仍是最优解。

　　风险提示：

　　美联储政策风险、特朗普政策风险。

　　新湖期货研究所

　　宏观金融组：

　　黄婷莉

　　执业资格号：F03141791

　　投资咨询号：Z0021706

　　赵歆怡

　　从业资格号：F03123556

　　投资咨询号：Z0019881

　　审核人：李明玉

　　执业资格号：F0299477

　　投资咨询号：Z0011341

　　日期：2025年4月15日