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宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)








通辽市(奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)








青岛市(莱西市、市北区、市南区、平度市、即墨区、城阳区、崂山区、李沧区、胶州市、黄岛区)








广安市(武胜县、华蓥市、邻水县、广安区、前锋区、岳池县)  河池市(金城江区、巴马瑶族自治县、凤山县、南丹县、东兰县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、宜州区)








呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区)








宁波市(宁海县、奉化区、鄞州区、象山县、镇海区、北仑区、慈溪市、江北区、海曙区、余姚市)








曲靖市(会泽县、富源县、罗平县、师宗县、麒麟区、陆良县、马龙区、沾益区、宣威市)








迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)








嘉峪关市








宜昌市(伍家岗区、兴山县、点军区、远安县、当阳市、宜都市、夷陵区、五峰土家族自治县、西陵区、猇亭区、秭归县、长阳土家族自治县、枝江市)








新乡市(卫滨区、延津县、新乡县、牧野区、封丘县、获嘉县、凤泉区、原阳县、辉县市、长垣市、卫辉市、红旗区)








七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)








北京市(丰台区、海淀区、东城区、大兴区、石景山区、朝阳区、昌平区、通州区、顺义区、怀柔区、门头沟区、西城区、房山区、延庆区、密云区、平谷区)








湛江市(遂溪县、坡头区、麻章区、霞山区、徐闻县、吴川市、赤坎区、雷州市、廉江市)








陇南市(两当县、武都区、康县、西和县、成县、礼县、宕昌县、文县、徽县)








山南市(措美县、贡嘎县、琼结县、扎囊县、隆子县、浪卡子县、乃东区、洛扎县、错那市、桑日县、曲松县、加查县)








嘉兴市(南湖区、海盐县、嘉善县、秀洲区、海宁市、平湖市、桐乡市)








香港特别行政区








台州市(温岭市、黄岩区、路桥区、仙居县、玉环市、椒江区、三门县、临海市、天台县)








达州市(达川区、大竹县、开江县、渠县、宣汉县、通川区、万源市)








临汾市(翼城县、侯马市、隰县、古县、永和县、洪洞县、大宁县、汾西县、乡宁县、襄汾县、尧都区、霍州市、曲沃县、蒲县、浮山县、吉县、安泽县)








黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)








广元市(昭化区、苍溪县、青川县、利州区、旺苍县、朝天区、剑阁县)








驻马店市(平舆县、泌阳县、汝南县、确山县、西平县、新蔡县、上蔡县、遂平县、驿城区、正阳县)








普洱市(江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)








邢台市(宁晋县、隆尧县、信都区、威县、新河县、南宫市、清河县、沙河市、临城县、平乡县、临西县、广宗县、巨鹿县、襄都区、任泽区、南和区、内丘县、柏乡县)








滁州市(全椒县、定远县、来安县、明光市、南谯区、凤阳县、天长市、琅琊区)
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芜湖市(南陵县、镜湖区、繁昌区、弋江区、鸠江区、无为市、湾沚区)








广州市(天河区、越秀区、番禺区、增城区、南沙区、海珠区、荔湾区、白云区、花都区、黄埔区、从化区)








白山市(靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、抚松县)








怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)  果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、久治县、玛沁县、甘德县)








佛山市(顺德区、禅城区、高明区、南海区、三水区)








玉溪市(红塔区、华宁县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区)








湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、南浔区、安吉县)红河哈尼族彝族自治州(石屏县、个旧市、蒙自市、红河县、开远市、绿春县、泸西县、弥勒市、河口瑶族自治县、建水县、元阳县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)








宝鸡市(麟游县、渭滨区、眉县、陇县、凤翔区、金台区、凤县、岐山县、扶风县、千阳县、太白县、陈仓区)  鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、千山区、台安县、立山区、铁西区、铁东区)








温州市(泰顺县、苍南县、龙港市、永嘉县、龙湾区、鹿城区、瑞安市、瓯海区、平阳县、乐清市、文成县、洞头区)








长沙市(雨花区、长沙县、宁乡市、岳麓区、望城区、天心区、浏阳市、开福区、芙蓉区)








郑州市(新密市、金水区、上街区、管城回族区、荥阳市、二七区、中牟县、新郑市、巩义市、惠济区、中原区、登封市)大同市(浑源县、云冈区、阳高县、新荣区、左云县、云州区、天镇县、平城区、灵丘县、广灵县)








