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厦门市(集美区、思明区、海沧区、同安区、湖里区、翔安区)

淄博市(桓台县、周村区、临淄区、淄川区、张店区、博山区、沂源县、高青县)

大庆市(肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、萨尔图区、红岗区、林甸县、让胡路区、大同区)

襄阳市(枣阳市、襄州区、老河口市、谷城县、宜城市、樊城区、保康县、南漳县、襄城区)  梅州市(大埔县、梅江区、丰顺县、五华县、梅县区、蕉岭县、平远县、兴宁市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、鸠江区、南陵县、弋江区、无为市、镜湖区)盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

济宁市(嘉祥县、邹城市、梁山县、兖州区、金乡县、鱼台县、任城区、泗水县、曲阜市、微山县、汶上县)  楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、永仁县、南华县、武定县、元谋县、姚安县、大姚县、牟定县、禄丰市)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通山县)

泸州市(叙永县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、合江县、古蔺县、泸县)

衢州市(开化县、衢江区、江山市、龙游县、常山县、柯城区)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、南乐县、濮阳县、华龙区)

孝感市(云梦县、大悟县、孝南区、安陆市、孝昌县、汉川市、应城市)

通化市(通化县、柳河县、二道江区、辉南县、集安市、东昌区、梅河口市)

武汉市(黄陂区、江岸区、蔡甸区、洪山区、硚口区、江夏区、江汉区、新洲区、东西湖区、汉南区、青山区、武昌区、汉阳区)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

黄山市(徽州区、祁门县、歙县、屯溪区、休宁县、黄山区、黟县)

金昌市(永昌县、金川区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、海盐县、南湖区、秀洲区、桐乡市、平湖市)

聊城市(高唐县、莘县、阳谷县、临清市、东昌府区、冠县、茌平区、东阿县)

宁德市(周宁县、霞浦县、蕉城区、福鼎市、屏南县、古田县、福安市、寿宁县、柘荣县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、东方市、万宁市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、澄迈县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、定安县)

重庆市(荣昌区、铜梁区、江津区、巴南区、石柱土家族自治县、南岸区、綦江区、渝北区、沙坪坝区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、忠县、云阳县、垫江县、江北区、南川区、武隆区、巫山县、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、九龙坡区、巫溪县、长寿区、开州区、渝中区、奉节县、大足区、永川区、潼南区、黔江区、北碚区、璧山区、万州区、城口县、合川区)

雅安市(雨城区、荥经县、汉源县、石棉县、芦山县、天全县、名山区、宝兴县)

南平市(光泽县、顺昌县、浦城县、武夷山市、邵武市、松溪县、政和县、建阳区、延平区、建瓯市)

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日喀则市(康马县、萨嘎县、聂拉木县、谢通门县、桑珠孜区、仁布县、定日县、仲巴县、萨迦县、亚东县、白朗县、昂仁县、定结县、南木林县、岗巴县、拉孜县、江孜县、吉隆县)

九江市(共青城市、德安县、修水县、瑞昌市、濂溪区、庐山市、浔阳区、湖口县、柴桑区、永修县、武宁县、彭泽县、都昌县)

晋城市(沁水县、高平市、城区、阳城县、泽州县、陵川县)

驻马店市(汝南县、正阳县、上蔡县、西平县、确山县、泌阳县、驿城区、遂平县、平舆县、新蔡县)  商洛市(商南县、商州区、柞水县、镇安县、山阳县、丹凤县、洛南县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

阿里地区(普兰县、革吉县、札达县、噶尔县、日土县、措勤县、改则县)柳州市(柳江区、融安县、柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、柳北区、柳南区)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、称多县)  株洲市(石峰区、荷塘区、天元区、渌口区、炎陵县、芦淞区、攸县、茶陵县、醴陵市)

扬州市(广陵区、邗江区、江都区、仪征市、宝应县、高邮市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、巩留县、奎屯市、特克斯县、伊宁市、昭苏县、霍城县、伊宁县、新源县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县)

南宁市(上林县、西乡塘区、邕宁区、青秀区、马山县、兴宁区、武鸣区、宾阳县、横州市、隆安县、良庆区、江南区)大连市(西岗区、长海县、庄河市、沙河口区、金州区、瓦房店市、甘井子区、旅顺口区、中山区、普兰店区)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)

江门市(台山市、江海区、恩平市、新会区、开平市、鹤山市、蓬江区)

内蒙古自治区

双鸭山市(岭东区、友谊县、宝清县、集贤县、饶河县、尖山区、宝山区、四方台区)

常州市(天宁区、金坛区、溧阳市、武进区、新北区、钟楼区)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

林芝市(工布江达县、米林市、墨脱县、朗县、巴宜区、察隅县、波密县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛多县、甘德县、玛沁县、达日县)

白山市(靖宇县、江源区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区)

汉中市(南郑区、勉县、城固县、略阳县、佛坪县、宁强县、汉台区、洋县、西乡县、留坝县、镇巴县)

兰州市(皋兰县、永登县、安宁区、西固区、红古区、城关区、榆中县、七里河区)

延安市(甘泉县、黄龙县、黄陵县、洛川县、富县、宜川县、子长市、安塞区、延长县、宝塔区、延川县、吴起县、志丹县)

张家口市(宣化区、万全区、蔚县、桥东区、桥西区、怀来县、崇礼区、张北县、赤城县、尚义县、沽源县、康保县、怀安县、涿鹿县、下花园区、阳原县)

忻州市(宁武县、五寨县、河曲县、神池县、繁峙县、五台县、静乐县、定襄县、原平市、保德县、岢岚县、偏关县、忻府区、代县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。