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临汾市(永和县、隰县、浮山县、曲沃县、古县、汾西县、翼城县、乡宁县、尧都区、吉县、安泽县、侯马市、蒲县、大宁县、霍州市、洪洞县、襄汾县)

新疆维吾尔自治区

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县、萧县)

日喀则市(白朗县、江孜县、康马县、昂仁县、萨迦县、拉孜县、岗巴县、吉隆县、仲巴县、萨嘎县、桑珠孜区、仁布县、南木林县、定结县、定日县、谢通门县、亚东县、聂拉木县)  泸州市(江阳区、古蔺县、合江县、叙永县、纳溪区、泸县、龙马潭区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

白银市(靖远县、会宁县、白银区、景泰县、平川区)

衡阳市(常宁市、衡阳县、衡南县、雁峰区、祁东县、南岳区、衡山县、珠晖区、耒阳市、衡东县、石鼓区、蒸湘区)阿坝藏族羌族自治州(黑水县、汶川县、小金县、金川县、茂县、马尔康市、阿坝县、九寨沟县、红原县、理县、壤塘县、若尔盖县、松潘县)

泉州市(鲤城区、南安市、金门县、晋江市、惠安县、永春县、洛江区、石狮市、德化县、安溪县、丰泽区、泉港区)  定西市(通渭县、陇西县、渭源县、岷县、安定区、漳县、临洮县)

临夏回族自治州(广河县、和政县、临夏市、东乡族自治县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)

乐山市(沙湾区、市中区、五通桥区、马边彝族自治县、井研县、峨眉山市、金口河区、夹江县、犍为县、峨边彝族自治县、沐川县)

固原市(泾源县、原州区、彭阳县、隆德县、西吉县)

江门市(蓬江区、台山市、鹤山市、江海区、恩平市、新会区、开平市)

安康市(石泉县、宁陕县、汉阴县、镇坪县、平利县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、汉滨区、白河县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、和静县、和硕县、若羌县、博湖县、焉耆回族自治县)

晋中市(平遥县、介休市、太谷区、榆次区、寿阳县、左权县、榆社县、祁县、昔阳县、和顺县、灵石县)

鹤岗市(兴山区、工农区、东山区、萝北县、兴安区、向阳区、南山区、绥滨县)

凉山彝族自治州(德昌县、金阳县、会理市、昭觉县、雷波县、西昌市、冕宁县、普格县、宁南县、喜德县、盐源县、越西县、美姑县、会东县、布拖县、甘洛县、木里藏族自治县)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区)

信阳市(光山县、新县、息县、罗山县、平桥区、潢川县、商城县、固始县、浉河区、淮滨县)

西安市(雁塔区、阎良区、长安区、周至县、鄠邑区、新城区、高陵区、灞桥区、蓝田县、莲湖区、未央区、临潼区、碑林区)

荆州市(洪湖市、江陵县、松滋市、监利市、公安县、荆州区、石首市、沙市区)

朔州市(平鲁区、应县、怀仁市、朔城区、山阴县、右玉县)

贵阳市(乌当区、白云区、观山湖区、花溪区、息烽县、清镇市、修文县、开阳县、云岩区、南明区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、都兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市)

中山市

林芝市(墨脱县、察隅县、米林市、巴宜区、波密县、工布江达县、朗县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、久治县、玛沁县、甘德县)

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北京市(通州区、房山区、顺义区、海淀区、门头沟区、石景山区、延庆区、东城区、大兴区、丰台区、怀柔区、密云区、平谷区、朝阳区、西城区、昌平区)

普洱市(思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县)  滨州市(阳信县、无棣县、惠民县、滨城区、博兴县、邹平市、沾化区)

烟台市(海阳市、莱州市、牟平区、芝罘区、招远市、栖霞市、莱山区、蓬莱区、莱阳市、福山区、龙口市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、文山市、广南县、马关县、砚山县、麻栗坡县、富宁县)

新乡市(辉县市、获嘉县、牧野区、延津县、新乡县、卫辉市、封丘县、红旗区、凤泉区、长垣市、卫滨区、原阳县)沈阳市(沈北新区、皇姑区、新民市、辽中区、铁西区、法库县、和平区、康平县、苏家屯区、浑南区、于洪区、大东区、沈河区)

阜新市(清河门区、细河区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区)  南昌市(南昌县、新建区、安义县、青山湖区、红谷滩区、进贤县、西湖区、东湖区、青云谱区)

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、平南县、桂平市)

扬州市(仪征市、高邮市、邗江区、江都区、广陵区、宝应县)

邵阳市(绥宁县、新邵县、新宁县、隆回县、洞口县、邵东市、城步苗族自治县、双清区、邵阳县、大祥区、武冈市、北塔区)潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

崇左市(凭祥市、扶绥县、大新县、天等县、江州区、宁明县、龙州县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县)

聊城市(临清市、高唐县、茌平区、莘县、冠县、东阿县、阳谷县、东昌府区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

五指山市(陵水黎族自治县、临高县、澄迈县、定安县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、东方市、琼海市、乐东黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

包头市(固阳县、土默特右旗、九原区、石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、东河区、青山区)

那曲市(尼玛县、色尼区、索县、聂荣县、安多县、嘉黎县、比如县、班戈县、巴青县、双湖县、申扎县)

唐山市(乐亭县、开平区、曹妃甸区、滦州市、滦南县、路北区、古冶区、丰润区、遵化市、玉田县、迁安市、丰南区、路南区、迁西县)

鸡西市(虎林市、恒山区、鸡东县、麻山区、滴道区、密山市、梨树区、城子河区、鸡冠区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、弥勒市、屏边苗族自治县、石屏县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、泸西县、绿春县、元阳县、河口瑶族自治县、红河县、个旧市)

大连市(普兰店区、甘井子区、金州区、西岗区、中山区、庄河市、旅顺口区、瓦房店市、长海县、沙河口区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

临沂市(费县、莒南县、沂水县、临沭县、平邑县、河东区、罗庄区、沂南县、郯城县、蒙阴县、兰陵县、兰山区)

长春市(南关区、农安县、朝阳区、榆树市、九台区、双阳区、宽城区、公主岭市、德惠市、绿园区、二道区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。