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益阳市(沅江市、南县、桃江县、安化县、赫山区、资阳区)
随州市(随县、广水市、曾都区)
喀什地区(喀什市、英吉沙县、岳普湖县、疏附县、伽师县、莎车县、叶城县、泽普县、巴楚县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县)
鞍山市(海城市、铁东区、铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县、立山区) 开封市(兰考县、祥符区、通许县、禹王台区、顺河回族区、杞县、尉氏县、鼓楼区、龙亭区)
平顶山市(新华区、舞钢市、鲁山县、宝丰县、郏县、石龙区、叶县、卫东区、湛河区、汝州市)
广西壮族自治区
兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗)
武汉市(洪山区、硚口区、武昌区、江夏区、汉阳区、黄陂区、青山区、蔡甸区、东西湖区、江岸区、江汉区、汉南区、新洲区) 仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
聊城市(高唐县、冠县、阳谷县、东阿县、莘县、临清市、茌平区、东昌府区)
佳木斯市(同江市、汤原县、抚远市、向阳区、桦川县、桦南县、东风区、郊区、前进区、富锦市)
周口市(扶沟县、沈丘县、项城市、商水县、太康县、淮阳区、西华县、鹿邑县、郸城县、川汇区)
安庆市(大观区、怀宁县、太湖县、桐城市、望江县、宜秀区、宿松县、潜山市、岳西县、迎江区)
五指山市(昌江黎族自治县、万宁市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、东方市、定安县、屯昌县、琼海市、临高县、保亭黎族苗族自治县)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、宣恩县、咸丰县、利川市、鹤峰县、建始县、恩施市)
阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、拜城县、库车市、新和县、乌什县)
鸡西市(城子河区、虎林市、鸡冠区、梨树区、恒山区、密山市、麻山区、滴道区、鸡东县)
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)
莆田市(涵江区、仙游县、荔城区、城厢区、秀屿区)
盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)
武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁市、新源县、奎屯市、巩留县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县)
林芝市(工布江达县、朗县、墨脱县、巴宜区、米林市、察隅县、波密县)
庆阳市(宁县、庆城县、正宁县、镇原县、合水县、华池县、西峰区、环县)
淮安市(金湖县、涟水县、盱眙县、洪泽区、淮安区、清江浦区、淮阴区)
伊春市(友好区、南岔县、汤旺县、铁力市、嘉荫县、金林区、丰林县、大箐山县、乌翠区、伊美区)
香港特别行政区
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南宁市(青秀区、上林县、横州市、马山县、武鸣区、西乡塘区、江南区、兴宁区、良庆区、宾阳县、隆安县、邕宁区)
唐山市(遵化市、古冶区、玉田县、路南区、乐亭县、丰润区、路北区、开平区、丰南区、滦州市、滦南县、曹妃甸区、迁安市、迁西县)
六安市(金安区、舒城县、裕安区、金寨县、叶集区、霍邱县、霍山县)
澳门特别行政区 六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)
双鸭山市(友谊县、饶河县、四方台区、岭东区、宝山区、集贤县、尖山区、宝清县)
宜昌市(猇亭区、宜都市、夷陵区、远安县、伍家岗区、点军区、西陵区、五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、兴山县、长阳土家族自治县、当阳市)
大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、永平县、云龙县、洱源县、剑川县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、大理市、弥渡县、宾川县、漾濞彝族自治县)阿里地区(噶尔县、札达县、革吉县、措勤县、日土县、普兰县、改则县)
淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区) 西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
北京市(石景山区、通州区、密云区、延庆区、房山区、怀柔区、丰台区、门头沟区、海淀区、朝阳区、平谷区、昌平区、西城区、顺义区、东城区、大兴区)
牡丹江市(爱民区、绥芬河市、东安区、穆棱市、西安区、东宁市、海林市、阳明区、林口县、宁安市)
茂名市(电白区、信宜市、高州市、茂南区、化州市)连云港市(连云区、灌云县、灌南县、海州区、东海县、赣榆区)
广元市(利州区、剑阁县、昭化区、苍溪县、朝天区、青川县、旺苍县)
济南市(章丘区、历下区、天桥区、钢城区、历城区、莱芜区、平阴县、济阳区、市中区、长清区、商河县、槐荫区)
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玉树藏族自治州(治多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县、玉树市)
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海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)
内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)
儋州市
锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、多伦县、正蓝旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、盐源县、会东县、普格县、布拖县、西昌市、会理市、宁南县、德昌县、喜德县、冕宁县、金阳县、美姑县、雷波县、越西县、甘洛县、昭觉县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)
通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗)
华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。