海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、兴海县、贵南县)








眉山市(彭山区、青神县、丹棱县、仁寿县、东坡区、洪雅县)








阜新市(新邱区、清河门区、彰武县、海州区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县)








常州市(溧阳市、天宁区、金坛区、钟楼区、武进区、新北区)








乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、集宁区、四子王旗、凉城县、商都县、丰镇市、化德县)








澳门特别行政区








凉山彝族自治州(布拖县、宁南县、金阳县、会东县、越西县、会理市、普格县、雷波县、木里藏族自治县、甘洛县、昭觉县、盐源县、冕宁县、德昌县、西昌市、喜德县、美姑县)








张掖市(山丹县、民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县)








塔城地区(裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、塔城市、沙湾市)








肇庆市(怀集县、高要区、德庆县、封开县、端州区、四会市、鼎湖区、广宁县)








大连市(瓦房店市、金州区、中山区、长海县、普兰店区、庄河市、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、西岗区)








阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)








潍坊市(诸城市、潍城区、安丘市、昌乐县、坊子区、寒亭区、寿光市、青州市、奎文区、高密市、临朐县、昌邑市)








黔南布依族苗族自治州(长顺县、瓮安县、荔波县、惠水县、龙里县、贵定县、罗甸县、都匀市、独山县、三都水族自治县、福泉市、平塘县)








柳州市(柳城县、融安县、城中区、鱼峰区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县、柳北区、柳南区)








自贡市(富顺县、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区、大安区)

  来源:华尔街见闻

  “三大利空”因素包括:将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出,以及潜在关税对利润率的影响。在计提55亿美元费用后,花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望,花旗预计其销售额将环比持平,约为440亿美元。

  尽管行情有所修复,投资者对英伟达的紧张情绪仍未得到缓解。

  根据花旗分析师AtifMalik和PapaSylla周二发布的研报,“三大清算”事件将考验英伟达的股价,包括即将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出,以及潜在关税对利润率的影响。

  花旗还认为,投资者目前亟待消化芯片出口限制的持续影响。在计提55亿美元费用后,花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望,花旗预计其销售额将环比持平,约为440亿美元。

  这一停滞预期的背后,是H20芯片在亚洲市场需求下滑的直接后果,以及更广泛的Hopper架构芯片需求下滑。尽管新一代的GB200芯片已开始部分出货,且GB300预计在2025年四季度放量,但似乎难以完全抵消前述的负面冲击。

  “三大清算”事件

  AI扩散规则大限将至,不确定性增加

  市场关注的第一个“清算事件”,是即将于5月15日可能出台的AI扩散规则——美国政府将对AI芯片和数据中心公司实施新的限制,特别是针对所谓的“第二梯队”国家。

  花旗研究警告,这可能限制对部分“第二梯队”国家的AI芯片销售,并对美国数据中心公司在非美国及盟友国家部署的算力设定上限。

  这对英伟达的全球扩张计划无疑增添了新的不确定性。

  超大规模客户需求与资本支出成谜

  投资者关注的第二个“清算事件”与英伟达的核心客户——美国超大规模云服务提供商(如谷歌、亚马逊、微软等)有关。

  报道指出,市场亟需从这些巨头即将发布的财报和评论中,寻找他们对AI需求的真实看法以及未来的资本支出计划。这些信息,将直接关系到对英伟达数据中心业务增长可持续性的判断。

  花旗特别强调,这是投资者高度关注的领域。

  关税阴影笼罩高利润率预期

  除了上述“清算”事件,潜在的关税问题也像乌云一样笼罩在英伟达的利润预期之上。此前,市场普遍预期英伟达第一财季毛利率能达到70%区间的中段水平。

  然而,花旗在其模型中对此持谨慎态度,预计毛利率约为72.9%。报告明确点出,关税是影响利润率的关键因素之一。在此背景下,报告特别强调,任何关税带来的成本增加,都可能直接侵蚀其盈利能力。

  尽管指出了多重挑战,花旗仍维持对英伟达股票的“买入”评级,并将目标价定为150美元,较当前股价高50%左右,理由是看好其在AI领域的长期增长机会。

  该目标价基于对2026年预期(C26E)折现每股收益(EPS)约30倍的市盈率(P/E)。不过,花旗也相应下调了对英伟达2025和2026日历年(CY25/26)的EPS预测,幅度分别为-1%和0%。

风险提示及免责条款

  市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

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