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大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
襄阳市(宜城市、襄州区、樊城区、南漳县、襄城区、老河口市、保康县、枣阳市、谷城县)
黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区、嫩江市)
海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区) 太原市(古交市、迎泽区、晋源区、尖草坪区、娄烦县、小店区、万柏林区、清徐县、阳曲县、杏花岭区)
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桂林市(灵川县、七星区、永福县、平乐县、龙胜各族自治县、全州县、灌阳县、兴安县、资源县、荔浦市、阳朔县、雁山区、恭城瑶族自治县、象山区、叠彩区、临桂区、秀峰区)
普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县)
衡阳市(耒阳市、石鼓区、雁峰区、珠晖区、南岳区、衡南县、衡阳县、衡东县、祁东县、衡山县、蒸湘区、常宁市) 娄底市(双峰县、新化县、涟源市、冷水江市、娄星区)
鞍山市(立山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、千山区、铁东区)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、天峻县、茫崖市、都兰县、乌兰县)
郴州市(桂阳县、桂东县、北湖区、安仁县、苏仙区、宜章县、临武县、嘉禾县、资兴市、汝城县、永兴县)
咸宁市(通山县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通城县、赤壁市)
清远市(连南瑶族自治县、英德市、连州市、清城区、佛冈县、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县)
西藏自治区
防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)
淮安市(金湖县、淮阴区、淮安区、清江浦区、盱眙县、涟水县、洪泽区)
玉树藏族自治州(治多县、杂多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市、称多县)
昆明市(官渡区、西山区、嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、东川区、五华区、盘龙区、呈贡区、宜良县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县)
三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)
乐山市(金口河区、犍为县、马边彝族自治县、沐川县、沙湾区、峨边彝族自治县、井研县、夹江县、五通桥区、峨眉山市、市中区)
湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区)
新乡市(红旗区、获嘉县、封丘县、长垣市、新乡县、凤泉区、原阳县、辉县市、卫辉市、延津县、卫滨区、牧野区)
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大连市(金州区、西岗区、瓦房店市、庄河市、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、长海县、甘井子区、中山区)
平凉市(崆峒区、庄浪县、泾川县、崇信县、华亭市、静宁县、灵台县)
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金昌市(金川区、永昌县)
锦州市(黑山县、古塔区、太和区、义县、北镇市、凌海市、凌河区)
张家口市(沽源县、张北县、崇礼区、怀来县、万全区、康保县、宣化区、赤城县、阳原县、下花园区、蔚县、尚义县、怀安县、桥西区、桥东区、涿鹿县)
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巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、尉犁县、和静县、博湖县、若羌县、且末县、库尔勒市)
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华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。