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衡水市(武邑县、枣强县、阜城县、饶阳县、武强县、冀州区、景县、桃城区、深州市、故城县、安平县)

忻州市(偏关县、原平市、神池县、河曲县、静乐县、五寨县、繁峙县、代县、保德县、定襄县、忻府区、岢岚县、宁武县、五台县)

西宁市(湟源县、城西区、城东区、城中区、湟中区、城北区、大通回族土族自治县)

沈阳市(和平区、沈河区、新民市、铁西区、苏家屯区、沈北新区、辽中区、于洪区、康平县、皇姑区、大东区、法库县、浑南区)  咸阳市(泾阳县、兴平市、旬邑县、乾县、武功县、渭城区、杨陵区、秦都区、彬州市、永寿县、长武县、淳化县、礼泉县、三原县)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县、德清县)

商洛市(镇安县、丹凤县、洛南县、商州区、商南县、柞水县、山阳县)

金华市(婺城区、义乌市、浦江县、武义县、东阳市、金东区、永康市、磐安县、兰溪市)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)  果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛沁县、久治县、玛多县、班玛县)

平顶山市(郏县、宝丰县、叶县、石龙区、汝州市、卫东区、新华区、湛河区、舞钢市、鲁山县)

新疆维吾尔自治区

阜阳市(临泉县、太和县、颍东区、阜南县、颍上县、界首市、颍泉区、颍州区)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

天水市(秦州区、麦积区、秦安县、武山县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、江油市、涪城区、安州区、游仙区、三台县、平武县、北川羌族自治县)

中山市

陇南市(文县、西和县、武都区、康县、成县、礼县、徽县、宕昌县、两当县)

铜仁市(石阡县、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、德江县、万山区、玉屏侗族自治县)

盐城市(建湖县、东台市、阜宁县、大丰区、射阳县、亭湖区、响水县、盐都区、滨海县)

赣州市(安远县、全南县、信丰县、寻乌县、会昌县、定南县、兴国县、石城县、龙南市、大余县、上犹县、宁都县、瑞金市、章贡区、赣县区、南康区、于都县、崇义县)

雅安市(芦山县、宝兴县、雨城区、天全县、荥经县、汉源县、名山区、石棉县)

连云港市(东海县、灌云县、海州区、赣榆区、连云区、灌南县)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、宽城满族自治县、平泉市、双桥区、兴隆县、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县)

宁德市(周宁县、福安市、古田县、蕉城区、柘荣县、寿宁县、霞浦县、屏南县、福鼎市)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

滁州市(天长市、来安县、南谯区、明光市、全椒县、凤阳县、琅琊区、定远县)

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东莞市

上饶市(广丰区、广信区、余干县、德兴市、铅山县、弋阳县、万年县、婺源县、信州区、玉山县、鄱阳县、横峰县)

内蒙古自治区

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、卢龙县、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县)  泸州市(纳溪区、合江县、古蔺县、叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县)

运城市(临猗县、闻喜县、垣曲县、稷山县、万荣县、新绛县、芮城县、夏县、平陆县、永济市、盐湖区、绛县、河津市)

遂宁市(安居区、射洪市、大英县、蓬溪县、船山区)

苏州市(相城区、吴中区、太仓市、姑苏区、张家港市、常熟市、虎丘区、吴江区、昆山市)巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县)  玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、峨山彝族自治县)

儋州市

宝鸡市(金台区、眉县、凤翔区、渭滨区、凤县、千阳县、麟游县、陈仓区、陇县、扶风县、太白县、岐山县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)哈尔滨市(松北区、依兰县、香坊区、木兰县、通河县、道外区、尚志市、南岗区、平房区、道里区、阿城区、巴彦县、宾县、双城区、延寿县、五常市、方正县、呼兰区)

唐山市(路北区、迁安市、滦州市、开平区、乐亭县、路南区、古冶区、曹妃甸区、迁西县、滦南县、丰南区、遵化市、丰润区、玉田县)

营口市(西市区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、大石桥市)

广元市(苍溪县、青川县、旺苍县、昭化区、利州区、剑阁县、朝天区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

长春市(南关区、朝阳区、二道区、公主岭市、绿园区、德惠市、双阳区、九台区、宽城区、榆树市、农安县)

常州市(溧阳市、武进区、金坛区、天宁区、钟楼区、新北区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

南宁市(西乡塘区、宾阳县、武鸣区、邕宁区、横州市、隆安县、江南区、马山县、青秀区、兴宁区、上林县、良庆区)

三明市(三元区、宁化县、清流县、泰宁县、永安市、大田县、建宁县、沙县区、将乐县、明溪县、尤溪县)

漳州市(芗城区、诏安县、长泰区、东山县、龙海区、云霄县、华安县、漳浦县、平和县、龙文区、南靖县)

潍坊市(青州市、临朐县、寒亭区、坊子区、安丘市、昌乐县、潍城区、高密市、寿光市、昌邑市、诸城市、奎文区)

凉山彝族自治州(冕宁县、金阳县、喜德县、宁南县、普格县、木里藏族自治县、雷波县、会理市、昭觉县、甘洛县、越西县、西昌市、会东县、布拖县、盐源县、德昌县、美姑县)

嘉兴市(秀洲区、南湖区、海盐县、平湖市、桐乡市、嘉善县、海宁市)

抚州市(黎川县、南丰县、南城县、广昌县、临川区、乐安县、资溪县、宜黄县、崇仁县、东乡区、金溪县)

镇江市(句容市、丹阳市、扬中市、丹徒区、润州区、京口区)

澳门特别行政区

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）